铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货42022024-4-1210-225 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）据CME“美联储观察”，美联储到11月降25个基点的概率为99.3%，降息50个基点的概率为0.7%，维持当前利率不变的概率为0%。到12月累计降息25个基点的概率为24%，累计降息50个基点的概率为75.5%，累计降息75个基点的概率为0.5%。 （2）10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。 （3）美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3。 主要观点 宏观面，美元指数继续处于高位，对有色金属形成压制。欧元区制造业疲软商业活动放缓经济下行风险增加，欧央行或寻求年底再次降息。目前市场关注焦点，一是美国大选，二是国内稳增长，宏观事件的不确定性也带来价格摇摆，但相对来看短期国 内稳增长政策出台和落地仍有期待下，国内宏观情绪持续偏乐观。 基本面，矿端扰动减弱，TC低位小幅回升，9月精炼铜产量小幅下降，10月份据SMM统计有5家冶炼厂要检修涉及粗炼产能104万吨，此外，受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓，再叠加冷料供应仍偏紧，部分依赖冷料的治炼厂产量持续下降。随着价格连续小幅下跌，下游采购回升，但整体还是刚需采购为主，缺乏备货需求。铜杆厂反映提货持续偏慢， 关注下游逐步转向淡季预期的可能。国内仍在小幅累库，截至10月24日，Mysteel调研数据显示国内市场电解铜库存略有增加， 较21日增0.14万吨至21.7万吨。沪铜关注76000一线的支撑，预计短期将维持震荡走势。 交易策略 铜：短期将维持震荡走势，沪铜关注76000一线的支撑。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 国内宏观情绪持续偏乐观 国内小幅累库 精铜产量环比继续减少 现货贴水幅度扩大 美元持续走强 IMF上调今年美国经济增长预测，但调降对中国和欧元区的预估。美国9月谘商会领先指标环比降0.5%高于预期降0.3%；同步指标环比升0.1%低于前值升0.3%；滞后指标环比降0.3%，前值持平。10年期美国国债收益率大幅上升了近12个基点，达到4.205%。国债收益率的持续上升，表明投资者认为美联储可能会放慢降息步伐，因为经济依然表现出韧性。最近市场关注美联储降息步伐和美国大选局势，特朗普交易升温，美元指数升至两个半月高位，有色金属多数承压。 国内方面，节后国家出台一系列稳增长措施后，央行又下调LPR利率，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次，呼应一揽子增量政策以实现全面稳增长。工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，下一步，将继续开展新能源汽车下乡活动，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点；深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化；加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态。短期国内稳增长政策出台和落地仍有期待下，宏观情绪不会有太大的利空。 % % % % 54545050 4040 5151 3030 4848 2020 4545 1010 424200 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind ( ) (%) 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 295 进口数量:铜矿石及精矿:当月比值同:同比比同 41 275 31 255 235 21 吨 215 11 万 195 175 1 155 -9 135 115 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -19 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 进口数量:铜矿石及精矿:累计比值同:同比比同 14 2,630 12 10 2,130 8 吨 万1,630 万 6 4 1,130 2 0 630 -2 130-4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 () (%) 力拓第三季度铜产量为16.8万吨，同比-1%，主因美国肯尼科特矿区两条断层发生高墙移动，限制了进入南墙主脉矿的能力，或将使项目铜产量减少5万吨，而旗下智利Escondida和蒙古的OT铜矿三季度产量稳定。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为243.55万吨，环比减少5.36%，同比上升8.70%。其中智利输送量环比下降15.29%至77.24万吨，守住了榜首地位，秘鲁供应量短暂回升后重新下降，环比下降34.97%至48.06万吨。在两大主要输送国供应都出现下滑之际，墨西哥、哈萨克斯坦等其他输送国供应有所增加，9月铜矿砂及其精矿进口量出现下滑，但幅度有限。 数据PA分RT析03 CTTC低C低T位有所回升 从前20大铜矿企业产量预估值来看，2024年整体增量为27.6万吨。其中第一量子矿产量预计下降29.3万吨，因巴拿马 Cobre铜矿关闭影响较大产量；洛阳钼业铜矿新增10.7万吨，主要贡献来自刚果（金）的TFM和KFM两座世界级铜钴矿；紫金矿业铜矿增量约10万吨，主要贡献来自卡莫阿铜矿及巨龙铜矿二期、黑龙江铜ft矿。从今年情况实际来看，预计铜矿增量依然来自于大中型矿企。从扩建计划来看，未来三年内，2024年已是铜矿项目增量最大的一年极端天气以及资源保护等因素短期依然是全球铜矿扰动的主要因素。从铜精矿加工费看，截至10月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为12.9美元/干吨，较上周涨3.8美元/干吨。TC低位回升。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.00 50.00 5.00 40.00 4.00 30.00 3.00 20.00 2.00 10.00 1.00 0.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国9月精炼铜(电解铜)产量为113.8万吨，同比增长0.4%。虽然9月部分冶炼厂因原料紧张、利润不多而主动减产，加之少数检修冶炼企业检修影响产量，但前期检修的冶炼厂恢复正常生产，甚至少数冶炼企业出现追产动作，加上部分治炼企业原料紧张有所改善，整体电解铜产量环比回升。进入10月，据SMM统计有5家冶炼厂要检修涉及粗炼产能104万吨，此外，受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓，再叠加冷料供应仍偏紧，部分依赖冷料的冶炼厂产量持续下降。 中国9月废铜进口量为16.03万吨，环比下降5.4%，同比下降5.9%。美国仍然是最大供应国，且当月输送量环比上升9.15%至3.17万吨，马来西亚超越日本成为第二大供应国，输送量为1.72万吨，环比减少4.49%，日本和泰国输送量都出现不同程度的下降。9月废铜进口多为亏损局面，影响贸易商进口积极性。另外据Mysteel解读，还因国内政策扰动，受《公平竞争审査条例》影响，7-8月份国内废铜市场基本处于半停滞化，采销氛围低迷，废铜贸易流通性较差。此外国内废铜进口主要来源国是北半球，而北半球夏季高温，不利于废旧物资拆解，废铜供应量偏紧。而且8-9月份铜价下跌，也导致海外持货商出现一定的捂货惜售情形，全球的废铜贸易流通量收缩。据生态环境部网站消息，生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。自2024年11月15日起符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口，后续废铜进口或有所增加。 进口数铜量废:废铜铜:当废月值 255,387 235,387 215,387 195,387 175,387 吨吨15吨5,387 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:废铜:当月值:同比 129 109 89 69 ) (%) 49 ( 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 数据PA分RT析03 精废价差有所扩大利于精铜消费 本周精铜、废铜价格小幅回落，截至10月24日，精废价差-1140元/吨附近，精废价差有所扩大，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.89%，如期环比上升18.46个百分点，较预期值高1.54个百分点。铜价重心走低，但下游消费回升并不明显，仅在周尾两天铜价明显下滑时有一定好转，但整体发货量仍不及预期及上月水平，本周整体消费仍然缺乏终端支撑，有精铜杆企业表示部分江浙地