公司点评报告：钼市场稳中向好，公司业绩再创同期最佳水平

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 钼市场稳中向好，公司业绩再创同期最佳 水平 ——金钼股份(601958)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-08-31) 收盘价(元)10.87 一年内最高/最低(元)15.35/7.47 沪深300指数3,765.27 市净率(倍)2.38 流通市值(亿元)350.73 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元)4.56 每股经营现金流(元)0.22 毛利率(%)49.39 净资产收益率_摊薄(%)10.15 资产负债率(%)11.50 总股本/流通股(万股)322,660.44/322,660.4 4 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 金钼股份沪深300 97% 81% 66% 50% 34% 18% 3% -13% 2022.092022.122023.052023.08 资料来源：中原证券 相关报告 《金钼股份(601958)公司点评报告：钼市场稳步回升，公司重点项目加速推进》 2023-05-29 《金钼股份(601958)公司点评报告：盈利实现快速增长，下游需求稳步提升》2023-01-18 《金钼股份(601958)公司点评报告：点评报告》2012-08-17 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年09月01日 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入 55.10亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润14.93亿元，同比增长124.49%；实现扣非归母净利润14.88亿元，同比增长126.05%。 投资要点： 公司上半年经营业绩再创同期最好水平。2023年上半年，钼市场呈现震荡向上趋势，1-6月份《MW》氧化钼累计均价27.08美元/磅钼，同比上涨45%；钼铁累计均价27.41万元/吨，同比上涨58%。公司通过强化当期生产经营，抢抓市场机遇，及时调整产品结构，严抓降本增效，公司经营业绩再创历史同期最好水平。2023年上半年，公司钼矿产品开采、冶炼及深加工业务营收为50.91亿元，同比增长9.49%；毛利为27.15亿元，同比增长65.35%；毛利率为53.32%，同比增长18.01%。 近期钼市场供需情况稳中向好。根据安泰科的数据统计，4月份钼价先跌后涨，月中旬45%钼精矿价格最低跌至2570元/吨度，随着钢招不断释放、钼精矿买盘增加以及矿山招标出货，钼精矿成交价格大幅回升，月底45%钼精矿价格涨至3630元/吨度；5月份钼市窄幅盘整，上半月价格小幅下跌下半月稳步上涨，月中旬45%钼精矿价格跌至3350元/吨度附近，随着钢招增多、需求释放，月底成交价格涨至3800元/吨度附近；6月份钼市趋于稳固，45%钼精矿价格在3660-3930元/吨度之间窄幅波动。7月钼市表现良好，市场波动较小，45%钼精矿价格由3850元/吨度小幅上涨至4000元/吨度。截至8月25日，在原料价格拉涨带动下，钢厂招标采购增多，钢招钼铁量超过8500吨，钼铁市场活跃度增强，钢招钼铁价格由27.8万元/基吨附近上涨至28.2万元/基吨附近；钼铁散货报价由27.8-28.3万元/基吨上涨至28.2-28.7万元/基吨；钼化工及深加工市场保持平稳，市场询盘有所增多，钼化工产品和金属产品价格保持稳定，一级四钼酸铵价格稳定在27-27.2万元/吨，一级钼粉价格稳定在51.5-52.5万元/吨。 公司坚持创新驱动，以科技创新为核心。2023年上半年，公司持续加强科研项目管理，累计投入研发费用13462万元，同比增长11.67%。公司不断优化提升技术管理水平，开展全产业链工艺手册修编，确保产业链合规运行。公司稳步推进“四化”建设，钼铁包装自动化研究、生产系统在线检测研究等项目规范实施。四是“秦创原”平台建设总体规划形成方案，钼产业创新中心挂牌成立，“钼合金无缝薄壁管”“钼合金管靶”“超细钼粉”等入孵项目生产线建设和布设方案已基本确定。公司加速技术成果转化，4N钼粉、低 氧钼粉、合金钼制品和轧制薄板等“卡脖子”技术难关顺利攻克。 公司重点项目建设有序推进。公司采矿升级项目用地正在开展土地预审资料收集，王家坪尾矿库项目剩余5397亩用地完成重新备案；总体选矿升级改造项目正进一步论证优化；钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目完成规划许可证、施工许可证办理，罐区基坑开挖，进口设备、催化剂已全部到场。 维持公司“增持”投资评级。预计公司2023/2024/2025年全面摊薄后的EPS分别为0.88元/1.00元/1.07元，按照8月31日10.87元的收盘价计算，对应的PE分别为12.32倍/10.87倍/10.16倍。钼供给端保持相对稳定，公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长，光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长，对于钼价形成支撑，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钼及钼铁价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,974 9,531 11,623 13,036 13,624 增长比率（%） 5.24 19.53 21.95 12.16 4.51 净利润（百万元） 495 1,335 2,846 3,225 3,453 增长比率（%） 171.85 169.76 113.23 13.32 7.06 每股收益(元) 0.15 