金工三维情绪模型更新

证券研究报告 金工点评报告 金工三维情绪模型更新（20241023） 2024年10月24日 投资要点 上证50-沪深300-中证500走势图 上证50沪深300中证500 43% 23% 3% -17% 2023-102024-012024-042024-07 指数估值 指数名称PE中位数PB中位数上证502.1616.37 沪深3002.2319.59 中证5002.0422.28 刘飞彤分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1金工三维情绪模型更新（20241018）2024-10-21 2金工三维情绪模型更新（20241011）2024-10-14 3金工月度展望（2024年10月）：三维情绪雷达监测及三视角下的行业轮动配置2024-10-08 模型简要介绍：三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面 不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。本报告模型数据更新截止至2024年10月23日。 中高频维度-情绪预期：指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升 水率上升表示市场短期情绪向好，反之则悲观。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越大，市场情绪越悲观，反之越乐观。沪深300股指期货升贴水率和50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期悲观。指标波动频率：数天至数个星期。 中频维度-情绪温度：指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金， 是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 低频维度-情绪浓度：指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关 性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。 模型数据近五个交易日变动情况：情绪浓度持续下行至0.7693；情绪温度持续上行至0.5619；情绪预期持续下行至0.7356。 风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。 1中高频维度：情绪预期 指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好，反之则悲观。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更 能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越大，市场情绪越悲观，反之越乐观。沪深300股指期货升贴水率和50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期悲观。 沪深300股指期货升贴水率= 沪深300股指期货主力价格−沪深300指数价格沪深300指数价格 成交额PCR= 看跌期权成交额看涨期权成交额 指标波动频率：数天至数个星期。 图1：今年以来情绪预期及其交易信号 1 4500 0.9 4000 0.8 3500 0.7 3000 0.6 2500 0.5 2000 0.4 1500 0.3 0.2 1000 0.1 500 0 2024/1/2 0 2024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/22024/8/22024/9/22024/10/2 买入信号 卖出信号 情绪预期 000300.SH（右轴） 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241023） 2中频维度：情绪温度 指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 主力买入率= 大单买入金额沪深成交总额 图2：今年以来情绪温度及其交易信号 4500 0.9 4300 0.7 4100 0.5 3900 3700 0.3 3500 0.1 3300 -0.1 2024/1/2 3100 2024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/22024/8/22024/9/22024/10/2 买入信号 卖出信号 情绪温度 000300.SH（右轴） 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241023） 图3：情绪温度指标历史情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241023） 3低频维度：情绪浓度 指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓 度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。 图4：情绪浓度拐点信号历史情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241023） 图5：三维情绪模型可视化 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241023） 模型数据近五个交易日变动情况：情绪浓度持续下行至0.7693；情绪温度持续上行至0.5619；情绪预期持续下行至0.7356。 图6：模型数据 情绪浓度 情绪温度 情绪预期 2024/7/23 0.7081 0.0324 0.5011 2024/7/24 0.7109 0.0314 0.5015 2024/7/25 0.7139 0.0295 0.4844 2024/7/26 0.7169 0.0286 0.4678 2024/7/29 0.7198 0.0267 0.4181 2024/7/30 0.7226 0.0267 0.4089 2024/7/31 0.7254 0.0276 0.4285 2024/8/1 0.7282 0.0305 0.4333 2024/8/2 0.7309 0.0305 0.4207 2024/8/5 0.7337 0.0343 0.4437 2024/8/6 0.7364 0.0352 0.4437 2024/8/7 0.7389 0.0352 0.4433 2024/8/8 0.7414 0.0362 0.4630 2024/8/9 0.7438 0.0343 0.4881 2024/8/12 0.7461 0.0276 0.5378 2024/8/13 0.7483 0.0276 0.5467 2024/8/14 0.7504 0.0267 0.5548 2024/8/15 0.7524 0.0295 0.5541 2024/8/16 0.7543 0.0305 0.5500 2024/8/19 0.7562 0.0352 0.5885 2024/8/20 0.7580 0.0267 0.5863 2024/8/21 0.7599 0.0257 0.5885 2024/8/22 0.7616 0.0238 0.5881 2024/8/23 0.7634 0.0210 0.5996 2024/8/26 0.7650 0.0210 0.6256 2024/8/27 0.7667 0.0190 0.6293 2024/8/28 0.7682 0.0190 0.6189 2024/8/29 0.7697 0.0200 0.6281 2024/8/30 0.7711 0.0229 0.6337 2024/9/2 0.7723 0.0181 0.6533 2024/9/3 0.7736 0.0181 0.6311 2024/9/4 0.7750 0.0181 0.6333 2024/9/5 0.7768 0.0190 0.6407 2024/9/6 0.7789 0.0143 0.6596 2024/9/9 0.7815 0.0124 0.6348 2024/9/10 0.7845 0.0095 0.6078 2024/9/11 0.7876 0.0038 0.6011 2024/9/12 0.7903 0.0019 0.6107 2024/9/13 0.7924 0.0010 0.6044 2024/9/18 0.7940 0.0010 0.5367 2024/9/19 0.7951 0.0010 0.5500 2024/9/20 0.7958 0.0029 0.5415 2024/9/23 0.7959 0.0038 0.5004 2024/9/24 0.7954 0.0133 0.5393 2024/9/25 0.7943 0.0257 0.5856 2024/9/26 0.7923 0.0410 0.6185 2024/9/27 0.7895 0.0552 0.6470 2024/9/30 0.7869 0.0876 0.7381 2024/10/8 0.7850 0.1057 0.9800 2024/10/9 0.7831 0.1324 0.9433 2024/10/10 0.7813 0.1600 0.9341 2024/10/11 0.7795 0.1981 0.9237 2024/10/14 0.7778 0.2571 0.8885 2024/10/15 0.7762 0.3038 0.8648 2024/10/16 0.7745 0.3400 0.8452 2024/10/17 0.7731 0.3810 0.8204 2024/10/18 0.7718 0.4438 0.8089 2024/10/21 0.7708 0.4838 0.7752 2024/10/22 0.7699 0.4981 0.7396 2024/10/23 0.7693 0.5619 0.7356 近20个交易日折线图趋势 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20241023） 4风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；