投资要点 行情回顾:本周医药生物指数上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32个百分点,行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今,医药行业下跌9.11%,跑输沪深300指数24.42个百分点,行业涨跌幅排名第30。本周医药行业估值水平(PE- TTM )为27倍,相对全部A股溢价率为79.59%(+3.03pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为33.51%(+2pp),相对沪深300溢价率为122.02%(+0.08pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包,上涨7.1%,年初以来涨幅最大、跌幅最小前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨跌幅分别为3%、0.6%和-2.1%。 全国中成药集采正式发文征求意见。2024年10月25日,全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》(征求意见稿)和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》(征求意见稿),湖北牵头的第三批中成药即将开启全国集采。本次采购品种清单采购包括20个产品组共计95个产品,本次集采特点将延续前两批集采规则,对适应症或功能主治相似的不同通用名药品合并开展集中带量采。本周三季报进入密集披露期,约200家医药生物公司已披露公司业绩,建议持续关注下周业绩披露情况。 重申2024年中期策略,我们看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股; 国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后,关注院内医疗刚性需求,比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种,以及上游等板块中长期值得跟踪。此外,上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合:荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、再鼎医药 (9688)、诺诚健华(9969)、爱康医疗(1789)。 推荐组合 :贝达药业(300558)、 赛诺医疗(688108)、 上海莱士 (002252)、 荣昌生物(688331)、 怡和嘉业(301367)、 马应龙 (600993)、美好医疗(301363)。 稳健组合:恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、济川药业(600566)、葵花药业 (002737)、亿帆医药(002019)。 科创板组合:首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物 (688289)、 博瑞医药(688166)、 普门科技(688389)、 澳华内镜 (688212)。 风险提示:医药行业政策风险超预期;研发进展不及预期风险;业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾:本周医药生物指数上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32个百分点,行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今,医药行业下跌9.11%,跑输沪深300指数24.42个百分点,行业涨跌幅排名第30。本周医药行业估值水平(PE- TTM )为27倍,相对全部A股溢价率为79.59%(+3.03pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为33.51%(+2pp),相对沪深300溢价率为122.02%(+0.08pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包,上涨7.1%,年初以来涨幅最大、跌幅最小前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨跌幅分别为3%、0.6%和-2.1%。 全国中成药集采正式发文征求意见。2024年10月25日,全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》(征求意见稿)和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》(征求意见稿),湖北牵头的第三批中成药即将开启全国集采。 本次采购品种清单采购包括20个产品组共计95个产品,本次集采特点将延续前两批集采规则,对适应症或功能主治相似的不同通用名药品合并开展集中带量采。本周三季报进入密集披露期,约200家医药生物公司已披露公司业绩,建议持续关注下周业绩披露情况。 重申2024年中期策略,我们看好医药板块下半年行情,重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后,关注院内医疗刚性需求,比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种,以及上游等板块中长期值得跟踪。此外,上半年减肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。 港股组合:荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、 先声药业 (2096)、 亚盛医药-B(6855)、 再鼎医药 (9688)、 诺诚健华 (9969)、爱康医疗(1789)。 推荐组合:贝达药业(300558)、赛诺医疗(688108)、上海莱士(002252)、荣昌生物(688331)、怡和嘉业(301367)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。 稳健组合:恒瑞医药(600276)、新产业(300832)、华东医药(000963)、甘李药业 (603087)、恩华药业(002262)、济川药业(600566)、葵花药业(002737)、亿帆医药 (002019)。 科创板组合:首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、圣湘生物(688289)、博瑞医药(688166)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)。 