集运指数（欧线）周度报告：暂时震荡市，近月多单酌情持有

集运指数（欧线）周度报告：暂时震荡市，近月多单酌情持有 国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 郑玉洁（联系人） 期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月17日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 综述价格 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 供应 动态运力-欧线船期表 动态运力-欧线周度&月度有效运力 周转效率-区域拥堵情况 周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况 需求 欧洲工业企业库存、新订单追踪 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化） 亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况 美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 综述 01 核心观点：暂时震荡市，近月多单酌情持有 过去一周，集运指数期货价格高位震荡。EC2502下跌30.6点，EC2504上涨96.1点；02-04月差从前周的1465.5点缩小至1338.8点。 上周欧线即期市场运费小幅回调，期货市场谨慎看待12月涨价落地表现。三大联盟在第47、48周揽货表现出现一定差异，OA联盟揽货表现较佳，2M联盟略微承压。反应到即期运费上，上周2M联盟下调11月下旬运价，具体而言，地中海航运在上周末将11月下旬即期运费从4040$/FEU下调至3740$/FEU；处于联盟共舱压力下的马士基选择将第48周即期运费从4000$/FEU降至3700$/FEU，目前回升至3868$/FEU。OA联盟各船司11月下旬价格基本以沿用11月上旬运价为主，线下FAK价格处在4200-4300$/FEU之间。THE联盟各船司11月下旬价格同样以沿用11月上旬运价为主，线下FAK价格处在4100-4300$/FEU之间。12月宣涨情况方面，5家班轮公司发布了12月宣涨公告，宣涨幅度均值约为6065/FEU。下周或陆续有其他班轮公司发布12月涨价函，其中较为关键的是地中海航运，或对盘面产生情绪上的较大影响。 从基本面角度而言，12月需求端环比上涨或是大概率事件，而供给端的环比增量较少。根据CTS亚洲对欧洲（包括欧地航线）月度出口数据来看，历史上12月出口箱量环比11月的增幅通常在6%以上，均值在18%左右。市场关注财政部调整出口退税率（12月1日起生效）是否会带来短期“出口抢运效应”，我们认为“抢运”行为大概率会有，但规模或偏少，对船司搭建12月上旬rollingpool或是弱利多。在供给端，最新船期数据显示11月、12月周均运力分别为28.3、28.2万TEU，有效运力基本相同。12月三大联盟航线停航数量为6次，2M/0A/THE联盟分别为1/2/3次，其中2M联盟系第49周AE55/Griffin航线船期延误形成被动空班；OA联盟系第51周AEU1、CES航线由于缺船形成空班；THE联盟系第50周FE2、FE3航线空班以及第51周FE4航线船期延误形成被动空班。这也意味着按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，装载率或较11月有所改善，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好 整体来看，短期市场对于12月涨价落地幅度仍然存疑，盘面或以震荡走势为主。从11月宣涨结果来看，10月底市场运费中枢约3000$/FEU，11月第一轮宣涨中枢约4500$/FEU，实际落地约在3800-4000$/FEU之间，宣涨幅度落地了53%-66%。中性偏乐观预期下，若12月宣涨中枢在6000$/FEU附近，我们认为12月上旬实际落地价格有望在4800-5000$/FEU之间。按照往年的出货节奏，12月中下旬年底备货需求出笼，今年备货节奏或维持与往年一样，也可能较往年提前。从船期角度而言，目前船司12月中旬运力端减量较大，12月下旬二度推涨的概率较大，届时或对近月合约估值构成利多驱动，且EC2502或阶段性表现出更高的向上弹性。市场部分观点认为EC2504估值偏低，我们认为EC2504受联盟重组后船司定价策略的影响较大，短期暂无确定性，或阶段性强于远月。策略方面，EC2412、EC2502多单酌情持有。 策略：EC2412、EC2502多单酌情持有； 风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 价格 02 即期运费、现货指数追踪 11月15日SCFI欧线运费收于2512$/TEU，环比下跌1.1%，主要体现第47周订舱价格水平，意味着11月第二轮提涨基本落空，11月下旬各家船东以沿用11 月上旬运价为主。11月11日SCFIS欧线指数收在2526.04点，环比上涨11.8%，兑现3600$/FEU左右的价格。受甩柜影响该期指数或未完全兑现11月初的 涨幅，预计11月18日SCFIS欧线指数小涨或企稳的概率较大。 上周2M联盟下调11月下旬运价，具体而言，地中海航运在上周末将11月下旬即期运费从4040$/FEU下调至3740$/FEU；处于联盟共舱压力下的马士基选择将第48周即期运费从4000$/FEU降至3700$/FEU，目前回升至3868$/FEU。12月宣涨情况方面，5家班轮公司发布了12月宣涨公告，宣涨幅度均值约为6065/FEU。