机械设备行业跟踪周报：看好光伏国内政策发力对设备的利好；持续推荐内需复苏的工程机械

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 看好光伏国内政策发力对设备的利好；持续推荐内需复苏的工程机械 增持（维持） 1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【光伏设备】工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能&先进技术 11月20日工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办 法》进行了修订，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励行业健康发展。（1）新建项目最低资本金比例由20%提高至30%。鼓励有序扩产，不鼓励过分加杠杆，利好长期健康发展。（2）新建项目的电池片&组件效率要求分别提高3pct和3.1pct。尤其组件效率要求的提高，TOPCon的许多高效组件效率略超过 2024年11月24日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 23.1%，而HJT组件效率多在24%以上，故我们认为该项政策利好HJT等更高效率的机械设备沪深300 新技术新产能。（3）新增HJT专用硅片要求，提倡低氧硅片利好低氧单晶炉技术迭代 （晶盛机电）。（4）增加新建项目水耗要求，利好低水耗的HJT。此次特别增加了新建和改扩建项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%，由于HJT工序很短仅有4道，而TOPCon、BC等为十几道工序，所以HJT水耗显著低于其它技术路线。看好电池片环节的HJT设备龙头迈为股份、硅片环节的低氧单晶炉龙头晶盛机电。 【工程机械】CME预测11月挖机国内/出口销量同比+15%/+12%，市场持续修复CME预测11月挖掘机（含出口）销量16900台左右，同比增长13%左右，其中国内市场预估销量8600台，同比增长近15%。受益于新一轮集中换新周期到来，地产宽松政策效果逐步显现、国家大规模换新政策催化作用显现等因素影响，国内市场有望进 入新一轮增长周期；出口市场预估销量8300台，同比增长近12%。受益于国产品牌去库存逐渐完成、同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好。2024年10 月中国区小松挖掘机开工小时数105.3小时，同增4.3%，连续4月实现同比增长。中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数破百反映中大挖景气度有所回暖。我们认为，中大挖景气度回暖带动主机厂销量结构持续优化，盈利能力有望进入上行通道。展望未来，国内财政货币政策持续发力，下游端基础设施投资持续改善、房地产行业筑底企稳、大型基建项目逐渐开工，叠加大规模设备更新推进，工程机械行业有望实现筑底反转；海外市场来看，全球宽松背景下基建地产景气度持续高涨，而近年来国内主机厂全球化布局趋于成熟，有望持续受益。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、柳工，建议关注山推股份。 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% 2023/11/232024/3/232024/7/222024/11/20 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 【锂电设备】全固态电池处于早期&工艺路线尚未定型，多家设备商已有布局 随着电池稳定性越来越高，主机厂对固态电池主要诉求从安全性转向能量密度，目前 能够量产的半固态电池是氧化物固态电解质的过渡形态，2028年前固态电池迭代主流路线为氧化物，2030年后看好全固态的硫化物。半固态电池设备和传统液态电池相差不大，全固态电池处于早期工艺设备尚未定型。（1）半固态电池：相较于液态电池主要增加固态电解质的涂布、辊压机变大以提高压实密度、电解液用量减少注液机变为浸润机、化成分容需要预锂化等；（2）全固态电池设备：不同工艺如复合电解质、固态隔膜、硫化物等所需的设备不同，但整体来看，全固态的核心工艺设备主要包括前道的干法电极设备、中道的叠片机、后道的等静压设备。看好已有固态电池设备整线方案的锂电龙头设备商【先导智能】，推出的全固态整线解决方案包含全固态电极制备、全固态电解质膜制备及复合设备、裸电芯组装到致密化设备、高压化成分容等关键设备，近期固态干法电极涂布设备成功交付至韩国头部客户；建议关注干法复合制膜一体机【曼恩斯特】、干法电极成型覆合一体机【纳科诺尔】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 2024-09-08 1/23 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.行业重点新闻17 5.公司新闻公告18 6.重点高频数据跟踪20 7.