汽车和汽车零部件行业周报：特斯拉销量指引超预期T链重点主线

本周数据：10月第三周（10.14-10.20）乘用车销量49.0万辆，同比+20.8%，环比-17.5%；新能源乘用车销量26.9万辆，同比+62.9%，环比-9.0%；新能源渗透率54.8%，环比+5.1pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨3.91%，在申万子行业中排名第14位，表现强于沪深300（+0.50%）。细分板块中，摩托车及其他、汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用载货车分别上涨8.77%、6.73%、4.40%、3.16%、1.26%，商用载客车下跌1.37%。 本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 特斯拉销量指引超预期T链重点主线。本周，特斯拉召开2024Q3业绩交流会。1）销量指引超预期：指引2025年销量增长20-30%。新款廉价车型将于2025H1推出，预计2025年销量有望增长20%-30%，Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆；2）FSD推进节奏加速。FSD累计使用里程数已超过20亿英里（截至2024Q2约为16亿英里），特斯拉内部认为2025Q2有望实现低于人工驾驶的事故率，并有望在2025年于目前现有车型上实现，无需等待Cybercab量产。 我们认为，特斯拉未来汽车销量、FSD及机器人研发进展均超市场预期：1）短期看，特斯拉销量指引20-30%增长，特斯拉产业链公司业绩确定性、成长性加强；2）中期看，FSD推进节奏加速，有望强化特斯拉龙头地位，提升产品力，带动特斯拉销量超预期增长；3）远期看，机器人&新车型为新成长点，Robotaxi、廉价车型及Cybertruck持续放量，人形机器人量产，带来长期成长空间。 比亚迪自研智驾再整合智驾拐点向上。华为与江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展亮相，明年春天上市，定位售价超过100万元的高性能车；近期，比亚迪内部负责自研智驾的天璇开发部与天狼研发部近期已经整合，预计初步的自研智驾落地时间是明年年中，包括高速智能领航和城区智能领航功能。智能驾驶催化不断，国内三重拐点向上，1）政策端，L3路测政策出台，自动驾驶汽车全无人商业化运营相关政策不断落地；2）供给端，华为、小鹏、极氪、理想、小米头部车企比亚迪加速智能驾驶落地；3）需求端，智驾逐步成为购车重要影响因素，看好高阶智驾渗透率稳步提升。 投资建议： 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。 零部件：看好：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 1周观点：特斯拉销量指引超预期T链重点主线 乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月推荐核心组合【比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 特斯拉销量指引超预期T链重点主线。本周，特斯拉召开2024Q3业绩交流会。1）销量指引超预期：指引2025年销量增长20-30%。新款廉价车型将于2025H1推出，预计2025年销量有望增长20%-30%，Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆；2）FSD推进节奏加速。FSD累计使用里程数已超过20亿英里（截至2024Q2约为16亿英里），特斯拉内部认为2025Q2有望实现低于人工驾驶的事故率，并有望在2025年于目前现有车型上实现，无需等待Cybercab量产。 我们认为，特斯拉未来汽车销量、FSD及机器人研发进展均超市场预期：1）短期看，特斯拉销量指引20-30%增长，特斯拉产业链公司业绩确定性、成长性加强；2）中期看，FSD推进节奏加速，有望强化特斯拉龙头地位，提升产品力，带动特斯拉销量超预期增长；3）远期看，机器人&新车型为新成长点，Robotaxi、廉价车型及Cybertruck持续放量，人形机器人量产，带来长期成长空间。 比亚迪自研智驾再整合智驾拐点向上。华为与江淮汽车合作的尊界将在下个月广州车展亮相，明年春天上市，定位售价超过100万元的高性能车；近期，比亚迪内部负责自研智驾的天璇开发部与天狼研发部近期已经整合，预计初步的自研智驾落地时间是明年年中，包括高速智能领航和城区智能领航功能。智能驾驶催化不断，国内三重拐点向上，1）政策端，L3路测政策出台，自动驾驶汽车全无人商业化运营相关政策不断落地；2）供给端，华为、小鹏、极氪、理想、小米头部车企比亚迪加速智能驾驶落地；3）需求端，智驾逐步成为购车重要影响因素，看好高阶智驾渗透率稳步提升。 智能电动：长期成长加速看好智能化增量 零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。 1）需求端：受益于8月乘用车销量超预期，叠加政策刺激及9月旺季，预计需求维持高位；2）成本端：2024Q3原材料整体下降，其中热轧卷、铝A00价格大幅下降；3）业绩端：2024Q3总量、新能源、出口环比表现较好，规模效应+降本加强+原材料价格下降，海运费不利因素影响有限，预计2024Q3业绩持续提升。当前时间点，我们重点看好智能驾驶赛道及三季报预计表现较优的零部件：1）智能驾驶赛道：特斯拉自动驾驶出租车Robotaxi于美国西部时间2024年10月10日发布，我们认为，智能驾驶催化不断，国内智驾政策、供给、需求三重拐点向上，看好智能驾驶域控、智驾执行器等相关零部件；2）三季报业绩表现突出标的：国内整车需求向上，预计2024Q3环比表现较好的为零跑、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪、奇瑞、吉利等产业链。 