下周或陆续有其他班轮公司发布12月涨价函，其中较为关键的是地中海航运。 整体来看，12月上旬运价中枢环比11月下旬抬升或是大概率事件，市场分歧之处在于12月宣涨能落地多少。从11月宣涨结果来看，10月底市场运费中枢约3000$/FEU，11月第一轮宣涨中枢约4500$/FEU，实际落地约在3800-4000$/FEU之间，宣涨幅度落地了53%-66%。中性偏乐观预期下，若12月宣涨中枢在6000$/FEU附近，我们认为12月上旬实际落地价格有望在4800-5000$/FEU之间。 12月上旬宣涨 wk48 11/25-12/1 wk47 11/18-11/24 wk46 11/11-11/17 wk45 11/4-11/10 班轮公司 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP 20GP 40GP MSK电商 3300 6000 2114 3840 2300 4000 2300 4000 2900 4500 MSC 2240 3740 2240 3740 2420 4040 2420 4040 2M联盟运价平均值 2177 3790 2270 3870 2360 4020 2660 4270 COSCO 2200 4200 2200 4200 2400 4300 2400 4300 OOCL 2400 4300 2400 4300 2400 4300 2400 4300 CMACGM 3300 6200 2350 4300 2350 4300 2430 4460 2430 4460 EVERGREEN 3935 6020 2635 4320 2635 4320 2635 4320 2635 4320 OA联盟运价平均值 2396 4280 2396 4280 2466 4345 2466 4345 HPL 3400 6100 2300 4200 2300 4200 2475 4500 2475 4500 ONE 3472 6004 2332 4104 2332 4104 2632 4604 YML 2350 4300 2350 4300 2350 4300 HMM 2268 4106 2268 4106 2268 4106 2268 4106 THE联盟运价平均值 2313 4178 2356 4253 2431 4378 市场平均值（单位：美元） 3481 6065 2326 4109 2394 4206 2519 4331 环比上一周涨跌幅 -68 -97 -125 -125 299 409 注：①未来运费或有动态调整；②该价格主要统计线下FAK价格，仅供参考；③部分周采用均值资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-01 01-13 2019 01-25 2020 02-07 02-19 03-04 03-16 2020 03-28 2021 SCFI 04-09 04-21 SCFI 上海-美西（右轴） 05-03 05-15 2021 05-27 上海-欧洲 06-08 2022 06-20 07-02 07-14 2022 07-26 08-07 2023 08-19 08-31 09-12 2023 09-24 10-11 10-23 2024 11-04 11-16 2024 11-28 12-10 12-22 $/FEU 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 8000 6000 4000 2000 12-22 01-01 $/TEU 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2019 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 2020 2020 03-16 SCFI 03-28 04-09 SCFI上海-地中海 04-21 上海-美东（右轴） 05-03 2021 2021 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 2022 2022 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 2023 2023 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 2024 11-28 12-10 2019 12-22 全球主要航线运费季节性走势 坐标轴标题 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 $/FEU 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 $/TEU 12000 2024 10000 0 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 7 01-01 01-13 01-25 02-07 02-19 03-04 资料来源：上海航运交易所，国泰君安期货研究 03-16 03-28 04-09 04-21 05-03 05-15 05-27 06-08 06-20 07-02 07-14 07-26 08-07 08-19 08-31 09-12 09-24 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 01-01 $/TEU 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 01-13 01-