朝闻国盛
朝闻国盛 财政收入年内首次正增的背后 今日概览 重磅研报 【宏观】9月企业盈利下滑近三成的背后——20241027 【宏观】政策半月观—11月上旬有三件大事——20241027 【宏观】财政收入年内首次正增的背后——20241026 【金融工程】市场30分钟级别反弹有望还会持续——20241027 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所弱化——20241026 【固定收益】大行的压力与偏紧的资金——20241027 【固定收益】资金偏紧存单仍高，交易性机构继续坚持——流动性和机构行为跟踪——20241026 【固定收益】财政收支加速，完成目标无虞——9月财政数据点评—— 20241026 【固定收益】如何看待建工信用债风险？——20241026 【固定收益】房地产收储——模式、阻碍与影响——20241025 【固定收益】长牛与短熊——日本三十年债市复盘——20241025 【食品饮料&海外】华润啤酒（00291.HK）-强者恒强，决战高端—— 20241027 【食品饮料&海外】农夫山泉（09633.HK）-坚持长期主义，品牌铸就壁垒——20241026 【传媒】泡泡玛特（09992.HK）-渠道+运营+供应链齐发力，DTC出海模式成效显著——20241025 【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-预调�者，国威领军——20241025 【钢铁】新钢股份（600782.SH）-区域板材龙头，估值回升空间大—— 20241025 研究视点 【医药生物】2024年以来，CXO行业发生了什么？——20241028 【计算机】海螺AI爆火，MiniMax商业化进展迅速——20241027 【银行】本周聚焦—24Q3基金持仓：主动基金重仓银行比例继续提升— —20241027 【建筑材料】期待财政刺激落地——20241027 【基础化工】继续聚焦并购重组、赛道成长——20241027 【煤炭】多重积极因素累积，坚定看好不动摇——20241027 【传媒】10月国产及进口游戏版号发放，StabilityAI开源StableDiffusion3.5——20241027 【电力设备】组件均价开始提升响应行业协会呼吁，海风迎来边际改善 ——20241027 【通信】光通信“四小龙”的逻辑与基本面——20241027 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|朝闻国盛 2024年10月28日 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 电子 38.7% 32.0% 22.0% 计算机 37.3% 43.8% 4.0% 国防军工 31.6% 27.4% 13.2% 电力设备 29.8% 31.4% 7.4% 非银金融 27.0% 42.8% 22.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 4.3% 7.0% 12.6% 公用事业 4.7% -2.8% 13.1% 石油石化 6.1% 4.3% 4.7% 银行 7.7% 10.2% 23.6% 交通运输 8.8% 7.8% 9.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：机械：世运电路（603920.SH）-深耕汽车电子领域十余年，TeslaAI盛宴引领新篇章》2024-10-25 2、《朝闻国盛：壶化股份（003002.SZ）-产能爆发、叠加挺进西部大开发，2025年有望迎高增长拐点》2024-10-24 3、《朝闻国盛：Lumen与Meta签署合作，重视海外 DCI建设趋势》2024-10-23 【房地产】2024W43：本周新房成交同比-11.0%，LPR年内累计已调降 60BP——20241027 【食品饮料】周观点：进入季报窗口期，重视边际改善——20241027 【环保】水资源税改全面推进，地方财政收入望改善——20241027 【煤炭】印度计划启动煤炭交易所以提高煤炭生产效率——20241027 【钢铁】行业供给调整提上议程——20241027 【有色金属】美二次通胀升温叠加地缘局势升级，金价持续上行—— 20241027 【农林牧渔】需求指标边际向好，旺季猪价仍可期待——20241026 【计算机】谁能对标千亿美金法拉利？——20241026 【农林牧渔】白鸡苗价上涨继续，黄鸡价格走弱——2024年9月家禽销售跟踪——20241025 【农林牧渔】出栏同比减少，屠宰开工数据回升——2024年9月生猪销售跟踪——20241025 【煤炭】一级市场火爆，稀缺尽显——20241025 【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-利息收入减少，期待大品种陆续获批——20241028 重磅研报 【宏观】9月企业盈利下滑近三成的背后对外发布时间:2024年10月27日 核心观点：9月工业企业利润单月同比进一步下滑至-27.1%（8月为-17.8%），再创2012年有数据以来次低（仅高于2020年3月），基数回升外，直观原因是产品出厂价格回落、营业成本上升导致利润率下降，本质原因还是 需求不足。