甲醇月报：供应有缩减预期，甲醇或震荡企稳

甲醇 供应有缩减预期，甲醇或震荡企稳 2024年10月27日 国信期货甲醇月报 主要结论 国内维持高供应，冬季有缩减预期。国内供应继续增加，月底甲醇整体装置开工负荷74.56%，较去年同期提升1.89个百分点，甲醇企业库存先升后降。接下来企业检修计划较少，不过冬季气头装置限气保民用，供应或略有缩减。且随着11月北方开始供暖，用煤需求有增加预期，成本角度来说仍然有支撑。 关注内蒙古宝丰660万吨和配套300万吨烯烃装置投产情况，下游烯烃装置或现行投产，预计将会外采周边的甲醇。 内地货源形成压制，沿海可流通货源不断走高。9月甲醇进口量124万吨，2024年月均进口量约为111万吨，仍低于去年121万吨的水平。10月份沿海甲醇库存延续累积，截止月底沿海甲醇库存116.18万吨，较上月底涨幅约14%。一方面由于节后进口船货到港卸货数量增加，累库速度显著提升。另一方面，也受到内地低价货源挤占，内地高供应高库存局面导致厂家急需降价排库，产销区套利窗口打开，港口下游转而选择低价内地货源同时销售进口高价原料，致使港口可流通货源激增。且接下来沿海公共仓储到港量仍旧较多。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 烯烃端稳定运行，需求增长空间有限。10月国内甲醇下游提供稳固需求，烯烃端稳定运行，传统下游开工缓慢提升。截止月底甲醇整体下游加权开工率 约为77.8%，甲醇制烯烃装置开工率约85%，均较月初基本持平。本月传统下游开工小幅提升，截止月底加权开工率约57%，较月初上涨约1个百分点。目前MTO库存处于中间水平，压力不大。但需注意本月乙烯经济性增强，关注沿海装置的替代可能性。传统下游方面，虽然今年旺季需求不及预期，但下游开工着实不能算差，截止月底已处于历史最高开工水平。今年传统下游开工大部分时间都维持在区间上沿，给甲醇需求提供稳固支撑。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 总结来看，国内甲醇开工维持高位状态，整体供应充裕，后续检修计划不多，不过11月有季节性限气的预期，国内供应或有缩减。进口方面，港口库存持续累积，伊朗有冬季限气预期，进口量或有缩减。下游方面，目前开工较为稳固，需求增长空间有限。甲醇基本面虽然处于偏弱格局，不过矛盾并不突出，短时震荡 筑底。长期来看，01合约供应有缩减预期，而冬季需求稳定，有望重心上移。 一、行情回顾 10月份甲醇期货价格大幅下跌，自2528元/吨一路下行，最低跌至2374元/吨，至下旬略有企稳，截止月底甲醇主力合约MA2501在2400元/吨上下震荡。现货端，江苏价格2445元/吨，相比月初下跌约7%。内蒙古市场甲醇价格1940元/吨，相比月初下跌约5%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，期现货同步下跌，基差走弱。产销区价差方面，部分地区价差扩大，套利窗口小部分打开，内地甲醇价格对港口形成压制。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，欧美地区价格延续上涨，欧洲地区多套甲醇装置仍在停车检修中，供应紧缩格局仍未有改变，欧美两地价格高位运行。欧洲价格走高至403欧元/吨，美国甲醇价格在372美元/吨。亚洲地区维持 震荡运行走势，中国主港价格288美元/吨，东南亚价格在345美元/吨左右，较月初变化不大。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.国内维持高供应，冬季有缩减预期 10月国内甲醇维持高开工，虽月内略有下滑，但处于往年同期最高开工水平，西北主产区开工延续上行。截止10月底，国内甲醇整体装置开工负荷为74.56%，较去年同期提升1.89个百分点；西北地区的开工负荷为86.19%，较去年同期提升4.14个百分点。煤制甲醇开工稳定在80%以上，天然气制甲醇装置开工略有小幅下滑至53%左右，焦炉气制装置下滑幅度略大将近8个百分点。 10月月均产量680万吨，环比上涨2%，国内供应继续增加。甲醇企业库存先升后降，内地受假期运力不 足影响，运费持续上升，企业库存大幅增加。节后市场需求跟进乏力，部分厂家降价排库，同时随着部分一体化装置恢复外采，内地库存小幅下降，压力放缓。企业检修计划较少，主流工厂生产计划稳定，预计11-12月供应或相对平稳。冬季气头装置限气保民用，供应或略有缩减。且随着11月北方开始供暖，用煤需求有增加预期，成本角度来说仍然有支撑。关注内蒙古宝丰660万吨和配套300万吨烯烃装置投产情况，下游烯烃装置或现行投产，预计将会外采周边的甲醇。 