2024年三季报点评：24Q3业绩及现金流稳健增长，强化投资并购及国际化布局

业绩及现金流稳健增长，强化投资并购及国际化布局

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年Q1-Q3实现收入159.16亿元（+14.0%），归母净利5.02亿元（+5.4%），扣非归母净利3.97亿元（+6.8%）。单Q3收入53.74亿元（+13.1%），归母净利1.38亿元（+5.1%），扣非归母净利1.33亿元（+17.8%）。
• 现金流： 经营活动净现金流4.47亿元（+148.6%），主要因上年同期支付历年应付款导致基数较低。
• 盈利能力： 毛利率10.02%（-0.47pct），销售净利率3.72%（-0.26pct）。期间费用率合计5.78%（-1.51pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.52/-0.18/+0.19/+0.62pct。
• 客户与并购： 客户群体优质稳定，上半年新签14家千人规模大客户，新获18家300人以上客户。通过收购远茂股份、绛门科技部分股份及布局上海五个新城，实现重点区域服务覆盖。
• 海外业务： 聚焦亚太市场，上半年FSG-TG签约23家新客户，覆盖21个国家和地区，服务“走出去”中国企业123家。香港公司实体化运营完成国际薪酬服务落地。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为225.5/261.3/298.8亿元，归母净利润6.28/6.89/7.46亿元，EPS分别为0.27/0.30/0.33元，对应PE分别为18/16/15倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济影响用工需求；行业竞争格局恶化；应收账款回收风险。