短期看，智能化是最强主线，2024年是城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件迎来加速渗透，同时，华为、小米产业链增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；推荐华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】 2、智能化核心主线：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值 房地产政策利好，叠加节假期公路货运量恢复，重卡板块估值有望持续修复。 1）需求端：利好政策出台，国庆房地产市场多地商品房销量显著增长，拉动货运、工程重卡需求提升。根据住建部，国庆期间50多个城市出台本地房地产市场优化政策，多地商品房销量显著增长；物流需求在节日期间恢复，拉动货运需求显著增长。国庆期间高速公路货车的日均流量达500万到520万辆左右，和去年假期基本持平；国四加速淘汰，以旧换新政策继续提振需求。上海市宣布10月15日起对国四柴油载货汽车限行，同时9月以来成都、黑龙江、石家庄等多地陆续出台补贴细则，推动中重卡加速置换。2）业绩端：2024Q3零售量、批发量同环比均有所下滑，主要受去年同期高基数和季节性因素影响。2024Q3我国重卡上牌量为13.0万辆，同比-15.4%，环比-21.4%；批发销量为17.8万辆，同比-18.2%，环比-23.0%；2024Q3重卡出口同环比小幅下滑，但总体维持高基数，产品性价比优势仍然显著。2024Q3我国重卡出口量为7.0万辆，同比-2.3%，环比-9.8%，同环比均小幅下滑，主要受俄罗斯进口报废税政策影响；2024Q3天然气重卡销量及渗透率均不及预期，原因主要为气温下降，供暖需求增加，燃气价格上升，天然气重卡性价比下降。2024Q3天然气重卡销量为4.0万辆，同比-26.9%，环比-37.7%；渗透率为30.4%，同比-4.8pct，环比-8.0pct；新能源重卡销量及渗透率表现亮眼，同环比均呈现高增态势，维持高景气度。2024Q3新能源重卡销量为2.1万辆，同比+149.5%，环比+24.4%；渗透率为15.9%，同比+10.5pct，环比+5.9pct。展望四季度，旺季到来叠加以旧换新政策刺激，重卡需求有望持续复苏。 7月31日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，有望拉动中重卡内需。《通知》明确，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，分档予以补贴，所涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。 9月中下旬开始，中重卡以旧换新补贴政策已在全国多省市逐步落地并实施。 以旧换新细则出台后，多省市积极响应，结合本地实际情况出台了相应的中重卡以旧换新具体补贴政策，各地补贴政策的具体内容如补贴金额、范围、期限等，普遍与中央文件一致。随着具体政策的落实，重卡终端需求有望加速复苏。 表1：国家及各地老旧营运货车报废更新补贴政策梳理 2024年来油气差持续处于高位，天然气重卡经济性优势明显，加速上量；同时国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商有望受益排放升级，推荐【中国重汽】。 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 优质供给持续导入，自主摩企新车频出。近日工信部申报的新车中，包括钱江赛700、SV921、无极CU600等。其中，600cc级别无极LX600-2即将上市，该车搭载双缸发动机，实际排量为578cc，最大功率为45kW，并且极速可达170km/h；另外，钱江推出了一款造型延续家族式设计的钱江赛700跑车，这款四缸发动机车型的实际排量为680cc，最大功率达到74.5kW，在整备质量上达到了206kg；钱江公升级复古四缸跑车QJ900GS-8F也出现在工信部申报名单中，该车搭载直列四缸发动机，实际排量达到921cc，最大功率为95kW，极速可达239km/h。 9月中大排增势强劲出口再创新高。销量：据中国摩托车商会数据，2024年9月250cc（不含）以上摩托车销量7.6万辆，同比+52.5%，环比+12.0%。1-9月累计销量57.2万辆，同比+40.2%。 1）内销：250cc+摩托车9月内销3.8万辆，同比+14.7%，环比-3.8%。1-9月累计内销32.4万辆，同比+24.7%。 2）出口：250cc+摩托车9月出口3.8万辆，同比+127.8%，环比+34.1%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，环比增长主要原因为部分企业出口订单恢复及欧5+认证持续推进，创单月出口销量新高；1-9月累计出口24.9万辆，同比+69.2%。 我们认为9月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比加速恢复，主要是由于海外排放法规切换影响逐步减弱所致；2024Q2起中大排摩托车市场维持高景气度，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场将继续维持较高景气度。 推荐中大排量龙头车企。中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】。 轮胎：全球化持续加速优选龙头和高成长 轮胎行业主要逻辑： 1）短期：业绩兑现（胎企业绩持续超预期）+需求维持高位（国内开工新高&海外进口同环比高增）+低估值； 2）中期：①智能制造能力外溢，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力，根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡（更快盈利）、人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双