表国内甲醇装置停车检修汇总 时间 厂家 产能（万吨） 原料 开始时间 结束时间 10月 宁夏畅亿 60 煤 2024年10月3日 2024年10月10日 内蒙古沪蒙 40 焦炉气 2024年10月10日 2024年10月30日 兖矿国宏 67 煤 2024年10月10日 2024年10月24日 山西亚鑫 30 焦炉气 2024年10月12日 2024年10月25日 山西潞宝 10 焦炉气 2024年10月4日 待定 陕西黄陵 30 焦炉气 2024年10月1日 2024年10月30日 青海中浩 60 天然气 2024年10月23日 待定 山西梗阳 30 焦炉气 2024年10月18日 2024年10月25日 9月 奥维乾元 20 煤 2024年9月10日 2024年10月21日 兖矿新疆 30 煤 2024年9月20日 2024年10月19日 阳煤丰喜 40 煤 2024年9月7日 待定 龙兴泰 30 焦炉气 2024年9月18日 2024年9月30日 山东金能 10 煤 2024年9月5日 2024年10月1日 河南中新 35 煤 2024年9月6日 2024年9月26日 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：代表企业库存图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.内地货源形成压制，沿海可流通货源不断走高 9月甲醇进口量124万吨，2024年月均进口量约为111万吨，仍低于去年121万吨的水平。 10月份沿海甲醇库存延续累积，截止月底沿海甲醇库存116.18万吨，较上月底涨幅约14%，沿海地区甲醇可流通货源约59万吨，涨幅约25%，进口可交易货物数量激增。一方面由于节后进口船货到港卸货数量增加，累库速度显著提升。另一方面，也受到内地低价货源挤占，内地高供应高库存局面导致厂家急需降价排库，产销区套利窗口打开，港口下游转而选择低价内地货源同时销售进口高价原料，致使港口可流通货源激增。且接下来沿海公共仓储到港量仍旧较多，预计10月底至11月上旬中国进口船货到港量在85万吨，关注内地实际流入港口以及转口船货实际数量。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际天然气制甲醇成本小幅走低 10月国际天然气价格震荡下行后逐步企稳，截止月底在2.5美元/MMBtu左右，天然气制甲醇进口成 本约1420元/吨左右，进口套利窗口维持关闭。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润走低 成本角度来看，10月国内动力煤市场情绪整体一般，产地煤价偏弱为主，下游多继续保持刚需，电厂以兑现长协资源为主。冬季煤炭需求预期增加，煤价或有支撑，甲醇也有一定成本支撑。截至10月底鄂尔多斯Q5500价格在655元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2175元/吨附近，煤制产能亏损略有增加。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇理论运行区间 据来源：Wind国信期货 3.3烯烃端稳定运行，需求增长空间有限 10月国内甲醇下游提供稳固需求，烯烃端稳定运行，传统下游开工缓慢提升。截止月底甲醇整体下游加权开工率约为77.8%，甲醇制烯烃装置开工率约85%，均较月初基本持平。本月传统下游开工小幅提升，截止月底加权开工率约57%，较月初上涨约1个百分点。 截止10月底，外采甲醇的MTO装置平均负荷继续提升至84%，宁波富德、诚志一期、斯尔邦、天津渤化装置稳定运行，浙江兴兴装置本月短时停车检修，月内已经重启恢复，诚志二期维持运行负荷不高。目前MTO库存处于中间水平，压力不大。但需注意本月乙烯经济性增强，关注沿海装置的替代可能性。 传统下游方面，虽然今年旺季需求不及预期，但下游开工着实不能算差，截止月底已处于历史最高开工水平。今年传统下游开工大部分时间都维持在区间上沿，给甲醇需求提供稳固支撑。醋酸和二甲醚生产持续盈利，不过利润略有收缩，甲醛维持较差状态，MTBE出现亏损。 图：甲醇下游加权开工率（单位:%）图：甲醇传统下游加权开工率（单位:%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）图：甲醇传统下游开工率（单位:%） 数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醛开工率（单位:%）图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：醋酸开工率（单位:%）图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：二甲醚开工率（单位:%）图：华北二甲醚生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTBE开工率（单位:%）图：MTBE港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTO开工率（单位:%）图：MTO港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTO企业库存图：甲醇乙烯比价（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，国内甲醇开工维持高位状态，整体供应充裕，后续检修计划不多，不过11月有季节性限气的预期，国内供应或有缩减。进口方面，港口库存持续累积，伊朗有冬季限气预期，进口量或有缩减。下游方面，目前开工较为稳固，需求增长空间有限。甲醇基本面虽然处于偏弱格局，不过矛盾并不突出，短时震荡筑底。长期来看，01合约供应有缩减预期，而冬季需求稳定，有望重心上移。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，