三季报点评：收入表现良好，全年目标有序推进

2024-10-26 邓周贵,徐锡联,刘景瑜国联证券郭生根

收入表现良好：2024年前三季度公司实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。单三季度收入略超预期，全年目标有望顺利达成。
产品与渠道分析：2024年Q3茅台酒/系列酒分别实现收入325.59/62.46亿元，同比增长16.32%/13.14%。直销/批发渠道分别实现收入182.61/205.43亿元，同比增长23.50%/9.72%，其中“i茅台”收入45.16亿元，同比-18.37%。
财务指标：2024年Q3公司毛利率91.23%，同比-0.44pct，主要受成本与产品结构影响。销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为4.08%/4.87%/16.18%，同比+0.36/-0.67/+0.36pct；归母净利率为48.23%，同比-0.99pct。

未来展望：预计公司2024-2026年营业收入分别1734.09/1859.87/2011.45亿元，同比增长15.18%/7.25%/8.15%；归母净利润分别为859.05/928.07/1007.48亿元，同比增长14.95%/8.03%/8.56%，对应三年CAGR为10.47%，对应2024-2026年PE估值分别为23/21/19X。
投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司品牌壁垒深厚，多措并举稳定量价预期，份额有望持续提升。