核心观点与关键数据
- 业绩符合预期：公司2024年前三季度营收10亿元，同比下降1.7%，归母净利润1.8亿元，同比增长13%；其中第三季度营收3.9亿元，同比下降5.6%，环比增长16%，归母净利润0.67亿元，同比下降6%，环比增长9%，扣非净利润0.65亿元，同比下降1%，环比增长8%，毛利率34%，同比下降0.3个百分点，环比下降5个百分点。
- 出货端：测算2024年前三季度碳管浆料出货近6万吨，其中第三季度出货2.3万吨左右，环比增长近10%，国际客户进展顺利，预计2024年全年出货8万吨以上，同比增长40%以上；单壁碳管方面，第四季度将有批量交货，公司预计2025年起量贡献利润。
- 盈利端：测算第三季度含税均价约1.9万元，环比增长5%左右，单吨扣非净利润约0.3万元，环比基本持平，9月起高盈利订单占比提升，预计2024年全年单吨净利润有望维持0.3万元以上。
- 经营性现金流：第三季度经营性净现金流0.2亿元，同比下降81%，环比增长248%；前三季度经营性净现金流0.7亿元，同比下降62%。
- 资本开支：第三季度资本开支0.2亿元，同比下降79%，环比下降78%；前三季度资本开支2.9亿元，同比下降44%。
- 存货：第三季度末存货2.3亿元，较年初增长16%。
研究结论
- 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧后盈利能力承压，下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元、4.6亿元，同比下降9%、同比增长32%、同比增长30%，对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：产能建设速度不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。
财务预测表
- 资产负债表：2023年资产总计4,935亿元，负债合计2,160亿元，所有者权益合计2,775亿元；预计2026年资产总计6,511亿元，负债合计2,711亿元，所有者权益合计3,800亿元。
- 利润表：2023年营业收入1,404亿元，净利润300亿元；预计2026年营业收入2,339亿元，净利润469亿元。
- 现金流量表：2023年经营活动现金流299亿元，投资活动现金流110亿元，筹资活动现金流160亿元；预计2026年经营活动现金流643亿元，投资活动现金流-754亿元，筹资活动现金流14亿元。
- 重要财务与估值指标：2023年每股净资产7.65元，ROIC 6.72%，ROE 10.98%；预计2026年每股净资产10.60元，ROIC 9.40%，ROE 12.48%，P/E 22.56倍。
