铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 中航期货 2024-3-22 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美联储如期按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%之间不变。并重申，将等到对通胀更有信心再降息。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次。利率决议后，美元指数回落，大宗商品压力减轻。 （2）中国公布的经济数据显示，国内经济企稳回升，市场情绪渐回暖。 主要观点 国内TC报价继续降至13美元/吨左右，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，上周CNIA联合冶炼企业协商通过调整生产的方式弥补亏损产量，扭转铜矿-精铜供需紧张格局，预计冶炼企业或以提前检修、推迟或限制新增产能达产释放为主出现大规模性减产的概率不大，关注限产能兑现程度。同时，整体需求面临放缓压力，消费尚待恢复叠加高铜价影响，库存持续增加。保税港库存为去年同期2倍，交易所库存超过去3年同期水平，而冶炼企业电解铜库存量亦高于过去3年春节后的备库水平，短期基本面较难以提供进一步的支撑。基本面看，供应端的隐忧仍然存在，但需求同样不振，高铜价对消费产生了较强的抑制作用，现货仍然维持贴水并走扩，当前基本面呈现强预期与弱现实组合。目前看沪铜持仓量仍有54.5万手，依旧受到大量资金关注，多方博弈，预计铜价维持高位震荡。 交易策略 铜：高位震荡。 多 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC持续走低，关注减产力度 节后消费恢复尚需时日 国内风险偏好好转 现货持续维持贴水 国内库存持续累积 ( ) (%) 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 29541 275 31 255 235 21 吨 215 万 195 11 175 1 155 -9 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -19 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023201920202021 20222023201920202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 3,130 26 2,630 21 2,130 16 吨 万1,630 万 11 1,130 6 630 1 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023201920202021 2022 2023 2019 2020 2021 ( ) (%) 中国1月和2月铜矿砂及其精矿进口量分别为245.67万吨和220.09万吨，连续两个月回落。其中最大供应国智利输送量先扬后抑，第二大输送国秘鲁供应连续下降，澳大利亚供应恢复，但是近三个月单月供应量都仅在1万吨附近。今年以来国内铜矿供需紧张局面持续加剧，现货铜精矿加工费已经落至近十年低位。 国内TC报价继续降至13美元/吨左右，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心。上周CNIA联合冶炼企业协商通过调整生产的方式弥补亏损产量，扭转铜矿-精铜供需紧张格局，预计冶炼企业或以提前检修、推迟或限制新增产能达产释放为主出现大规模性减产的概率不大，关注限产能兑现程度。 2024 2023 2022 2021 2020 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2023 2022 2021 2020 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 24 19 14 4 -2 -7 121 116 111 106 101 万96 91 86 81 76 71 吨 9 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 国家统计局数据显示，中国1-2月精炼铜产量为221.5万吨，同比增加10.7%。在现货铜精矿加工费较低的背景下，前两个月产量并未受到影响，后续仍需跟踪冶炼厂检修和生产计划。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 215,387 195,387 175,387 155,387 吨135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-3111-3012-31 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 中国2月废铜（铜废碎料）进口量为152,517.832吨，环比下降18.18%，同比下降12.24%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜31,185.353吨，环比减少6.81%，同比上升7.09%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜16,304.519吨，环比减少33.21%，同比下降23.87%。 数据PA分RT析03 精废价差大幅回升利于精铜消费 本周精铜、废铜价格高位震荡，截至3月21日，精废价差上涨1110元/吨附近，精废价差大幅回升，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 数据PA分RT析03 前2月房地产开发投资数据改善，后续延续性有待观察 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -3 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 国家统计局数据显示，1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。房屋竣工面积10395万平方米，下降20.2%。2024年各地房地产政策陆续优化，后续房地产市场能否延续仍待观察。 2月中国汽车产销量飙升 数据PA分RT析03 2月中国汽车产销量飙升 新能源汽车市场占比突破30% (%) (%) 2月我国汽车产销量分别达到150.6万辆和158.4万辆，1至2月份产销量分别为391.9万辆和402.6万辆，同比增长8.1%和 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 11.1%，汽车产业在国内市场的需求依然旺盛。政府工作报告强调，2024年将继续巩固扩大智能网联新能源汽车产业的领先优势。2月新能源汽车产销量分别为46.4万辆和47.7万辆，1至2月份产销量达125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。这一增长势头预示着新能源汽车产业具有良好的发展前景。 数据PA分RT析03 国内外库存同步回升 本周，纽铜库存小幅上涨，最新库存水平为30863吨，位于6个月相对高位；伦铜库存止跌回升，周度增加3.03%，最新库存水平为111325吨；3月15日当周，沪铜库存继续累积，目前已连增十一周，周度库存增加19.71%至286395吨，增至近四年新高。 上期所铜库存季节性走势图 上海保税区铜库存季节性走势图 375,000.00 65.00 325,000.00 55.00 275,000.00 45.00 225,000.00 35.00 175,000.00 25.00 125,000.00 15.00 75,000.0025,000.00 5.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 -5.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20202021202220232024 20202021202220232024 COMEX铜库存 LME铜库存季节性走势图 105,000.00 350,000.00 95,000.00 300,000.00 85,000.0075,000.00 250,000.00 65,000.00 200,000.00 55,000.0045,000.00 150,000.00 35,000.00 100,000.00 25,000.0015,000.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 50,000.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-01 09-0110-01 11-01 12-01 20202021202220232024 2020202120222023 2024 数据PA分RT析03 国内铜继续维持贴水国外贴水幅度扩大 3月2