三季报利润承压，海外市场份额稳步扩大

公司2024年前三季度实现营收20.55亿元，同比增长32.26%，但归母净利润亏损8433万元，同比由盈转亏。其中Q3营收6.45亿元，同比+36.00%，但归母净利润亏损6210万元，同比-115.74%，亏损幅度扩大。公司加大海外销售力度，前三季度海外收入3.51亿元，同比增长98.30%，销售毛利率有所下降，2024年前三季度为16.49%（同比-6.40pcts），销售净利率为-5.8%（同比-6.4pcts）。费用率方面，销售费用率9.95%（同比-1.11pcts），管理费用率7.11%（同比-0.84pcts），研发费用率2.99%（同比-0.30pcts）；Q3销售费用率12.59%（同比-1.77pcts），管理费用率8.36%（同比-1.97pcts），研发费用率3.60%（同比-0.44pcts）。公司同时发布2023-2024业务年度报告，期间营业总收入44.89亿元，同比+30.17%，总销售数量7.98亿公斤，同比+46.93%。分品种来看，水稻种子营收同增23.25%，占比39.51%；粮食作物营收同增78.91%，占比23.47%；玉米种子营收同增27.63%，占比10.31%；小麦种子营收同增25.28%，占比9.42%；皮棉营收同减31.46%，占比5.16%。投资建议方面，公司为种业“育繁推一体化”引领者，通过研发投入、科企合作和并购多元化布局，预计2024-2026年营业总收入51.32/62.43/75.18亿元，归母净利润3.06/3.56/4.12亿元，对应PE分别为30/26/22倍，维持“增持”评级。风险提示包括自然灾害、病虫害、国际形势、品种推广不及预期和农业政策扰动等。