0.41 0.88 1.00 1.07 市盈率(倍) 70.88 26.28 12.32 10.87 10.16 资料来源：聚源数据，中原证券 图1：公司分产品营收（亿元）图2：公司分产品毛利率 4.80 13.00 17.35 1.60 7.97 6.10 17.55 1.89 8.64 7.12 2.21 10.16 8.33 4.86 9.89 12.81 31.84 3.99 9.42 8.00 57.93 30.0544.53 28.607.93 15.15 69.96 42.63 43.02 26.09 86.32 63.88 43.29 47.93 48.89 31.08 200250% 180 160 140 120 100 200% 150% 100% 38.80% -8.36% -6.21%-8.36% -6.21%44.02% 38.27% 19.30%23.32% 9.29% 9.29% 36.77% 22.48% 22.48% 30.23% 26.07% 26.07% 44.56% 36.77% 80 50% 60 4.24% 28.55% 39.46%37.74% 1.33%0.92% 16.87%24.11% 25.43%23.61% 1.23%1.94% 35.93% 0.65% 0.83% 40 22.91% 0% 35.71%36.43%23.51%26.90%38.27% 20 0 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2017A2018A2019A2020A2021A2022A 钼矿产品开采、冶炼及深加工商品贸易钼炉料钼金属 钼化工其他收入 钼矿产品开采、冶炼及深加工商品贸易钼炉料钼金属钼化工其他收入 其他主营业务 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司营收及同比图4：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：钼精矿价格走势（元/吨度）图6：钼铁价格及库存走势 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,00045 40 5,000 35 4,00030 25 3,000 20 2,00015 10 1,000 5 00 钼铁库存（吨）钼铁价格（万元/吨） 资料来源：百川盈孚，中原证券资料来源：百川盈孚，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,482 6,042 8,752 12,983 17,388 营业收入 7,974 9,531 11,623 13,036 13,624 现金 1,749 3,037 5,325 9,196 13,213 营业成本 6,224 6,217 6,303 7,013 7,333 应收票据及应收账款 264 140 105 54 50 营业税金及附加 372 554 651 730 763 其他应收款 8 62 74 83 87 营业费用 26 31 36 39 40 预付账款 77 42 38 42 51 管理费用 362 451 535 600 627 存货 820 504 475 489 486 研发费用 193 201 232 248 259 其他流动资产 1,563 2,257 2,735 3,117 3,500 财务费用 -24 -31 -26 -48 -86 非流动资产 9,978 9,763 9,477 9,161 8,831 资产减值损失 -103 -116 -39 -51 -37 长期投资 1,078 1,004 981 962 948 其他收益 35 27 30 34 35 固定资产 4,749 4,510 4,184 3,849 3,506 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2,184 2,093 2,008 1,921 1,832 投资净收益 -25 -2 -1 -1 -1 其他非流动资产 1,966 2,156 2,305 2,430 2,544 资产处置收益 0 4 0 0 0 资产总计 14,460 15,806 18,229 22,144 26,219 营业利润 718 1,875 3,806 4,365 4,673 流动负债 1,176 1,484 1,550 1,724 1,803 营业外收入 5 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 6 4 5 5 应付票据及应付账款 760 810 805 896 939 利润总额 719 1,869 3,804 4,361 4,669 其他流动负债 416 674 744 828 864 所得税 111 283 533 654 700 非流动负债 695 656 650 683 711 净利润 608 1,586 3,271 3,707 3,969 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 113 252 425 482 516 其他非流动负债 695 656 650 683 711 归属母公司净利润 495 1,335 2,846 3,225 3,453 负债合计 1,871 2,140 2,199 2,407 2,513 EBITDA 1,411 2,561 4,279 4,816 5,089 少数股东权益 547 511 936 1,418 1,934 EPS（元） 0.15 0.41 0.88 1.00 1.07 股本 3,227 3,227 3,227 3,227 3,227 资本公积 6,753 6,754 6,754 6,754 6,754 主要财务比率 留存收益 1,970 2,982 4,862 8,087 11,540 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属