家用电器：9月家用空调产销高增，家电国补刺激需求恢复

核心观点与关键数据

• 9月产销高增：根据产业在线数据，2024年9月家用空调产量1221.3万台，同比增长26.0%；销量1212.5万台，同比增长21.4%。其中，内销610.3万台，同比增长7.4%；出口602.3万台，同比增长39.8%。
• 11月排产积极：根据奥维云网数据，2024年11月家用空调排产1314万台，同比增长33.6%。内销排产566万台，同比增长14.0%；出口排产748万台，同比增长53.5%。
• 海外需求强劲：11月空调出口排产增速高达53.5%，主要得益于库存水平安全、海外市场稳定需求以及全球极端天气影响。东南亚、非洲、南美洲等新兴市场需求旺盛，支撑出口高增速。

政策刺激内销恢复

• 以旧换新政策：各地加码以旧换新政策，扩容补贴品类至智能家电、智能家居等，并给予15%-20%补贴折扣。国庆假期以旧换新销售额达178.35亿元，有效支撑家电消费。
• 政策与促销叠加：地方打通线上渠道以旧换新立减，叠加双十一大促和国补政策，切实提高消费者购买意愿。

投资建议

1. 关注内外需景气度同时向上的家电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电。
2. 补贴范围扩容后的小家电龙头：石头科技、苏泊尔。
3. 受益于一、二线城市地产回暖和补贴政策：厨电企业老板电器、华帝股份。

风险提示

• 需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动