非银行业周报：互换便利落地，震荡后板块β蓄势待发

央行正式开展“证券、基金、保险公司互换便利”（SFISF）操作，自营股票持仓规模有望提升。本周一（10/21）人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高/中标/最低投标费率分别为50bp/20bp/10bp。据证券时报报道，10月21日，国泰君安已与中债信用增进公司签署《债券借贷协议》，提交用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合，后续将使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF；10月24日兴业银行与国泰君安证券成交互换便利（SFISF）工具下的首批国债质押式回购交易。10月21日，中金公司达成SFISF下首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据；10月22日，中金公司在SFISF项下首次买入股票。根据中证协数据，2024年上半年证券行业自营投资规模6.14万亿元，按近年来7%-8%的股票仓位测算，行业持有的自营股票资产约4000-5000亿元。我们认为2000亿互换便利工具全面落地后，证券公司开展质押回购并购入股票，有助于提升自营股票投资和做市业务规模，自营收入提升也有望加速业绩企稳进程。 本周上市券商三季报发布，行业业绩有望迎来筑底改善。本周浙商证券、红塔证券、首创证券、东方财富和国元证券等上市券商相继发布业绩快报或三季报，较早发布业绩快报的浙商证券与红塔证券归母净利润增速提升，但其他上市券商前三季度归母净利润增速改善幅度较小。从东方财富三季报来看，经纪与两融业务收入同比下降，自营收入保持快速增长。我们认为，前三季度证券行业经纪与投行业务收入明显下滑，9月末至今交易日资本市场热度回升的影响尚未充分显现。随着一揽子增量政策落地，居民财富管理需求增长，有望推动证券行业四季度业绩筑底改善。 明确“商保年金”概念，利好商业保险公司参与第三支柱建设。2024年10月23日，国家金融监管总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》（以下简称“通知”），通知正式明确了商业保险年金（以下简称“商保年金”）的概念，即商业养老保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括符合条件的年金保险、两全保险、商业养老金等，均被纳入到“商保年金”的范畴，未来也将被纳入到第三支柱统计的范畴。具体来看，商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括保险期限5年及以上、积累期或领取期设计符合养老保障特点的年金保险、两全保险，商业养老金等产品将被认定为商保年金。 投资建议：我们认为商保年金概念的明晰，有助于帮助行业厘清第三支柱的内涵与外延，险企在产品供给侧有望针对性发力，同时通知明确进一步扩大商业养老年金试点以及加强销售行为可回溯管理要求。产品供给丰富、开发能力较强、销售合规和风控管理更优的头部寿险公司有望更为受益。SFISF工具快速落地推进，有望提升头部券商自营业务规模，行业业绩有望持续改善，建议继续关注行业三季度与四季度业绩表现。 标的方面：保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险和中国人寿等；证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 1市场回顾 本周（2024.10.21-2024.10.25，下同），主要指数多数上涨，多元金融与保险指数涨幅较高，环比上周：上证综指+1.17%；深证指数+2.53%；创业板指数+2.00%；沪深300指数+0.79%。非银金融（申万）-0.28%；证券Ⅱ(申万)-0.99%； 保险Ⅱ(申万)+0.92%；多元金融（申万）+0.93%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：华泰证券-0.81%；中国银河-1.36%；中信证券-1.47%；国泰君安-6.71%。2）保险：中国太保+1.74%；中国人寿+0.66%； 中国平安+0.91%；新华保险-1.35%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交9084.03亿股，成交额11.41万亿元，沪深两市A股日均成交额1.90万亿元，环比上周+16.39%，同比+144.52%。 投行业务：（1）截至2024年10月25日，年内累计IPO承销规模为482.84亿元；（2）再融资承销规模为1252.30亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至10月25日，两融余额16588.37亿元，较上周+2.97%，同比+1.97%，占A股流通市值2.12%。（2）股票质押：截至10月25日，场内外股票质押总市值为28102.20亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至10月25日IPO与再融资承销金额规模 图6：截至10月25日两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-9月累计寿险保费增速 图10：2024年1-9月累计财险保费增速 图11：2024年1-9月单月寿险保费增速 图12：2024年1-9月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展2.25万亿元逆回购和7000亿元MLF操作，有9944亿元逆回购到期，净投放1.96万亿元。短端利率多数上行。10月21-25日银行间质押式回购利率R001上行9bp至1.63%，R007上行14bp至1.95%，DR007上行13bp至1.74%。SHIBOR隔夜利率上行11bp至1.51%，6个月AAA同业存单收益率上行2bp至1.95%。 