费类业务随市下滑，自营高增支撑业绩

报告概述： 广发证券（股票代码：000776.SZ）在2023年的年报显示，公司全年实现了233亿元的营业收入和70亿元的归母净利润，相较于2022年分别下降了7%和12%。公司的加权平均ROE为5.66%，EPS为0.83元，同比下降19%。

业务分析：

1. 经纪业务：受到市场交易量下滑及佣金费率下降的影响，公司2023年实现股基成交额19万亿元，同比下降7%。
2. 投行业务：股权承销方面，IPO和再融资承销金额分别下降31%和7%，但债券承销规模显著增长，主承销发行债券416期，同比增长121%，主承销金额2444亿元，同比增长72%。
3. 资产管理业务：截至2023年末，公司资管规模为2047亿元，同比下降25%。旗下广发基金和易方达基金管理的公募规模分别较上年末下降2%和增长7%。
4. 信用业务：两融业务规模890亿元，同比增长7%，市占率为5.39%，与上年持平。
5. 自营投资：受益于交易性金融工具投资收益增加及交易性金融资产公允价值变动，自营业务净收入同比高增182%至36亿元。

财务预测： 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.92元、1.04元、1.21元，给予2024年0.85倍的PB估值，对应6个月目标价为15.76元。

风险提示： 流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。

估值与评级： 维持买入-A的投资评级，考虑到公司在财富管理领域的稳固优势和旗下公募的领先地位，以及自营业务的积极贡献，预计未来业绩有望稳健增长。