2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，隔膜龙头单平净利再提升

事件说明。2022年10月25日，公司发布三季报，22Q3实现营收35.23亿元，同比增长81.12%；归母净利润12.06亿元，同比增长71.05%；扣非归母净利润11.71亿元，同比增长81.66%。 22年Q3业绩稳定增长。营收和净利：公司2022Q3营收35.23亿元,同比增长81.12%，环比增长11.35%，归母净利润为12.06亿元，同比增长71.05%，环比增长9.27%，扣非后净利润为11.71亿元，同比增长81.66%，环比增长10.21%。毛利率：2022Q3毛利率为49.06%，同比-0.90pct，环比-2.17pcts。 净利率：2022Q3净利率为36.18%，同比-2.13pcts，环比-0.49pct。费用率：公司2022Q3期间费用率为9.18%，同比变动-1.28pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.43%、2.91%、4.74%、0.98%，同比变动-0.22pct、0.09pct、-0.26pct和-0.89pct。 出货量与单平净利环比提升。出货量方面，公司22年Q3出货13亿平，Q2出货量11.5亿平，环比增加13%，上半年合计出货22亿平，预计全年出货40亿平。单平净利方面，我们预计Q3单平净利为0.93元/平，Q2单平净利为0.91元/平，环比略有提升。 高端湿法供需仍偏紧，客户结构持续优化。产品价格端：上游海外设备产能有限，国内高端湿法供给仍然紧张，看明年公司湿法涂覆产品价格有望维持稳定。 出货节奏：7、8月的排产创新高，9月份排产环比提升。客户结构：公司海外客户覆盖LG、松下、海外大车企、三星等主流客户，受益海外客户需求放量，公司产品结构优化可增厚单平盈利。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收130.96、184.80、237.82亿元，同比增速分别为64.1%、41.1%、28.7%，归母净利润为47.32、68.69、90.59亿元，同增74.1%、45.2%、31.9%，2022年10月27日现价对应PE为29、20、15倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能建设进度不及预期、行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）