风险提示22 2/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：10月制造业PMI为50.1％，环比增长0.3pct20 图2：2024年10月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.30%20 图3：10月金切机床产量6.0万台，同比+7.1%21 图4：10月新能源乘用车销量138万辆，同比+49.9%（单位：辆）21 图5：10月挖机销量1.7万台,同比+15%（单位:台）21 图6：2024年10月小松挖机开工105.3h，同比+4.3%（单位：小时）21 图7：2024年10月动力电池装机量59.2GWh,同比+51.0%（单位：MWh）21 图8：2024年9月全球半导体销售额553.2亿美元，同比+23.2%（单位：十亿美元、%）21 图9：10月工业机器人产量50916台，同比+33.4%22 图10：10月电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台,同比-7.4%（单位：万台）22 图11：9月全球散货/集装箱新接订单量同比分别-92%/+411%22 图12：9月我国船舶新接/手持订单同比分别+104%/+43%22 表1：建议关注组合4 3/23 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 工程机械 三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪精 密、柳工、山推股份、中国龙工 东吴证券研究所 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、洪田股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 船舶集运中国船舶、中国动力、中国重工、中集集团、中远海发 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【光伏设备】行业策略报告：新技术推进利好龙头设备商，关注国内政策边际变化 +装备出海 【半导体设备】深度报告：海外半导体设备巨头巡礼系列：应用材料（AMAT）内生外延打造“半导体设备超市”，整线设备&高品质服务构筑护城河 【中国通号】深度报告：信号系统新建与更新需求共振，列控先锋轻装再出发 【光伏设备】点评报告：工信部加强行业产能规范引导，利好先进产能&先进技术 3.核心观点汇总 光伏设备：新技术推进利好龙头设备商，关注国内政策边际变化+装备出海 2024年以来由于供需问题恶化、主链公司开始出现不同程度的亏损，行业进入下 4/23 东吴证券研究所 行期，但我们认为，头部光伏设备商的商业模式优于主链公司，能够抵抗风险，持续受益技术迭代逻辑：从光伏下游装机量和行业名义产能来看供需矛盾突出，2024年预计全球新增光伏装机490GW，同增21%，但硅片/电池片/组件名义产能均达到800-1000GW，主链公司竞争恶化、出现大额亏损，行业进入下行期，但我们认为光伏设备商的商业模式最优，一方面各头部设备商市占率均为70-80%，具备一定话语权，能够及时调整收款模式，保证设备发货时收回成本，风险控制能力强；另一方面与锂电设备商相比，光伏设备商下游客户多元，设备商能够掌握一定know-how，在技术推动方面具备一定话语权。 降本增效的技术迭代是光伏行业永恒的主题，HJT、0BB、叠栅均在推进：不同于主产业链，设备的逻辑更加偏向于成长&技术迭代——光伏行业的每一轮周期核心驱动 力都是技术迭代，技术成熟后盈利能力好，驱动行业进入大规模扩产阶段，随着产能集中落地，行业出现产能过剩&盈利能力下降，行业进入产能出清阶段，倒逼新技术的突破，实现降本增效，打开新一轮周期，HJT、0BB、叠栅等新技术均持续推进中。 国内迎来政策边际变化，工信部修订《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，利好先进产能龙头设备商：光伏行业面临阶段性供需失衡、产业链价格快速下滑、企业经营承压，工信部出台的该项政策能够优先支持先进产能&先进技术，避免行业低水平盲目扩张，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励行业健康发展。随着先进技术替代落后产能，主链公司一方面盈利有望逐步修复，能够加速新技术投入，另一方面更加追求先进产能以获得差异化竞争优 势，利好代表先进产能的新技术龙头设备商。 乘中东能源转型与美国加码制造业之风，国产设备商迎出海机遇：（1）中东：中东资源禀赋优势显著，是光伏装机的天然沃土，中东地区的光伏新增装机量将从2023年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW，例如TCL中环在中东建设20GW光伏单晶硅片项目，晶科建设10GW高效电池及组件项目；（2）美国：2024年美国新增光伏装机预计43GW，同比增长34%，且集中式光伏装机占比60%-70%，同比增长30pct+，是高溢价优质市场，美国市场更注重低人工&小厂房&低运营成本，故HJT低温工艺、用电量节约30-40%、人工数量节约60%、用水量节约20%，是最适合美国本土扩产的。 投资建议：重点推荐晶盛机电、迈为股份、奥特维。 半导体设备：海外半导体设备巨头巡礼系列：应用材料（AMAT）内生外延打造“半导体设备超市”，整线设备&高品质服务构筑护城河 AMAT平台型全球半导体设备龙头：AMAT是全球最大的半导体设备公司（光刻机除外）。自1967年成立以来至今，AMAT凭借其持续的技术引进、并购与创新能力，现为全球第一的半导体制造设备供应商（光刻机除外），被行业誉为“半导体设备超市”。 5/23 东吴证券研究所 作为美国最大的半导体设备制造商，AMAT目前市值高达1522亿美元（24/10/17）。在全球半导体设备市场的激烈竞争中，AMAT与日本的东京电子（TEL）、荷兰的阿斯麦 （ASML）、美国泛林（LAM）以及美国科磊（KLA）一同被公认为全球半导体设备的顶级企业。2023年WFE（WaferFabricationEquipment（晶圆制造设备）