贵金属日报：地缘因素依然多变，贵金属仍可逢低买入

期货研究报告|贵金属日报2024-05-08 地缘因素依然多变贵金属仍可逢低买入 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 5月7日，沪金主力合约开于549.6元/克，收于549.82元/克，较前一交易日收盘上涨 0.27%。当日成交量为134427手，持仓量为152555手。 昨日夜盘沪金主力合约开于548.96元/克，收于549.28元/克，较昨日午后收盘下跌 0.10%。 5月7日，沪银主力合约开于7090元/千克，收于7097元/千克，较前一交易日收盘上涨 0.55%。当日成交量为479476手，持仓量为325251手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7112元/千克，收于7088元/千克，较昨日午后收盘下跌 0.13%。 隔夜咨询： 昨日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，其对中性利率的估计值从2%适度上调至2.5%；宣布通胀进展停滞还为时尚早，如有必要将加息，最有可能的结果是较长时间内维持当前利率；6月的个人点阵图指引可能是今年降息2次、1次或不降息。不过目前贵金属的对于联储官员讲话的反应似乎相对平淡。此外，地缘方面，以色列坦克已进入拉法，以军控制加沙拉法口岸巴方一侧，以色列政府发言人呼吁国际组织撤离有军事行动的拉法地区。中国方面，截至4月末，我国外汇储备规模为32008亿美元，较 3月末下降448亿美元；黄金储备录得连续18个月增加，当下贵金属价格暂陷震荡格局，不过操作上，在美联储真正开始降息前，仍建议以逢低买入套保为主。 基本面： 上个交易日（5月7日）上金所黄金成交量25264千克，较前一交易日上涨1.65%。白银成交量568710千克，较前一交易日下降0.87%。黄金交收量为13604千克，白银交 收量为3360千克。上期所黄金库存为3078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日减少3560吨至832848千克。 贵金属ETF方面，昨日（5月7日）黄金ETF持仓为830.47吨，较前一交易日减少 1.72吨。白银ETF持仓为13189.61吨，较前一交易日持平。 上个交易日（5月7日），沪深300指数较前一交易日上涨0.03%，电子元件板块较前一交易日下降0.47%。光伏板块较前一交易日持平。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：卖�看跌 ■风险 多头持仓获利了结流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，其对中性利率的估计值从2%适度上调至2.5%；宣布通胀进展停滞还为时尚早，如有必要将加息，最有可能的结果是较长时间内维持当前利率；6月的个人点阵图指引可能是今年降息2次、1次或不降息。不过目前贵金属的对于联储官员讲话的反应似乎相对平淡。此外，地缘方面，以色列坦克已进入拉法，以军控制加沙拉法口岸巴方一侧，以色列政府发言人呼吁国际组织撤离有军事行动的拉法地区。中国方面，截至4月末，我国外汇储备规模为32008亿美元，较 3月末下降448亿美元；黄金储备录得连续18个月增加，当下贵金属价格暂陷震荡格局，不过操作上，在美联储真正开始降息前，仍建议以逢低买入套保为主。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 105.36 0.26% 欧元/美元 1.0755 -0.11% 英镑/美元 1.2508 -0.43% 美元/日元 154.69 0.51% 道琼斯 38884.26 0.08% 标普500 5187.7 0.13% 纳斯达克 16332.56 -0.10% 原油 77.92 -0.03% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（5月7日）美国10年期国债利率收于4.47%，较前一交易日下跌2个基点。10年期与2年期利差为-0.35%，较前一交易日下跌2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（5月7日）Au2408合约上，多头较前一日增持3802手，空头则是增持4172手。沪金活跃合约上个交易日成交量为134427手，较前一交易日变动51.58%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持6039手，空头则是增持561手。白银活跃合约上个交易日成交量479476手，较前一交易日变动107.16%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（5月7日）黄金ETF持仓为830.47吨，较前一交易日减少1.72吨。白银ETF持仓为13189.61吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：5月7日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为5.03元/克，较上一交易日下降0.75元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差14.00元/千克，较上一交易日上涨2元/千克。 内外比价：5月7日沪金与Comex金比价收于6.63，较上一交易日上涨0.76%。沪银与Comex银比价为7.23，较上一交易日上涨1.3%。 金银比价：5月7日上期所金银主力合约价格比约为77.47，较前一交易日下降0.28%。外盘金银比价84.27，较上一交易日下降2.3%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（5月6日）上金所黄金成交量24854千克，较前一交易日上涨18.88%。白银成交量573696千克，较前一交易日下降32.91%。黄金交收量为16518千克，白银交 收量为31500千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000