甲醇月报：供应有增量预期 甲醇或稳中回调

甲醇 供应有增量预期甲醇或稳中回调 2023年7月30日 国信期货甲醇月报 主要结论 煤制甲醇现金流持续改善，开工初步见底，供应有恢复预期。部分前期检修装置未如期重启，且意外停车检修装置增多，新增产能实际投产时间也有所推迟，7月国内供应略有缩减，甲醇产量环比6月下降4万吨左右。并且今年以来，为 规避胀库风险，内地厂商意向提前预售远月货物，保证厂库库存处于安全位置，西北代表企业库存下降至往年同期较低水平，较6月底降幅约16%，主产区供应偏紧。7月原料煤炭价格整体呈现走高后震荡整理走势，西北煤制甲醇理论成本在2000元/吨附近，较上月上涨8.4%，成本上行对甲醇价格形成支撑。煤制甲醇现金流部分修复，较上月底亏损减少了70元/吨，经营状况持续改善，开工见底回升，或再次对利润产生负反馈。8月已公布检修计划的装置有限，且前期检修装置逐步回归，同时还有新增装置预期投产，整体供应量或呈现上涨趋势。 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-6662 进口量居高不下，沿海库存或逐步累积。外盘开工率保持历史同期高位，本月伊朗多套甲醇装置恢复稳定运行，仅有卡维一套装置仍在检修，该装置也计划月底重启恢复，受欧洲库容有限影响，中东、南美洲、北美和东南亚厂商均发往中国套利。伊朗三季度长约价格环比二季度走高，装港排货速度显著提升，我国沿海国际供应预计逐步提升。7月国际甲醇稳定到港，下旬到港压力加 大，进口量级上调，预估进口量至150万吨附近高位水平。表现到港口库存上，截止7月底，沿海甲醇库存104.62万吨，较上月累积了12.4万吨，整体沿海库存处于中高水平。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： MTO经济效益较差，传统下游对甲醇刚性需求有支撑。MTO装置仍然处于亏损状态，本月亏损略有扩大，浙江兴兴69万吨/年MTO装置和斯尔邦80万吨/年装置仍未重启，停车装置占到沿海外采甲醇制烯烃装置的45%左右，对甲醇需求量减少。传统下游方面，除MTBE利润较好之外，多数传统下游生产利润暂无起色。本月由于部分前期停车检修的装置陆续恢复，醋酸、MTBE开工率显著提升，甲醇传统下游加权开工率环比提升，精细化工产品对于甲醇需求量增加，传统下游带来部分刚性需求。 综上所述，供应端来看，国内夏季检修即将结束，装置预计将逐步回归，到港压力加大，进口量稳步提升，同时新产能投产预期仍存，供应压力将逐步释放。需求端来看，港口外采烯烃装置暂未重启，港口需求疲弱。同时沿海库存显著增加，后期存在累库压力。关注月底宝丰三期MTO投产进度，8月甲醇价格或将呈现稳中回调走势。 一、行情回顾 7月上旬国内供应恢复缓慢，刚需逢低补库，内地库存偏低，以及原料端煤炭偏强，甲醇价格震荡走 高，价格回升至5月以来的高点，最高达2334元/吨。中下旬由于下游对高价抵触，甲醇价格上行乏力。 月末，宏观情绪向好，甲醇受提振小幅上行。截止月底期货主力09合约行至2298元/吨，较月初上涨6.54% 左右。现货端，内蒙古市场甲醇价格2030元/吨，相比6月底涨幅9.4%，太仓价格2242元/吨，相比6月底涨幅3.5%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，7月港口基差维持偏弱运行，大多处于贴水水平，月底随着期货上行乏力，基差行至平水附近。内地基差震荡走高，主要由于产区供应恢复不及预期，内地供应偏紧价格有支撑。产销区套利方面，江苏和周边区域套利窗口部分打开，一度出现江苏倒流山东情况。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，中国主港价格延续反弹，东南亚价格震荡运行，欧洲企稳反弹，美国海湾价格延续下行。截止7月底中国主港CFR价格在257美元/吨左右，较6月底涨幅2%。欧洲价格在212欧元/吨左右，较6月底涨幅约3.4%。美国甲醇市场价格在220美元/吨左右，较6月底下滑约10%。东南亚CFR价格在287美元/吨左右，较6月底跌幅1.7%。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.内地库存偏低，供应有恢复预期 7月国内供应略有缩减，甲醇产量环比6月下降4万吨左右。部分前期检修装置未如期重启，且意外停车检修装置增多，新增产能实际投产时间也有所推迟，整体供应端有所收缩。并且今年以来，为规避胀库风险，内地厂商意向提前预售远月货物，保证厂库库存处于安全位置，西北代表企业库存下降至往年同 期较低水平，较6月底降幅约16%，主产区供应偏紧。同时运费上涨，内地产区价格支撑较强。截止月底，国内甲醇整体装置开工负荷为66.54%，较上月上涨2.55个百分点，较去年同期上涨0.38个百分点；西北地区的开工负荷为72.65%，较上月上涨1.82个百分点，较去年同期下跌4.69个百分点。8月已公布检修计划的装置有限，目前开工初步见底，且前期检修装置逐步回归，同时还有新增装置预期投产，整体供应量或呈现上涨趋势。 