铝：消费趋降，铝价或阶段性震荡调整 氧化铝：供应有增加预期，期价或震荡回调

铝：消费趋降，铝价或阶段性震荡调整氧化铝：供应有增加预期，期价或震荡回调 一、一周行情回顾 本周铝价冲高回落，周初市场仍沉浸在国内外宏观利多氛围中，多头资金亢奋，有色金属价格普涨，沪铝再创新高。期货主力合约最高21620元/吨。之后随着情绪降温，多头止盈，价格回调，沪铝主力合约最低至20700元/吨，周五价格止跌反弹，主力合约收于20855元/吨，一周跌0.67%。不过周五夜盘收复2.1万吨关口，并收于21015元/吨。期间基本面实际缺乏驱动，消费动力不足，显性库存去化不畅。 本周氧化铝期货价格飙涨，宏观、基本面及消息面的刺激下，多头资金疯狂拉涨，盘中一度涨停。近期氧化铝供应总体偏紧，虽然未有明显的供应缺口，但仓单的增加使得流通货源偏紧，而铝土矿供应增加的预期尚未兑现，氧化铝增产仍有限。近期宏观面情绪亢奋，澳大利亚两家氧化铝厂发货宣布不可抗力因素点燃了多头情绪，价格增仓上行。期货主力合约一度上涨至4266元/吨，虽然后期有所回调，但仍在4000元/吨以上，周五收于4093元/吨，一周涨8.31%。周五夜盘高开后再度冲高，不过之后回落，尾盘仍小幅收高。期间现货价格跟涨，前期报价还略显谨慎，因贸易商接货放缓，仅下游电解铝厂被动高价采购。但随着期价飙升，价差再度扩大，套利交易再起，现货报价再度上调。期间少数成交价格上涨至4000元/吨以上。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价走势类似，周初市场继续消化国内外多重利多，多头资金大力推升下，铝价快速冲高，LME三月期铝价最高至2765.5美元/吨。不过强势未有延续，后期在美元指数连续反弹，而乐观情绪降温的情况下，价格快速回调，LME三月期铝价一度跌破2600美元/吨关口。期间库存攀升，现货合约基差走弱，基本面实际偏弱。不过周五在美元指数大幅走弱的刺激下，价格再度走强，并收于2658美元/吨，一周涨1.41%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场无突出表现，价格冲高之际接货走弱，尤其是下游有明显的抵触心理，刚需少采为主，贸易商也表现谨慎。后期价格重心下移，接货情况有所改善，下游短暂补库，持货商表现出一度惜售行为，但总体成交放量有限。期间华东市场主流成交价格在20750-21050元/吨区间，华南市场主力成交价格在20700-21000元/吨范围。 本周现货贴水明显走阔，现货一度贴水超150元/吨，之后期价回调，贴水收窄，但仍在贴水100元/吨水平。本周LME现货合约基差也一度走弱至贴水近60美元/吨，后期逐步收窄至贴水45美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期铝价高位震荡，消费端无突出表现。部分细分市场已表现出一定淡季苗头，下游加工企业的订单有所下降。不过出口订单依旧较好。而上周在假期过后下游有一定补库需求，这使得仓库出库情况环比小幅回升，但回升力度有限。Mysteel数据显示，五一假期后首周，欠佳各主要消费地铝锭出库量回升至12万吨水平，环比增1.6万吨，仍远低于往年同期的16万吨的出库量。节后铝棒出库量同样小幅回升，虽然建筑铝型材消费有趋降苗头，但铝棒企业为减少库存压力，压低加工费出货，叠加节后型材厂有一定补库需求，上周铝棒出库量回升至接近6万吨水平。随着淡季临近，而铝价高企，消费趋淡，不利仓库出库。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存继续攀升，不过增幅明显放缓，一周增3.14万吨至112.47万吨。而注销仓单也继续回升。本周注销仓当增1.91万吨至47.13万吨，占比回升至41.9%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存转降，一周减少688吨至21.5万吨。库存减少主要在广东，一周减2194吨，其他地区库存均小幅回升。本周仓单减少269吨至14.8万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期终端市场有逐步转弱迹象，汽车、家电市场排产情况环比下降，铝加工企业新订单明显放缓。不过近期加工厂普遍维持正常生产，开工率尚未明显下降。供给端则维持增长势头，产量稳步上升，因云南仍有部分产能在恢复运行中。虽然进口理论亏损延续，但俄罗斯铝仍维持流入状态。不过近期铝棒产量略降，电解铝铸锭量略有增加，这使得近期铝锭社会库存呈去库不畅的情 况。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存先升后降，变现成去库不畅的情况，一周库存不降反增0.3万吨。本周铝棒库存则在产量延续下降的情况下继续下降，一周库存下降1.35万吨，至19.4万吨。仍处于往年同期高位。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 前期国内外宏观政策面利多密集，近期或阶段性降温。不过美联储降息落地前，市场预期仍存。美国经济数据的表现依旧对市 场情绪有较大扰动。而国内同样存在降准降息的语气，因此短期宏观面仍偏多。 供需基本面有季节性趋弱态势，云南仍有部分产能在重启，供给端仍将维持增长势头，虽然进口理论亏损较大，但俄罗斯进口多以国内定价，仍将继续流入国内市场，4月份进口量居高不下即有反映。另外，铝棒企业亏损情况下减产或增加，电解铝厂将被动增加铸锭量，铝锭供应或小幅增加。 消费端则有边际走弱的趋势。终端市场逐步向传统淡季过度，汽车、家电等企业排产季节性下降，而光伏市场增速也明显放缓。不过出口订单依旧较好。短期铝加工企业尚有在手订单，开工率或不会快速下降。但随着淡季来临，新订单进一步下降，铝加工企业开工率难免下降。 近期氧化铝现货价格不断上涨，推升电解铝成本，铝厂利润一定程度受削弱，不过当前利润仍较高，成本端尚不能提供有效支撑。 综合看，消费有季节性放缓态势，汽车、家电等终端市场渐入淡季，而建筑板块低迷状态不改，不过出口或维持较好状态。短期铝加工企业仍有一定在手订单，开工率暂不会大幅下降。供给端将维持稳步增加势头，云南尚有部分产能在恢复运行中，产量继续提升。进口理论亏损延续，但俄罗斯流入国内的铝基本按国内价格为基准，因此进口仍将维持在高位。而电解铝厂阶段性铸锭量增加，显性库存或去库不畅，对铝价未能提供有力支撑。在宏观面影响减弱的情况下，铝价短期或震荡调整。短线建议可考虑区间操作。 氧化铝方面，近期晋豫两地先后传出矿端生产恢复相关的消息，矿端供应有增加预期。不过短期或难有明显放量，氧化铝产量提升仍有限，在下游电解铝运行产能继续上升、消费继续增加的情况下，氧化铝供应难言宽松。不过现货紧张局势或趋于缓解。短期在供应紧平衡状态延续的情况下，现货或高位坚挺，期现套利将使得期价围绕现货价格反复震荡。短线建议可考虑区间操作。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。