往后看，鉴于9月底以来一揽子增量政策相继出台，预计四季度企业盈利有望修复、但整体水平可能 延续偏弱，也即9月企业盈利大概率触底；短期紧盯本轮财政扩张的实际力度（11月4-8日人大常委会会议应会揭晓）。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 【宏观】政策半月观—11月上旬有三件大事对外发布时间:2024年10月27日 当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，央行正接近直接“下场”、规模可观的财政刺激应在路上。短期关注本轮财政扩张的实际力度、紧盯11.4-7人大常委会会议；同时，更多新的增量政策应正在储备、并有望陆续出台，可能的包括：年底再降准、明年一季度可能进一步降息，提高生育补贴等人口相关的举措，新一轮更大规模的家电和汽车“以旧换新”，中央更大程度的参与地产收储，设立更多区域发展规划、更多大型基建项目，提前下达2025年部分专项债额度，2025年财政赤字率可能提升较大，进一步稳外资、稳民企、稳互联网等。风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】财政收入年内首次正增的背后对外发布时间:2024年10月26日 9月财政收支两端均有改善，集中体现在：一般财政收入增速年内首次由负转正（非税收入大增是主拉动）、土地出让收入降幅收窄、一般财政支出进度好于季节性、专项债落地加快等方面。往后看，继续提示：我国政策的底层逻辑已转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，一揽子增量政策正加速落地，具体到财政端，紧盯三个重要时间节点：一是11月4-8日人大常委会会议（“近年来力度最大的化债”应会揭晓）；二是12月政治局会议和 中央经济工作会议（对明年财政政策定调）；三是明年3月两会（对赤字率、专项债、特别国债具体部署）。风险提示：政策力度超预期，地方债务风险超预期，经济超预期下行等。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【金融工程】市场30分钟级别反弹有望还会持续 对外发布时间:2024年10月27日 本周大盘震荡上行，上证指数上涨1.17%。在此背景下，几乎所有的规模及行业指数迎来了30分钟级别反弹。目前来看，30分钟级别的反弹有望还会持续。从市场结构上来看，市场的日线级别上涨并未结束：1、所有规模指数都已于节前确认日线级别上涨，而且日线上涨只走了1浪结构，上涨结束概率平均不足15%；2、目前已有26 个行业处于日线级别上涨中，其中22个行业日线上涨只走了1-3浪结构，行业上涨才刚刚开始。但由于节后市场在相对高位出现了巨幅的成交量，股票筹码的消化需要有个过程，因此市场短期再次新高的概率不高，我们认为短期市场最有可能的路径是宽幅横盘震荡，反复消化筹码。中期，上证指数的周线级别下跌已经走完了3浪结构 市场下跌结构已基本完整；上证50、沪深300的周线下跌已经走完了11浪结构，跌了3年时间，创业板指与科 创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象。国庆前后市场的大幅上涨表明，2024年1月底与2024年9月上旬基本上已经构成了市场的双底形态，目前处于中期上涨的初级阶段，因此对于市场的中期走势，投资者无需悲观。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com 赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com 汪宜生研究助理S0680123070005wangyisheng@gszq.com 阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所弱化对外发布时间:2024年10月26日 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.04分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 【固定收益】大行的压力与偏紧的资金对外发布时间:2024年10月27日 我们预计资金状况有望逐步改善，因而短端资产加杠杆性价比更高，长债或保持震荡。过去一段时期资金价格偏紧，存单利率偏高是大行负债缺口上升，非银资金回流存款共同作用的结果。往后来看，随着股市单边大幅上涨的结束，以及存款利率新一轮的下降，非银资金流出压力将有所缓和。目前1年存款基准利率为1.10%，这明显低于余额宝等货币基金1.4%左右的收益，货基和理财更高的收益将吸引存款资金外流。而我们预计后续政府债券发行节奏将有所放缓，或者央行或加强配合以稳定资金状况。随着跨月冲击过后，资金状况有望逐步缓和。因此 短端利率有望逐步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。而政策预期不稳定情况下，长债或维持震荡态势，我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】资金偏紧存单仍高，交易性机构继续坚持——流动性和机构行为跟踪对外发布时间:2024年10月26日
