铝：政策利多，铝价高位运行，氧化铝：供应有增加预期，期价或转为区间震荡

铝：政策利多，铝价高位运行 氧化铝：供应有增加预期，期价或转为区间震荡 一、一周行情回顾 本周前期铝价回调，之后在地产政策利多刺激下再度走强，价格重心继续抬升。周初去库表现不佳，多头略显信心不足，价格回落。主力合约自20700元/吨高位一度下跌至20400元/吨。之后政策面利好频传，尤其是房地产市场利好政策加码，刺激价格快速上涨，周五央行大幅下调购房首付不利，进一步推升市场情绪，铝价加速攀升，沪铝主力合约攀升至近21000元/吨关口，周五收于20995元/吨，一周涨1.16%。周五夜盘进一步上涨，并收于21060元/吨。 本周氧化铝期货价格再度跟随铝价，先跌后涨。周初主要受供应增加预期，因ft西地区邀请煤矿提产，相应铝土矿也有增产预期，叠加交割临近，期现回归，期价快速走弱。期货主力合约一度跌破3700元/吨，最低3646元/吨。之后则跟随铝价反弹，主力合约重回3700元/吨以上，周五收于3779元/吨，一周跌1.28%。周五夜盘多头资金大举涌入，进一步推升价格，主力合约再创新高，并收于3924元/吨。期间现货价格表现坚挺，前期延续上涨态势，不过涨幅放缓。交割过后，在产量增加的预期下，贸易商接货积极性明显下降，转为观望，部分仓单流入市场，供应紧张的格局一定程度得到缓解，氧化铝企业继续上调报价的信心受挫。本周现货成交价格基本在3750元/吨上下，少量成交在3800元/吨。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价走势略有差异，周初低开后逐步反弹，后期则震荡回调。前期美元指数大幅走弱，因美国就业数据表现不佳，而4月CPI明显回落，年内降息预期再度抬头，致使美元指数走弱，刺激价格走强。LME三月期铝价再度冲高至2600美元/吨以上，最高2627美元/吨。不过涨势未能延续，随着美元指数触底反弹，而基本面缺乏有效支撑，铝价震荡回调，LME三月期铝价重回2600美元/吨以下。周五夜盘继续走强，并收于2621美元/吨，一周涨3.99%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场活跃度继续下降。周初下游有一定补库行为，但接货量不大，部分贸易商短暂看涨，接货相对积极，但由于终端订单走弱，市场对价格的接受度愈发下降，现货市场陷入相对低迷状态，成交量明显下降。期间华东市场主流成交价格20400元/吨上涨至20700元/吨，华南市场主流成交价格则自20400元/吨上下上涨至20650元/吨上下。 临近交割，期现回归，但现货未能摆脱贴水状态，前期由贴水80左右收窄至贴水50以内，后期走弱至贴水近100元/吨。本周 LME现货合约升贴水走弱走贴水超50美元/吨。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期铝价高位震荡，消费端无突出表现。部分细分市场已表现出一定淡季苗头，下游加工企业的订单有所下降。不过出口订单依旧较好。而上周在假期过后下游有一定补库需求，这使得仓库出库情况环比小幅回升，但回升力度有限。Mysteel数据显示，五一假期后首周，欠佳各主要消费地铝锭出库量回升至12万吨水平，环比增1.6万吨，仍远低于往年同期的16万吨的出库量。节后铝棒出库量同样小幅回升，虽然建筑铝型材消费有趋降苗头，但铝棒企业为减少库存压力，压低加工费出货，叠加节后型材厂有一定补库需求，上周铝棒出库量回升至接近6万吨水平。随着淡季临近，而铝价高企，消费趋淡，不利仓库出库。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存继续攀升，不过增幅放缓，一周增18.9万吨至109.3万吨。而注销仓单在上周大幅下降后快速回升，因LME改变了仓储费分成的政策。本周注销仓当大增32.9万吨至45.2万吨，占比回升至41.36%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存小增，一周增3936吨至21.56万吨。库存增加主要在江苏，一周增6281吨，河南地区库存则下降2357吨，广东库存下降2270吨。本周恰逢交割，期货仓单增加2.29万吨至12.8万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 铝价高位运行对消费有一定抑制作用，而近期部分终端市场已显现出一定淡季走弱的态势，家电、汽车市场有边际放缓势头。供给端虽然产量继续回升，但铸锭量低，铝锭产量未有明显增加，而近期进口持续处于亏损状态，进口量边际下降，这使得近期铝锭供应实际下降，这使得本周铝锭库存下降有所提速。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存下降3.6万吨至76.8万吨。消费不佳，叠加产能过剩，铝棒近期加工费一降再降，逼迫部分棒厂减产，而即便在加工费持续下降的情况下，棒厂仍被动出货，致使本周铝棒库存同样去化。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝棒库存下降1.6万吨至20.75万吨。总体看，出口相对往年并未突出表现。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美国4月CPI回落，而前期就业市场降温，年内降息预期升温。国内4月外贸数据表现依旧强劲，当月CPI温和回升，规模以上工业增加值增速好于预期，但社会消费品零售额增速继续下降。国内经济喜忧参半。而近期政策面利好不断，尤其是针对房地产市场相关政策加码，对市场乐观预期有较大提振。 供需基本面看近期实际变化不大。电解铝产量继续稳步上升，云南仍有部分产能在恢复中。近期铝棒企业产量有所下降，电解 铝厂铸锭量略有增加，不过总体变化不大。进口仍处于亏损状态，一定程度使得进口量下降。不过供应总体仍有增加。 消费端总体稳定，建筑铝型材消费弱势不改，虽然近期地产市场利好频传，但尚未在铝型材消费上有所体现，订单下降部分加工厂开动率下降明显。铝板带企业开工率维持高位，国内消费尚可，而出口表现强劲。家电、汽车等终端市场有逐步进入淡季的迹象。 本周氧化铝现货价格延续涨势，不过涨幅放缓。预焙阳极等辅料价格多平稳，电力成本变化不大，不过西南地区逐步进入丰水期，相应电价将有所下降。成本随氧化铝价格上涨而进一步上涨，不过价格重心也有所态势，电解铝企业高利润得以维持。 总体看，消费有季节性放缓态势，汽车、家电等终端市场渐入淡季，而建筑板块低迷状态不改，不过出口表现依旧强劲，这使得消费总体稳中趋降。供给端暂难有大幅变化，产量继续稳步上升，但进口边际下降。电解铝厂铸锭量仍较少，显性库存继续去化，这给予价格一定提振。短期基本面矛盾不大，对价格难以提供有力支撑，市场情绪多受宏观政策面影响。考虑到政策面利多短期暂难有立竿见影的效果，铝价冲高后有回调可能。短线建议区间操作。 氧化铝方面，晋豫两地铝土矿产量增加预期有待兑现，短期产量难有大幅增加。不过随着期现套利需求下降，套利性采购减少，一定程度使得现货供应边际增加，阶段性供应偏紧的格局有所缓解，现货价格涨势暂止，期货价格从中获得的驱动减弱。短期氧化铝现货价格或小幅回落，期货价格或震荡调整为主。建议可考虑区间操作。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。