表国内产能装置检修动态 时间 厂家 产能（万吨） 原料 装置检修运行动态 8月 安徽华谊 60 煤 其甲醇装置初步计划8月份检修 7月 精益化工 26 煤 其甲醇装置现已检修，计划下周恢复 新奥达旗 120 煤 其一期甲醇装置7月4日开始停车检修，预计本 周末产出产品 延安能化 180 煤+天然气 其甲醇装置于7月1日停车检修，计划8月初恢 复 陕西长青 60 煤 其甲醇装置于7月10日开始检修，于7月26日 产出产品负荷提升中 山西亚鑫 30 焦炉气 其甲醇装置于7月1日停车检修，计划检修一周 内蒙古久泰 200 煤 其200万吨/年甲醇装置7月13日附近停车检 修，恢复时间待定 包钢庆华 20 焦炉气 其甲醇装置于7月26日开始检修，计划检修20 天 世林化工 30 煤 其甲醇装置计划7月底检修 河北金石 20 煤 其甲醇装置于7月7日停车检修，计划检修一个 月 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于7月13号检修，计划为期5-7天 来源：国信期货依据新闻整理 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇代表企业库存（单位：万吨）图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.进口量居高不下，沿海库存或逐步累积 2023年中国进口利润持续偏低，7月平均进口利润理论值在4元/吨，较上月-9元/吨水平略有修复，进口套利窗口在开合之间运行。虽然国际天然气价格高位震荡运行，但是按照国际天然气价格，加上到中国运费、税费港杂费等，仍未触及多数厂家的成本底线，出口至中国虽然利润较去年收窄，但仍有部分利润。外盘开工率保持历史同期高位，本月伊朗多套甲醇装置恢复稳定运行，仅有卡维一套装置仍在检修，该装置也计划月底重启恢复，国际甲醇生产厂家意向通过薄利多销抢占消费市场。受欧洲库容有限影响，中东、南美洲、北美和东南亚均有船货发往中国套利。伊朗三季度长约价格环比二季度走高，装港排货速度显著提升，我国沿海国际供应预计逐步提升。6月我国甲醇进口136.37万吨，进口量环比下降1.01%，同比上升27.40%。2023年累计总进口量为670.1万吨，较上年同期数量增长11.55%。7月国际甲醇稳定到港，下旬到港压力加大，进口量级上调，预估进口量至150万吨附近高位水平。 表现到港口库存上，截止7月底，沿海甲醇库存104.62万吨，较上月累积了12.4万吨，同比下降 8.47%。月底抵港量大幅增加，沿海地区甲醇可流通货源预估43万吨，船货陆续到港卸货，江苏库存显著 上涨，整体沿海库存处于中高水平。沿海罐容紧张，主力公共仓储改港情况增多。预计7月底至8月中旬 进口船货到港量约67万吨，夏季台风天气情况增加，关注天气对于进口船货卸货影响，库存或缓慢累积。 出口方面，6月我国甲醇出口3万吨，出口量环比上涨64.12%，同比上涨47.38%。2023年累计总数量为6.3万吨，与上年同期下降36.72%。7月东南亚供应缺口逐渐消失，东南亚价格趋稳，随着中国主港价格走高，转口套利窗口关闭，预计7月份出口量将回归正常。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1天然气价格高位运行，进口成本抬升 7月国际天然气价格高位运行，截止月底在2.6美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本约1450元/ 吨，较6月基本持平。天然气作为国际甲醇生产的主要原料，一方面抬升了国际甲醇生产成本，另一方面也由于原料价格上涨造成装置运行不稳，国际甲醇装置炒作增多。伊朗三季度长约价格环比二季度走高，进口到港成本上涨，对甲醇价格存有一定支撑。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2现金流持续改善，煤制甲醇开工触底反弹 成本角度来看，煤炭作为国内甲醇的主要生产原料，价格对甲醇市场走势影响显著。月底国内多数煤矿保持正常生产，受台风登陆影响，电厂日耗下降、需求减弱，电厂库存水平较高，对市场煤采购形成压制，7月原料煤炭价格整体呈现走高后震荡整理走势，西北煤制甲醇理论成本在2000元/吨附近，较上月上涨8.4%，成本上行对甲醇价格形成支撑。煤制甲醇现金流部分修复，较上月底亏损减少了70元/吨，经营状况持续改善，开工见底回升，或再次对利润产生负反馈。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：煤制甲醇开工（单位:%）图：天然气制甲醇开工（单位:%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.3MTO经济效益较差，传统下游对甲醇刚性需求有支撑 截止7月底，甲醇整体下游加权开工率约为67%，较上月底基本持平，传统下游加权开工率约53.6%，较上月底上涨9.8%。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在72.04%，较上月下降2.4%。其中外采甲醇的MTO装置产能约平均负荷68.54%，较上月上涨10.6%。 MTO装置仍然处于亏损状态，本月亏损略有扩大，浙江兴兴69万吨/年MTO装置和斯尔邦80万吨/年装置仍未重启，停车装置占到沿海外采甲醇制烯烃装置的45%左右，对甲醇需求量减少。乙烯仍对甲醇有替代的可能性，沿海外采甲醇装置若选择采购乙烯来生产下游乙二醇、EO、EVA，同时外卖原料甲醇，将对港口甲醇价格形成冲击。 传统下游方面，除MTBE利润较好之外，多数传统下游生产利润暂无起色。本月由于部分前期停车检修的装置陆续恢复，醋酸、MTBE开工率显著提升，甲醇传统下游加权开工率环比提升，精细化工产品对于甲醇需求量增加。中下游原料库