计算机行业投资策略周报：特斯拉Q3毛利率超预期，降本效果显著

特斯拉Q3毛利率超预期，降本效果显著。10月23日，特斯拉发布了2024年第三季度的财务报告。财报数据显示，特斯拉在第三季度创造了252亿美元的总营收，较去年同期增长了8%。在经历此前连续4个季度盈利下滑后，特斯拉盈利迎来回升。特斯拉三季度汽车销售业务毛利率达16.40%，环比提升2.54pct。特斯拉毛利率的回弹或主要来自裁员压缩成本，根据晚点Auto，今年4月中旬开始，马斯克宣布在全球裁掉10%的员工，但最终裁员幅度超过15%。除了一线生产和销售人员外，特斯拉的电池研发、机器人、车型设计、充电业务等多个核心部门都裁员超20%，共裁员接近2万名员工。 此外，根据快科技，宁德时代为特斯拉提供的电池价格在第三季度降低了10%，这一变动可能使特斯拉上海工厂生产的汽车的平均毛利率提高了2pct。 特斯拉AI训练能力计划在今年翻倍。根据特斯拉三季报会议，2024年特斯拉FSD已经升级到了v12.5，v13版本即将在冬季晚些时候发布，相对v12.5版本的每次接管里程数大约有5-6倍提升。预计到明年二季度，最晚三季度，FSD的每次接管里程数还会再增加。此外，根据特斯拉财报，特斯拉三季度人工智能（AI）训练的计算量增长超过75%。当季，特斯拉在得州超级工厂Gigafactory提前部署了一个2.9万张英伟达H100芯片构成的集群，并进行了训练，预计到10月底将拥有5万张H100的产能。 智能驾驶大事件：①10月24日地平线于港交所上市。地平线于2015年7月成立，率先提出聚焦深度神经网络计算方向。2023年2月地平线与中国汽车销量排名前十的企业均达成量产合作。2024年10月24日在香港主板挂牌上市。②特斯拉举行发布会，发布Cybercab。特斯拉在加州时间10月10日（北京时间10月11日）于华纳兄弟工作室举办“WE，ROBOT”发布会。此外，预计在明年，德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的FSD技术。 届时，用户就可通过Model 3和Model Y体验类似Robotaxi的服务。发布会上特斯拉还发布了客货两用无人驾驶公交车Robovan和新版人形机器人Optimus。③9月多款车型发布，对标Model Y。9月发布的新车型智界R7、阿维塔07、极氪7X、智己LS6、乐道L60和10月即将发布的岚图知音，都对标了特斯拉的销冠Model Y，且绝大多数车型起售价都低于Model Y。 投资建议：建议关注锐明技术、华测导航、德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 1特斯拉三季报毛利率超预期 1.1特斯拉三季报毛利率超预期 特斯拉发布三季报财报后涨超21%。10月23日，特斯拉发布了2024年第三季度的财务报告。财报数据显示，特斯拉在第三季度创造了252亿美元的总营收，较去年同期增长了8%。在经历此前连续4个季度盈利下滑后，特斯拉盈利迎来回升。截至当地时间10月24日美股收盘，特斯拉股价涨21.9%，当日收盘报260.48美元/股。其总市值为8321亿美元，较前一交易日大涨约1500亿美元。 图1.特斯拉发布三季报财报后大涨 汽车销售业务毛利率环比提升带来整体毛利率提升。特斯拉财报显示，特斯拉Q3净利润约为21.7亿美元，同比增长17%，合每股0.62美元，明显超出分析师预期。此外，特斯拉三季度整体毛利率19.84%，同比增长1.95pct；占Q3总收入94%的汽车销售业务毛利率达16.40%，环比提升2.54pct，是公司毛利率提升的主要原因。特斯拉毛利率的回弹或主要来自裁员压缩成本，根据晚点Auto，今年4月中旬开始，马斯克以特斯拉增长陷入停滞为由，宣布在全球裁掉10%的员工，但最终裁员幅度超过15%。除了一线生产和销售人员外，特斯拉的电池研发、机器人、车型设计、充电业务等多个核心部门都裁员超20%，共裁员接近2万名员工。此外，根据快科技，宁德时代为特斯拉提供的电池价格在第三季度降低了10%，这一变动可能使特斯拉上海工厂生产的汽车的平均毛利率提高了2pct。 图2.汽车销售业务毛利率环比提升 三季度Model3平均售价环比下降。根据Factset，自2Q2023以来，特斯拉Model3收入持续季度环比下降，至3Q2024已降至3.60万美元。与此同时，其电动车交付量刷新季度交付纪录，2024年三季度特斯拉向全球客户交付了大约46.3万辆电动车。