铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 中航期货 2024-3-15 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美国2月核心CPI同比仍高达3.8%，连续第二个月高于市场预期，美国通胀具有粘性进一步支持美联储当前偏谨慎的降息立场，短期市场对美联储今年的降息路径预期并未发生显著改变，美元指数先扬后抑，继续在103附近波动，下周美联储议息会议大概率不会降息，但需关注会议措辞。 （2）稳增长是市场期待，市场情绪渐回暖，政策方面对有色需求偏有利。 主要观点 基本面，TC方面降至15美元/吨左右，引起铜精矿供给担忧，有色协会召集中国大型炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，历史上看极端低的加工费都会导致炼厂减产应对，对铜价强支撑。据SMM调研二季度炼厂都进入集中检修以应对极端低的加工费。目前尚仍处季节性累库中，预计仍有累库空间，且伴随着铜价的继续走强，下游需求再受抑制，今日现货贴水重新扩大。近期宏观情绪相对积极，炼厂减产预期增强，需求不佳但旺季消费韧性仍强，震荡不改重心上移，但消费现实情况是回归节奏偏慢，累库超过季节性，行情有提前启动迹象，若后续宏观有降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价进入二季度有高位回落风险，后续仍需跟踪现货铜精矿加工费变动情况、国内冶炼厂是否确有减产动作和减产力度。 交易策略 铜：重心上移，关注海外宏观情绪。 多 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC持续走低，关注减产力度 节后消费恢复尚需时日 国内风险偏好好转 现货持续维持贴水 国内库存持续累积 ( ) ( ) (%) (%) 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 29541 275 31 255 235 21 吨 215 万 11 195 175 1 155 -9 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -19 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023201920202021 20222023201920202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 3,130 26 2,630 21 2,130 16 吨 万1,630 万 11 1,130 6 630 1 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023201920202021 2022 2023 2019 2020 2021 中国海关总署3月7日公布的数据显示，中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨；较上年同期增长0.6%。 TC方面降至10美元/吨左右，引起铜精矿供给担忧，有色协会召集中国大型炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，会议达成了三点共识，包括就继续推进铜原料结构调整达成共识；就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致；在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。历史上看极端低的加工费都会导致炼厂减产应对，对铜价强支撑。据SMM调研二季度炼厂都进入集中检修以应对极端低的加工费。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 90.00 9.00 80.00 8.00 70.00 7.00 60.00 6.005.00 50.00 4.00 40.00 3.00 30.00 2.00 20.00 1.00 10.00 0.00 01-01 02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 01-01 02-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 24 19 14 4 -2 -7 121 116 111 106 101 万96 91 86 81 76 71 吨 9 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，同比增加13.65%，较预期的95.36万吨增加1.62万吨。SMN预计2月国内电解铜产量为95.94万吨，环比下降1.04万吨，同比增加5.68%。个别冶炼厂提前了检修时间，也有2家冶炼厂计划减少铜精矿投炉品位和投炉量，在保证正常生产不停炉的情况下，把铜精矿投炉品位压到最低。但由于存在时间差(从投料到产出需要一段时间)，这些减少投炉量的冶炼厂在2月的产量并未受到影响，预计3月才会出现减量。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 215,387 195,387 175,387 155,387 吨135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-3111-3012-31 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 海关总署在线查询数据显示，中国12月废铜进口量为近20万吨，环比增加9.33%，同比增加43.69%，续创多年高位。据Mysteel解读，随着春节假期的临近，国内废铜市场不管是利废生产厂家还是进口贸易商均有年前备库囤货的需求，不少企业加速12月份清关的进程，导致废铜进口量大幅增加。 数据PA分RT析03 精废价差持稳不利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显走高，截至3月14日，精废价差上涨-695元/吨附近，精废价差持稳，不利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 我国在“十四五”期间电网投资规模总额将达2.9万亿，2023年我国电网投资计划完成总额5200亿元，同比增长3.75%。1-12月全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，增长20.7%。在我国“双碳”排放目标总计划的指导下，以建设风光大基地、特高压、抽水储能和智能电网改造等重大项目的相关投资正保持着大力推进步伐，预计电网需求保持平稳。 6,138 电网基本建设投资完成额:累计值 电网基本建设投资完成额:累计同比 77 5,13857 ) 4,138 元 3,138 ( 亿 2,138 1,138 138 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 37 (%) 17 -4 -24 -44 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022202320192020202120222023201920202021 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -3 -25 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。全国商品房销售面积111735万平方米，下降8.5%；商品房销售额116622亿元，下降6.5%。2023年，全国房地产开发投资仍是固定资产投资的主要拖累项。房屋新开工面积下降较为明显，较2022年减少了20.4%。2023年在保交楼政策的影响下，房屋竣工面积同比增长17%。2023年房地产市场普遍比较低迷，各地也都出台刺激当地房产销售的政策，但市场表现并未达到预期效果，商品房销售不畅，导致2023年商品房待售面积比2022年，增长了19%。后续房地产市场能否企稳仍待观察。 (%) (%) 2024年1月汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。由于1月临近春节假期，新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，加之去年同期受春节月和促销政策切换影响基数较低，本月汽车产销同比呈现明显增长。1月新能源汽车产销同比同样大增，但环比销量下降速度却远超市场均值。数据显示，1月新能源汽车产销分别达到78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率为29.9%。 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520 256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 今年2月适逢春节假期，工作日较短，不同于去年的逐月环比递增，2月车市销量或为全年最低点。不过，中汽协方面预测，“一季度汽车产销实现“开门红”问题并不大，因为从去年三季度开始，汽车市场变化都是积极向上的，当前也没有太大变动。”此外，去年一季度汽车产销基数较低，亦有利于今年同期完成高增长。 数据PA分RT析03 国内外库存走势分化 本周，纽铜库存保持平稳，