贵金属周报：地缘等不确定因素多变 贵金属维持偏强格局

期货研究报告|贵金属周报2024-10-27 地缘等不确定因素多变贵金属维持偏强格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 10月25日当周，多位美联储高官就货币政策前景发表讲话，支持谨慎、渐进、缓慢地降息。联储官员认为在经济高度不确定的情况下，应该谨慎行事，预计利率将“远高于”疫情前十年的水平。美联储最新褐皮书显示，美国大部分地区9月初以来经济活动几无增长，多个辖区报告薪资增长放慢。周内贵金属价格呈现走高后维持高位震荡格局。虽然目前美联储官员对于未来降息节奏存在争议，但目前地缘因素多变，同时又面临美国大选等不确定因素，因此在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。基本面 10月25日当周，黄金T+d累计成交量为188340千克，较此前一周（一个交易日）上涨10.72%。白银T+d累计成交量为2793456千克，较此前一周（四个交易日）上涨0.68%。 10月25日当周（目前最新），上期所黄金仓单为12219千克，较节前持平。白银仓单较节前增加36877千克至1237903千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周增加50157.94盎司至17043006.17盎司，Comex白银库存较上周增加912233.63盎 司至307413672.1盎司。 在贵金属ETF方面，10月25日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加1.15吨至 889.78吨，而白银SLVETF持仓较上周增加106.36吨至14873.07吨。 10月25日当周，沪深300指数较前一周上涨0.79%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨2.14%，光伏板块上涨6.49%。 光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多 期权：卖�看跌 ■风险 流动性风险冲击市场年内降息幅度不及预期 目录 核心观点1 宏观面4 当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 下周重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 当周行情与经济事件综述 10月25日当周，多位美联储高官就货币政策前景发表讲话，支持谨慎、渐进、缓慢地降息。联储官员认为在经济高度不确定的情况下，应该谨慎行事，预计利率将“远高于”疫情前十年的水平。美联储最新褐皮书显示，美国大部分地区9月初以来经济活动几无增长，多个辖区报告薪资增长放慢。周内贵金属价格呈现走高后维持高位震荡格局。虽然目前美联储官员对于未来降息节奏存在争议，但目前地缘因素多变，同时又面临美国大选等不确定因素，因此在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 欧美公债利率监控 10月25日当周，1年期美债收益率收于4.29%，较此前一周上涨10个基点。10年期美 债收益率较上周上涨17个基点至4.25%，10年期与2年期美债收益率差为0.14%，较 上一周上涨1个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差收于4.25%，较此前一周上涨17个基点。 10年期公债利差收于1.82%，较此前一周上涨14个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下跌2个基点上涨19个基点至2.29%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 3.00003.0000 2.00002.0000 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期美国:国债收益率:10年 10年期欧美利差 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期美国:国债收益率:1年 1年期欧美利差 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:以通胀为标的:5年美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:以通胀为标的:20年美国:国债收益率:以通胀为标的:30年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 breakeveninflationrate 美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:10年 -3.00 2020-01-022022-01-022024-01-02 -1.200020-01-022022-01-022024-01-02 -2.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 下周重要数据与事件汇总展望 重点关注美国10月ADP就业人数(万人)。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月29日 07:30 日本 日本9月失业率 10月29日 22:00 美国 美国9月JOLTs职位空缺(万人) 10月30日 08:30 澳大利亚 澳大利亚第三季度CPI年率 10月30日 20:15 美国 美国10月ADP就业人数(万人) 10月30日 20:30 美国 美国第三季度实际GDP年化季率初值 10月31日 20:30 美国 美国9月核心PCE物价指数年率 11月1日 20:30 美国 美国10月失业率 11月1日 20:30 美国 美国10月季调后非农就业人口(万人) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月31日 待定 日本 日本央行公布利率决议和前景展望报告。 10月31日 14:30 日本 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至10月22日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据增加2.88%至205160张合约。而在白银方面净多头持仓为45635张合约，较前一期数据增加31.51%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 净多头持仓 净多头持仓 COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 300,000.00 200,000.0 100,000.0 0.0 -100,000.0 150,000.00 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 100,000.0 50,000.0 0.0 -50,000.0 -200,000.00-100,000.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，10月25日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加1.15吨至 889.78吨，而白银SLVETF持仓较上周增加106.36吨至14873.07吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,40040 1,20035 1,00030 80025 20 60015 40010 2005 00 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 10月25日当周，黄金T+d累计成交量为188340千克，较此前一周（一个交易日）上涨10.72%。白银T+d累计成交量为2793456千克，较此前一周（四个交易日）上涨0.68%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000