铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 中航期货 2024-5-10 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告PA摘RT要01 市场焦点 （1）假期期间公布的美国经济数据表现偏弱，提振市场对于美联储降息的预期，美联储官员态度同样偏鸽，美元指数走弱，最近外围情绪尚可。 （2）国内政治局会议等释放有利信号，此前财政有发力迹象，设备更新、以旧换新等实施细则推进，二季度经济或仍呈复苏态势。 主要观点 近期BHP拟收购英美资源，市场或仍有矿供应紧张预期。因国内铜精矿现货加工费持续下跌至历史极低水平，冶炼厂运营压力增加，且本就进入传统检修时期，4月国内有冶炼厂开始检修，不过smm调研的4月中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。表明在矿端供需紧张的背景下，冶炼端所受冲击有限，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比出现回落，主因4月铜价快速上涨，国内需求受到抑制，不过同比仍然增加7.5%。最近铜价呈现高位回落姿态，回调幅度有限，同时，现货贴水幅度持续收窄。市场避险情绪降温可能使得铜的金融属性弱化、商品属性增强，在精炼铜供需没有大矛盾的情况下，铜价或延续震荡盘整。 交易策略 铜：延续震荡盘整。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 现货TC持续走低，二季度为检修季 高铜价抑制消费 社会库存去库缓慢 市场避险情绪降温 现货贴水缩窄 美联储月初会议维持基准利率不变，符合预期，从6月开始降低美债减持，整体会议基调偏“鸽派”。美国4月非农数据不及预期，失业率上升。前期公布的通胀数据，加强了再通胀逻辑，美国一季度核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2%；3月核心PCE物价指数同比升2.8%，环比升0.3%，均与前值一致。再通胀预期，及地缘政治风险之下对战略储备资产的投机需求是推动有色大涨的重要诱因。但是，随着价格涨至高位，畏高情绪加重，压力也持续累积，市场情绪突变也不是不可能，高位波动或加剧。 % % 2020 1515 1010 55 00 -5-5 -10-10 -15-15 19-1220-1221-1222-1223-12 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 数据来源：Wind 中国公布3月主要经济数据，一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%，一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化。随后，新闻发布会发改委表示未来要加大宏观政策力度，全力巩固和增强经济向好的态势，市场对后期政策仍有预期。 % % % % 5050 1616 4040 1212 3030 882020 441010 00 00 -4-4 -10 -20 -10 -20 -8 19-Q4 -8 20-Q421-Q422-Q423-Q4 中国:GDP:不变价:当季同比 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind 中国4月铜矿砂及其精矿进口量234.8万吨，1-4月累计进口933.6万吨，同比增长6.9%。据外电5月8日消息，印尼总统佐科-维多多周三称，印尼自由港公司和AmmanMineralNusaTenggara的铜精矿出口许可证将获得展期，并补充说延长许可证的细节仍在计算中。本周早些时候，两位消息人士称，在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港公司正准备从6月份开始从其Grasberg矿运送多达90万吨的铜精矿。当前国内铜精矿加工费仍然处于历史极低位置，市场关注后续铜精矿供需紧张情况是否会有所好转。 295 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 41 275 31 255 23521 () (%) 吨 215 吨11 万 195 1751 155 135 115 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 3,130 2,630 2,130 ) 吨 万 1,630 ( 万 1,130 630 130 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 -9 -19 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20222023202420202021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值:同比 14 12 10 8 (%) 6 4 2 0 -2 -4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 国内TC报价继续降至10美元/吨之下，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态。 2024 2023 2022 2021 2020 现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)季节性走势图 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2023 2022 2021 2020 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国3月精炼铜（电解铜）产量为114.7万吨，同比增长7.9%。3月不少冶炼厂有开门红的要求均加大马力生产，去年年末投产的两家冶炼厂继续释放产量，3月电解铜行业的整体开工率有所回升。因国内铜精矿现货加工费持续下跌至历史极低水平，冶炼厂运营压力增加，且本就进入传统检修时期，4月国内有冶炼厂开始检修，不过smm调研的4月中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。表明在矿端供需紧张的背景下，冶炼端所受冲击有限。 ( ) (%) 进口数量:废铜:当月值 进口数量:废铜:当月值:同比 235,387 215,387 195,387 175,387 155,387 吨 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 中国3月废铜进口量为21.82万吨，创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量双双大增。3月中国废铜进口亏损较多，市场原本预期废铜进口可能有限。但是因现货铜精矿供应持续紧张，铜精矿现货加工费处于极低位置，国内冶炼厂对于废铜需求有所增加。 数据PA分RT析03 精废价差回升利于精铜消费 本周精铜、废铜价格有所回落，截至5月9日，精废价差扩大1010元/吨附近，精废价差处于高位，不利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.00 -1,500.00 20,000.0010,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 数据PA分RT析03 销售环比回暖基本面仍旧弱势 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -3 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。3月受高基数、供应节奏及市场热度降低所影响，行业销售增速仍然下行，但环比增速回升，主要是房地产行业需求不足的体现。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化。在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售逐步企稳。 (%) (%) 数据PA分RT析03 3月汽车产销量同比稳定增长两部门调整汽车贷款有关政策 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023