开立医疗2024Q3业绩点评：业绩承压，低谷期充分蓄力

维持增持评级。2024Q3公司实现收入3.86亿元（-9.2%），归母净利润-0.62亿元，扣非归母净利润-0.69亿元，业绩略低于预期。考虑招标放缓及费用投入增加，下调2024-2026年EPS预测至0.55/1.07/1.44元（原1.05/1.31/1.70元），考虑估值水平提升，给予2025年PE40X，上调目标价至42.80元。

受院内招标放缓影响，公司收入承压，但预计招标有望逐季恢复。在行业整顿及设备更新节奏较慢背景下，国内超声及内镜业务承压，预计2024Q1-3国内业务下滑约10%（超声压力较大），国际业务小幅增长。预计2024Q4部分订单落地，2025年持续推进设备更新，收入有望逐季好转。公司严控渠道库存，2024Q3渠道库存环比下降，应收账款1.6亿（环比下降0.7亿），报表端质量较好，招标恢复后业绩有望较快体现。

2024Q3单季度亏损，主要为销售体量较小及费用投入增加（销售/管理/研发费用同比增加41%/29%/34%）。行业低谷期吸纳人才将加强实力，招标恢复后有望迎来更好业绩弹性。预计2024Q4利润将明显改善。2024Q3毛利率64.37%（-3.7pp），主要因国内收入占比下降，整体保持稳健。

装机稳健增长，产品向高端发展。2024Q1-3在行业承压下，公司装机增速相对稳健，三级医院占比维持高位，产品临床接受度提升。超声80平台商用版已发布，有望持续高端突破；软镜在HD580基础上，2025年推出新一代产品；外科加强小镜种研发，整体发展态势良好。

风险提示：竞争加剧风险，设备更新落地不及预期等。