非银行业周报：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发

市场回顾与流动性

本周主要指数多数上涨，多元金融与保险指数涨幅较高。上证综指+1.17%，深证指数+2.53%，创业板指数+2.00%，沪深300指数+0.79%。非银金融（申万）-0.28%，证券Ⅱ(申万)-0.99%，保险Ⅱ(申万)+0.92%，多元金融（申万）+0.93%。沪深两市A股日均成交额1.90万亿元，环比上周+16.39%，同比+144.52%。央行开展500亿元证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，20家机构参与，中标费率20bp。货币市场利率多数上行，R001上行9bp至1.63%，R007上行14bp至1.95%，DR007上行13bp至1.74%。

证券板块

业务概况：经纪业务日均成交额1.90万亿元，环比+16.39%。投行业务年内IPO承销规模482.84亿元，再融资承销规模1252.30亿元。融资融券余额16588.37亿元，环比+2.97%；股票质押总市值为28102.20亿元。 重点事件：央行开展SFISF操作，证券公司利用互换便利增持股票。浙商证券、红塔证券等发布业绩快报，部分券商业绩改善，东方财富经纪与两融业务收入下降，自营收入快速增长。 投资建议：SFISF工具推进将提升券商自营业务规模，行业业绩有望持续改善。建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。

保险板块

政策利好：国家金融监管总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确“商保年金”概念，包括符合条件的年金保险、两全保险、商业养老金等，纳入第三支柱统计。头部寿险公司有望受益。 投资建议：建议关注中国太保、新华保险、中国人寿等。

风险提示

政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。