2024年三季报点评，坚持创新战略，国内进入收获期，出海双线推进

恒瑞医药2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入201.89亿元（同比增长18.67%），归母净利润46.20亿元（同比增长32.98%），扣非归母净利润46.16亿元（同比增长37.38%）。单三季度业绩增速有所放缓，实现营业收入65.89亿元（同比增长12.72%），归母净利润11.88亿元（同比增长1.91%）。

核心观点与关键数据：

1. 研发进展与收获期： 公司创新药管线进入收获期，半年报以来5项创新药上市申请获受理，包括HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗、口服EZH2抑制剂SHR2554等。IL-17A产品夫那奇珠单抗已获批上市，治疗成人活动性强制性脊柱炎的适应症已提交申请。此外，SHR-1918和HR19042胶囊分别纳入突破性治疗品种。
2. 出海战略： 公司坚持自研与合作双线出海，白蛋白紫杉醇成为美国首仿，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗一线肝癌的上市申请获FDA受理。GLP-1系列产品授权的首付款和里程碑款总计1.1亿美元有望年内确认收入。
3. 员工持股计划： 公司发布2024年员工持股计划，业绩考核指标包括创新药收入（2024-2026年分别为130/295/503亿元）、新分子实体IND获批数量（12/25/39个）等，彰显对创新战略的坚持和信心。

研究结论： 预计公司2024-2026年营收分别为270.66/306.86/364.06亿元（同比增长18.6%/13.4%/18.6%），归母净利润分别为61.04/66.74/80.59亿元（同比增长41.9%/9.3%/20.8%），维持“推荐”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、仿制药风险、政策变化、集采、产品研发不及预期等。