金徽酒2024Q3点评：结构升级，转型见效

2024-10-27 邓欣,郑少轩华安证券洪

核心观点：金徽酒2024Q3业绩大超市场预期，省内引领消费升级，省外营销转型初显效果，费效比大幅优化。
关键数据：
- 24Q3：营业收入5.74亿元（+15.77%），归母净利润0.38亿元（+108.84%），扣非归母净利润0.35亿元（+71.85%）。
- 24Q1-3：营业收入23.28亿元（+15.31%），归母净利润3.33亿元（+22.17%），扣非归母净利润3.37亿元（+23.05%）。
- 收入结构：次高端价格带表现突出（300元以上产品同比+42.1%），100元以上产品营收占比提升至85.9%；省外营收同比增长37.9%，占比提升至31.3%。
- 利润结构：毛利率同比下降1.52pct至61.13%（主要因赠饮投入加大），销售/管理费率分别下降3.19pct和1.81pct，净利率提升至6.37%。
投资建议：维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入分别为30.04/34.87/40.38亿元（同比增长17.9%/16.0%/15.8%），归母净利润分别为4.02/4.74/5.60亿元（同比增长22.3%/17.8%/18.2%），当前股价对应PE分别为26/22/18倍。
风险提示：省内消费升级不及预期，省外推广不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。