集运指数（欧线）周度报告：高位震荡，关注单边潜在回调买入机会

集运指数（欧线）周度报告： 高位震荡，关注单边潜在回调买入机会 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁（联系人） 期货从业资格号：F03107960日期：2024年10月27日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：高位震荡，关注单边潜在回调买入机会 过去一周，集运指数震荡偏强，主力2412合约收于3200.9点，周环比上涨300.2点。继主要班轮公司宣涨11月初运费后，目前第45周市场运费均值在大柜4400美元附近，相当于宣涨价格的9成，好于预期。我们认为，EC在过去两周重心持续抬升后，短期或维持高位震荡，但月度级别趋势上涨或未完全结束。理由如下：第一，短期来看11月上旬宣涨落地幅度好于预期，一方面船司通过停航缩减运力，另一方面宣涨起到了刺激下游客户出货的效果。据悉，10月底欧线市场整体装载率有所回升，揽货情况好于预期，马士基、达飞个别航线有爆仓迹象，大部分船司未爆仓但接近满载。目前11月上旬市场舱位整体较为充足，第45、46周即期运费仍然有回调风险，但大规模停航减缓了船司降价揽货的压力，回调幅度不看深。第二，11月下旬或有二次宣涨的可能性。目前达飞、赫伯罗特两家船司已再度宣涨，其中达飞11月上旬报2430/4460，11月下旬报2730/5060；赫伯罗特11月上旬报2475/4500，11月下旬报2725/5500。11月下旬由于停航较少，揽货压力相比11月上旬增大。对于船司而言，宣涨可以起到刺激下游客户加速出货的作用，若此效果在11月上旬表现良好，船司11月下旬或有可能二度宣涨。此外，从下游客户角度而言，由于持续绕行，年底的出货节奏或将提前1-2周，对11月下旬订舱需求或是潜在利好。第三，12月船司“挺价”行为大概率会有，指数、盘面也大概率会部分跟涨。12月正值船司和下游客户签年度长协的时间，宣涨行为大概率会有，且宣涨幅度或更加猛烈，即便11月宣涨幅度难以全部落地，盘面或也很难出现深跌，月度级别趋势上或维持震荡上行。 整体来看，短期市场交易重心聚焦于11月涨价的实际落地程度，目前来看是好于预期的。11月下旬由于停航较少，船司揽货压力相比11月上旬增大，需关注船司定价策略的变化。此外，11月涨价提升了市场对于12月季节性旺季挺价的预期，因此即便11月初实际成交价格不及宣涨价位，盘面或也较难出现深跌，未来2-3周建议以逢回调做多的思路对待。 策略 单边：10月底至11月上逢低多仍是胜率更高的策略，例趋势多EC2412、EC2502跨期：暂无 风险点 需求超预期回落、船司停航力度不及预期、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 10月25日SCFI欧线运费收于2226$/TEU，主要体现班轮公司宣涨后的第一周，即第44周（10/28-11/3）订舱价格水平，环比第43周增加14.2%（或276$/TEU）。预计10月28日SCFIS欧线指数或在2100-2180点之间，预计EC2410交割结算价或在2230~2260点之间。 继班轮公司11月初宣涨后，部分船司小幅下调11月上旬运价。中远11月上旬运价调整为2400/4300，对比宣涨初期价格下调400/500；HMM11月上旬运价调整为 2268/4106，对比宣涨初期价格下调200/522。目前来看，11月上旬宣涨落地幅度好于预期。 11月中下旬目前有达飞、赫伯罗特两家船司再度宣涨，大柜价格报至5000-5500美元区间，下周关注其他船司是否会再度宣涨。 部分船司wk44开始涨价，部分船司wk45开始涨价 2410合约交割结算价格计算区间 wk45 11/4-11/10 wk44 10/28-11/3 wk43 10/21-10/27 wk42 10/14-10/20 wk41 10/7-10/13 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSK 2925 4500 1600 2800 1500 2600 1750 3000 2050 3500 MSC 2720 4540 1878 3186 1878 3186 1878 3186 1878 3186 2M联盟运价平均值 2823 4520 1739 2993 1689 2893 1814 3093 1964 3343 COSCO 2400 4300 2400 4300 1900 3300 1900 3300 2150 3800 OOCL 2500 4500 2500 4500 1900 3200 2000 3400 2000 3400 CMACGM 2430 4460 2430 4460 2030 3660 2030 3660 2030 3660 EVERGREEN 2835 4320 2835 4320 1985 3220 2185 3320 2385 3620 OA联盟运价平均值 2541 4395 2541 4395 1954 3345 2029 3420 2141 3620 HPL 2475 4500 2475 4500 1705 3100 1705 3100 1980 3600 ONE 2632 4604 2632 4604 1772 3208 1672 3008 1652 2974 YML 2350 4300 2350 4300 1600 2800 1600 2800 1600 2800 HMM 2268 4106 2268 4106 1668 2906 1668 2906 1668 2906 THE联盟运价平均值 2431 4378 2431 4378 1686 3004 1661 2954 1725 3070 市场平均值（单位：美元） 2598 4431 2237 3922 1776 3081 1835 3156 1943 3344 环比上一周涨跌幅 361 509 461 841 -58 -75 -109 -189 -198 -325 注：①未来运费或有动态调整；②该价格统计主要参考线上价格，线下价格或有差异，仅供参考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-01 2019 2019 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 2020 2020 03-16 SCFI 03-28 04-09 04-21 SCFI上海-欧洲 上海-美西（右轴） 05-03 2021 2021 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 2022 2022 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 2023 2023 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 2024 2024 11-28 12-10 12-22 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-01 $/TEU 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 01-13 2019 01-25 02-07 02-19 03-04 2020 03-16 2020 03-28 SCFI 04-09 SCFI上海-地中海 04-21 05-03 2021 上海-美东（右轴） 05-15 2021 05-27 06-08 06-20 07-02 2022 07-14 2022 07-26 08-07 08-19 08-31 2023 09-12 2023 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 2024 2024 11-28 12-10 12-22 全球主要航线运费季节性走势 $/TEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 $/FEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 $/TEU 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 7 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-01 $/TEU 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2019 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 2020 2020 03-16 SCFI SCFI 03-28 04-09 上海-南美（桑托斯） 04-21 上海-波斯湾（迪拜） 05-03 2021 2021 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 2022 2022 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 2023 2023 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 2024 11-16 2024 11-28 12-10 12-22 欧洲港口即期运费指数&基差、美国港口即期运费指数 点 点 7000 6000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -1000 点 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：川坨，同花顺iFind，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 8 2023-10-28 2023-11-13 2024-01-17 2024-02-03 2024-02-14 2024-02-27 2024-03-08 20