2024年三季报点评：业绩稳健增长，国际化布局提速

公司2024Q1-Q3实现营收201.89亿元，同比增长18.67%；归母净利润46.20亿元，同比增长32.98%；扣非归母净利润46.16亿元，同比增长37.38%。其中Q3单季营收65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88亿元，同比增长1.91%。业绩稳健增长，维持“增持”评级。

上调2024-2026年EPS预测至0.96/1.10/1.30元（原0.90/1.08/1.27元），目标价上调至57.60元（+4.05元），对应2024年PE 60X。

创新升级步入收获期，业绩增长有望提速：

1. 创新药持续放量：瑞维鲁胺、达尔西利等纳入医保后收入贡献扩大，海曲泊帕等存量创新药稳定增长；
2. 新品获批提速：泰吉利定、夫那奇珠单抗获批，SHR-A1811递交NDA，未来带来增量；
3. 集采影响基本消除，仿制药业务企稳。

产品陆续出海，国际化布局加速兑现：

• 卡瑞利珠单抗+阿帕替尼用于一线肝癌的上市申请获FDA受理；
• 布比卡因脂质体、白蛋白紫杉醇获批上市，均为美国市场首仿；
• PARP1抑制剂、GLP-1创新药组合实现出海许可。

研发投入加大，费用率控制良好：

• 研发费用45.49亿元，占营收22.53%（同比+0.63pct）；
• 销售费用率30.26%（同比-1.53pct），管理费用率9.28%（同比-0.57pct）；
• Q3销售费用率同比提高主要因基数较低。

风险提示：新药进院不及预期；集采降价超预期；新药研发失败。