自营高增驱动业绩，费改下代销业务承压

东方财富发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入73.04亿元，同比下降13.96%；归母净利润60.42亿元，同比下降2.69%；ROE为8.14%，较去年同期减少1.02个百分点。单季度来看，2024Q3营业总收入23.59亿元，同比下降13.86%，环比下降5.2%；归母净利润19.86亿元，同比微增0.09%，环比下降5.52%。

核心观点与关键数据：

1. 自营业务表现亮眼：2024前三季度手续费及佣金收入35.55亿元，同比下降5.33%；利息净收入15.06亿元，同比下降9.71%；投资收益及公允价值变动收益24.06亿元，同比增长49%。Q3年化投资收益率为2.9%，同比增长0.7个百分点。截至Q3末，其他权益工具投资规模达138亿元，同比增长396%。
2. 代销业务承压：基金市场遇冷叠加降费影响，2024前三季度基金销售业务收入22.43亿元，同比下降26.82%。Q3基金代销收入7.20亿元，同比下降22.2%。基金降费第三阶段预计年内落地，东财系权益基金保有规模同比下滑23.3%。
3. 融资业务市占率提升：Q3末融出资金规模438亿元，同比下降5.24%，融资业务市占率提升至3.07%。

研究结论与预测： 考虑到基金降费影响，预计2024-2026年公司营收分别为111亿元、121亿元、137亿元，同比增长0.2%、9%、13%；归母净利润分别为84亿元、94亿元、108亿元，同比增长3%、11%、15%。公司作为互联网券商，有望受益于证券市场量价修复，同时将整合业务组建人工智能事业部，维持“买入”评级。

风险提示： 市场修复不及预期、同业竞争加剧、政策变化风险。