橡胶周报：产区原料逐步增加，后续关注海南天气影响

期货研究报告|橡胶周报2024-10-27 产区原料逐步增加，后续关注海南天气影响 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 天然橡胶方面，本周泰国胶水开始加速回落，或反映产区原料开始逐步增加。天然橡胶成本端支撑或逐步减缓。就国内而言，目前现货的紧张格局，须等到青岛港口到港量的增加，短期难以缓解，或限制胶价的调整空间。下周关注国内海南产区台风天气的影响。丁二烯方面，预计下周装置检修减少，供应环比有回升预期。上游丁二烯原料，随着国内到港量的逐步回升，库存紧张格局缓解，叠加上游开工率的恢复，丁二烯价格或延续弱势，顺丁橡胶成本端支撑减缓，上游生产利润小幅修复下，对上游产量的限制有所减缓，总体基本面呈现偏弱格局，预计价格弱势运行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国胶水开始加速回落，或反映产区原料开始逐步增加。烟片及杯胶价格表现坚挺，尤其杯胶价格更为坚挺，导致胶水与杯胶价差快速缩窄。 供应：随着原料的逐步增加，后期终将传导到杯胶的价格上，带动杯胶回落。天然橡胶成本端支撑或逐步减缓。 需求：截至10月25日，全钢胎开工率58.92%（-0.06%），半钢胎开工率79.68%（+0.04%）。轮胎厂开工率无明显变化，需求仍然不高。 库存：国内到港量同比偏少，就国内而言，目前现货仍然处于紧张格局。 顺丁橡胶： 上游原料：截至10月25日，上海石化丁二烯报价12900元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为15658元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至10月25日，高顺顺丁开工率60.82% （+3.07%），高顺顺丁产量23145吨（+1170）。上游丁二烯开工率和产能都有所增加，开工率陆续恢复。 生产利润：截止10月25日顺丁橡胶生产利润-653元/吨。顺丁橡胶受生产利润持续亏损的抑制，顺丁橡胶生产利润仍不理想，供应回升幅度有限。 装置检修动态：预计下周装置检修减少，供应环比有回升预期。 库存：截止10月25日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.195万吨（0.06）；顺丁橡胶贸易商库存3285吨（+365）。上游丁二烯原料，随着国内到港量的逐步回升，库存紧张格局缓解。 需求：随着传统旺季即将到来，需求仍有回升预期。 策略 RU及NR中性。本周泰国胶水开始加速回落，或反映产区原料开始逐步增加。烟片及杯胶价格表现坚挺，尤其杯胶价格更为坚挺，导致胶水与杯胶价差快速缩窄。随着原料的逐步增加，后期终将传导到杯胶的价格上，带动杯胶回落。天然橡胶成本端支撑或逐步减缓。就国内而言，目前现货的紧张格局，须等到青岛港口到港量的增加，短期难以缓解，或限制胶价的调整空间。下周关注国内海南产区台风天气的影响。 BR中性。预计下周装置检修减少，供应环比有回升预期。下游轮胎厂受环保影响，短期开工率有回落可能，总体供需呈偏弱格局。上游丁二烯原料，随着国内到港量的逐步回升，库存紧张格局缓解，叠加上游开工率的恢复，丁二烯价格或延续弱势，顺丁橡胶成本端支撑减缓，上游生产利润小幅修复下，对上游产量的限制有所减缓，总体基本面呈现偏弱格局，预计价格弱势运行。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com