2024年三季报点评：坚持研发构筑技术壁垒；静待需求拐点出现

公司2024年前三季度业绩表现符合市场预期，但受行业订单波动及市场需求不足影响，营收同比减少37.6%，归母净利润为-1.38亿元。单季度来看，自2Q23起连续6个季度营收同比下滑，自3Q23起连续5个季度利润端亏损，预计行业需求将逐渐走出底部，公司利润有望重拾增长。

毛利率方面，1~3Q24毛利率同比减少6.3ppt至42.1%，3Q24毛利率同比减少1.0ppt至40.1%。研发投入持续增加，1~3Q24研发投入同比增加24%至2.93亿元，CAGR达39.31%，聚焦集成电路、电驱及数据中心方向，保持技术领先地位。期间费用率同比增加29.8ppt至63.4%，其中财务费用率显著上升（2.5% vs 0.6%），主要系前期投资收益减少。

合同负债大幅增加492.0%至0.21亿元，在建工程增加21.7%至2.83亿元。经营活动净现金流由去年同期的-1.71亿元转正至0.07亿元，主要系支付税费减少。

投资建议方面，考虑到订单波动，调整盈利预测：2024~2026年归母净利润分别为-1.12亿元、1.46亿元、2.93亿元，对应2025~2026年PE分别为52x/26x，维持“推荐”评级。风险提示包括募投项目进度不及预期、新产品研制进度不及预期等。