表1:港股组合、推荐组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周港股组合分析 荣昌生物(9995):收入符合预期,核心品种适应症持续拓展和黄医药(0013):业绩符合预期,期待赛沃替尼美国NDA 康方生物(9926):HARMONi-2发表,对比K药取得显著阳性结果 科伦博泰生物-B(6990):AACR大会发布两项数据,胃癌全球三期临床可期先声药业(2096):毛利率提升明显,创新药收入占比超70% 亚盛医药-B(6855):三箭齐发,海外进展顺利 再鼎医药(9688):艾加莫德全年收入指引上调至超过8000万美元,期待研发催化诺诚健华(9969):业绩超预期,建立血液瘤领域的领导地位 爱康医疗(1789):业绩短期承压,看好24年重整旗鼓 组合收益简评:上周港股组合上涨2.5%,跑赢大盘3.6个百分点,跑赢医药指数3个百分点。 表2:上周港股组合表现情况 1.3上周推荐组合分析 贝达药业(300558):贝福替尼有望快速放量,创新管线稳步推进赛诺医疗(688108):24H1业绩符合预期,静待神介新品放量上海莱士(002252):全年收入增长符合预期 荣昌生物(688331):收入符合预期,核心品种适应症持续拓展怡和嘉业(301367):国产呼吸机龙头,海外市场发展可期马应龙(600993):医药工业持续发力,中报业绩表现稳健 美好医疗(301363):Q2营收同环比改善,看好呼吸机业务恢复 组合收益简评:上周推荐组合整体上涨2.52%,跑赢大盘1.7个百分点,跑输医药指数0.6个百分点。 表3:上周推荐组合表现情况 1.4上周稳健组合分析 恒瑞医药(600276):创新药收入快速增长,出海贡献业绩新增量新产业(300832):国产发光的点灯人,逆风出海的追光者华东医药(000963):Q2业绩超预期,创新转型持续兑现 甘李药业(603087):国产三代胰岛素龙头,集采后重回高增长之路恩华药业(002262):麻醉新品保持快速增长,创新研发加速推进济川药业(600566):2023年利润增速超预期,盈利能力持续提升葵花药业(002737):品牌构筑核心壁垒,“六五”规划开启百亿目标亿帆医药(002019):上半年业绩符合预期,利润端增速强劲 组合收益简评:上周稳健组合整体上涨1.8%,跑赢大盘1个百分点,跑输医药指数1.3个百分点。 表4:上周稳健组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U(688197):三代ALK三期临床已开始入组,RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据泽璟制药-U(688266):ZG006数据靓眼,凸显BIC潜力 圣湘生物(688289):呼吸检测业务高增,关键领域持续突破博瑞医药(688166):制剂收入稳健增长,创新管线未来可期普门科技(688389):24H1短期承压,毛利率提升明显 组合收益简评:上周科创板组合整体上涨4%,跑赢大盘3.2个百分点,跑赢医药指数0.8个百分点。 表5:上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨3.11%,跑赢沪深300指数2.32个百分点,行业涨跌幅排名第16。2024年初以来至今,医药行业下跌9.11%,跑输沪深300指数24.42个百分点,行业涨跌幅排名第30。 图1:本周行业涨跌幅 图2:年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE- TTM )为27倍 , 相对全部A股溢价率为79.59%(+3.03pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为33.51%(+2pp),相对沪深300溢价率为122.02%(+0.08pp)。 图3:最近两年医药行业估值水平(PE- TTM ) 图4:最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5:行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6:行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包,上涨7.1%,年初以来表现最好的前三板块分别是原料药、化学制剂、医药流通,涨跌幅分别为3%、0.6%和-2.1%。 图7:本周子行业涨跌幅 图8:年初至今医药子行业涨跌幅 图9:子行业相对全部A股估值水平(PE- TTM ) 图10:子行业相对全部A股溢价率水平(PE- TTM ) 个股方面,本周医药行业A股(包括科创板)有418家股票涨幅为正,60家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为:科源制药(+107. 4%)、长药控股(+38.8%)、济南高新(+33.3%)、常山药业(+32.1%)、双成药业(+31.8%)、辰光医疗(+31.3%)、奥浦迈(+30.4%)、皓宸医疗(+27.1%)、诺思格(+25.8%)、*ST景峰(+25.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为:诺泰生物(-17.7%)、信立泰(-10.8%)、奥赛康(-5.9%)、健友股份(-5.4%)、海思科(-5.3%)、悦康药业(-5.1%)、泽璟制药-U(-5%)、恒瑞医药(-4.9%)、新诺威(-4.8%)、浙江医药(-4.5%)。 表6:2024/10/21-2024/10/25医药行业及个股涨跌幅情况 9月M2同比增长6.8%。短期指标来看,R007加权平均利率近期有所下滑,实际上本周与股指倒数空间略有减小,流动性有偏紧趋势。 图11:短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12:2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13:净投放量和逆回购到期量对比图(亿元) 图14:投放量和回笼量时间序列图(亿元) 图15:最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16:最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入334.71亿元,港股通(沪)累计净买入260.94亿元,港股通(深)累计净买入73.77亿元。 2024年8月12日-8月16日,北向资金合计卖出50.36亿元。