债券利率方面，本周债券收益率走势分化，1年期国债收益率下行2bp至1.41%，10年期国债收益率上行4bp至2.16%，30年期国债收益率上行5bp至2.36%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：上周及本周重点公司公告与行业新闻 近日中国证券登记结算有限责任公司（中国结算）下发标注“特急”文件，详细介绍关于使用再贷款回购增持股票开立专用证券账户的开户申请和开户审核事宜。中国结算表示，申请贷款的上市公司和主要股东应当开立单独的专用证券账户，专门用于股票回购和增持。据悉，21家金融机构将贷款发放至专用证券账户对应的资金账户，监督上市公司和主要股东做到专款用于股票回购和增持。在贷款全部清偿前，资金账户不允许支取现金或对外转账。已经有包括国泰君安、海通证券、东方财富证券等已经向上市公司客户群体和股东发布增持再贷款业务指引，展示自身平台优势，积极抢夺客户。10月20日晚间，首批参与回购增持贷款的上市公司正式出炉，分别为中国石化、阳光电源、牧原股份、温氏股份、招商蛇口、招商轮船、招商港口等23家，合计涉及的资金总额超过100亿元。 10月22日 证券时报 央行授权全国银行间同业拆借中心公布，10月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下行25个基点。 全国银行间同业拆借中心 10月21日 央行公告，为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。 10月21日 中国人民银行 证监会副主席李超在参加2024金融科技大会金科论坛时表示，加快推动金融科技在资本市场的应 用。近年来证监会把握资本市场数字化发展趋势，加强科技赋能监管，深化智慧监管平台和重点监管业务系统的建设，逐步从业务流程的线上化改造向智能化监管转型。金融科技在资本市场的应用日益成熟，为资本市场服务实体经济提供了有力支撑。 10月21日 证券时报 重点公司公告10月25日 东方财富公告，2024年前三季度，营业总收入73.04亿元，同比下降13.96%；归母净利润60.42亿元，同比下降2.69% 公司公告 湘财股份公告，2024年前三季度，公司实现归母净利润1.46亿元，与去年同期基本持平；前三季度，全资子公司湘财证券实现净利润2.92亿元，同比增长26.10%。 10月25日 公司公告 哈投股份公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入17.56亿元，同比下降4.37%；归母净利润2.66亿元，同比增长641.02%。 10月25日 公司公告 国盛金控公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入12.64亿元，同比下降7.77%；归母净利润8311.86万元，同比增长74.40%。 10月25日 公司公告 浙江东方公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入99.24亿元，同比下降29.46%；归母净利润4.18亿元，同比增长0.68%。 10月25日10月25日10月25日10月25日10月24日 公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告 中油资本公告，董事长谢海兵因工作变动辞任。 国元证券公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入50.55亿元，同比增长2.46%；归母净利润15.70亿元，同比增长10.07%。 中金公司公告，收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。 华金资本公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入3.00亿元，同比增长8.71%；归母净利润3625.31万元，同比下降19.42%。 首创证券公告，2024年第三季度，营收5.99亿元，同比增长33.68%；净利润2.73亿元，同比增长47.76%；2024年1-9月营收18.53亿元，同比增长42.81%；净利润7.5亿元，同比增长63.10%。 10月23日 公司公告 四川双马公告，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份621.99万股，占公司总股本的0.81%，成交总金额为人民币8825.22万元，本次回购股份方案已经实施完毕。 10月23日 公司公告 浙商证券公告，2024年第三季度，营业收入38.96亿元，同比下降6.48%，环比下降5.39%；归母净利润4.81亿元，同比增长14.8%，环比增长42.73%。 10月22日10月22日10月22日 公司公告公司公告公司公告 中国人保公告，根据中共中央决定，丁向群女士任中共中国人民保险集团股份有限公司委员会书记。 天风证券公告，公司股票于2024年10月18日、10月21日、10月22日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。截至公告披露日，不存在应披露而未披露的重大事项。 仁东控股公告，公司、临时管理人分别与投资人联合体成员或其指定主体签署《预重整投资协议》，合计获得投资金额约8.32亿元。 10月22日 公司公告 中国平安公告，2024年1-9月，集团营业收入7753.83亿元，同比增长10%；归母净利润1191.82亿元，同比增长36.1%。 10月21日 公司公告 浙商证券公告，发布《关于“提质增效重回报”行动方案》。方案指出，公司争取通过5-8年的努力，在“10+3”一流投资银行梯队中占有一席。 10月21日 公司公告 浙商证券公告，若在未来的连续18个交易日内有6个交易日的收盘价不低于“浙22转债”当期转股价格10.05元/股的130%(含)，将触发“浙22转债”的有条件赎回条款。 10月21日 公司公告 中国平安公告，2024年前三季度，集团实现营业收入7753.83亿元，同比增长10.0%；归母净利润1191.82亿元，同比增长36.1%。 10月21日10月20日10月20日 公司公告公司公告公司公告 信达证券公告，2024年半年度A股每股现金红利0.037元，发放日为2024年10月25