此外，据乘联会数据，9月，Model Y和Model 3分别以4.8万辆和2.4万辆蝉联国内乘用车市场和豪华轿车市场销冠。 图3.汽车销售业务毛利率环比提升 1.2特斯拉AI训练能力或将在今年翻倍 特斯拉AI训练能力计划在今年翻倍。根据特斯拉三季报会议，2024年特斯拉FSD已经升级到了v12.5，v13版本即将在冬季晚些时候发布，相对v12.5版本的每次接管里程数大约有5-6倍提升。预计到明年二季度，最晚三季度，FSD的每次接管里程数还会再增加。此外，根据特斯拉财报，特斯拉三季度人工智能（AI）训练的计算量增长超过75%。当季，特斯拉在得州超级工厂Gigafactory提前部署了一个2.9万张英伟达H100芯片构成的集群，并进行了训练，预计到10月底将拥有5万张H100的产能。 图4.特斯拉人工智能训练能力在年底前的增长（相当于H100 GPU的数量） 特斯拉希望明年在加州和得州对外发布叫车服务。财报电话会上，马斯克表示特斯拉正在积极推进关于Robotaxi上路的监管部门的审批。关于预计明年在得州和加州向公众推出的叫车服务，马斯克表示加州审批过程有点长，而得州比想象中快很多。此外，Robotaxi的内部测试已经向内部员工开放，员工可以通过手机下单，车辆可以把乘客送到湾区的任何一个地点，但目前车里还有安全员。 2智驾大事件：地平线上市 10月24日地平线于港交所上市。地平线于2015年7月成立，率先提出聚焦深度神经网络计算方向。2021年地平线与大陆集团合资公司落户上海，征程系列计算方案累计出货量突破100万片。2022年理想L8搭载征程5全球首发上市。2023年2月地平线与中国汽车销量排名前十的企业均达成量产合作，12月与大众汽车集团旗下软件公司CARIAD合资公司酷睿程（CARIZON）正式成立。2024年3月征程系列计算方案累计出货量突破500万套。2024年10月24日在香港主板挂牌上市。 图5.地平线历史沿革 特斯拉举行发布会，发布Cybercab。特斯拉在加州时间10月10日（北京时间10月11日）于华纳兄弟工作室举办“WE，ROBOT”发布会。马斯克发布了名为“Cybercab”的Robotaxi，预计将会在2027年正式量产。Robotaxi的上线在短期内还不现实，马斯克提出了先通过迭代FSD的形式来初步实现Robotaxi模式，首先要将FSD从有监督的完全自动驾驶迈向无监督的完全自动驾驶阶段。预计在明年，德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的FSD技术。届时，用户就可通过Model 3和Model Y体验类似Robotaxi的服务。发布会上，特斯拉还发布了客货两用无人驾驶公交车Robovan和新版人形机器人Optimus，但这两款产品目前还没有时间表。 图6.Cybercab外观官方渲染图 9月多款车型发布，对标Model Y。9月发布的新车型智界R7、阿维塔07、极氪7X、智己LS6、乐道L60和10月即将发布的岚图知音，都对标了特斯拉的销冠Model Y。目前特斯拉Model Y的起售价为24.99万-29.09万，智己LS6为23.99万起，极氪7X、阿维塔07为22.99万起，乐道L60为20.69万起，智界R7的起售价为25.98万元，绝大多数车型起售价都低于Model Y。国产车型的产品力主要集中于：1、大空间大尺寸2、追求长续航、上800V架构3、高阶智驾4、全面智能化：芯片、系统、大屏幕5、追求豪华配置：冰箱彩电大沙发等。而目前特斯拉的优势在于：1、特斯拉品牌和马斯克个人的影响力2、三电系统的技术领先优势 3、丰富且全面的补能网络的布局。 图7.特斯拉Model Y主流竞品配置对比 3投资建议 建议关注锐明技术、华测导航、德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 4风险提示 汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险：智能化渗透率提升需要车厂与消费者的共同努力，存在不及预期风险。 政策法规的支持不及预期的风险：政策法规的支持会影响L3等级智能驾驶进化/落地速度，存在不及预期风险。 芯片等原材料短缺风险：芯片等原材料的短缺会影响汽车的生产，进而影响到汽车产业链的技术迭代。 宏观经济形势的风险：宏观经济波动会带来全球技术迭代降速。