2024年三季报点评：需求放缓拖累业绩，持续研发静待复苏

宏微科技（688711.SH）2024年三季报点评 需求放缓拖累业绩，持续研发静待复苏2024年11月01日 事件：10月30日，宏微科技发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入9.80亿元，同比减少13.72%，实现归母净利润404.09万元，同比减少95.28%。 需求放缓拖累业绩，毛利趋于稳定静待复苏。公司第三季度实现营业收入 3.43亿元，同比减少7.53%；实现归母净利润152.68万元，同比下滑93.37%。公司业绩下滑主要受全球经济增速放缓，下游光伏产业景气度波动、逆变器需求增速放缓所致，其次在合并报表层面，受控股子公司芯动能产能爬坡，资本开支持续投入叠加所致。2024前三季度毛利率为15.37%，较去年同期有所下降，主要受新能源汽车终端市场竞争加剧所致。但从季度环比变化情况看，毛利率趋于稳定。展望未来，公司将通过加速技术迭代，提升产品赋值，优化市场价格策略等多种举措，稳定产品定价。同时，公司内部也将进一步加强降本控费力度，驱动毛利率稳中有升。 新能源汽车占比稳步提升，芯片技术持续突破。公司24年上半年营收结构稳定，工控领域营收占比40%左右，新能源发电营收占比30%左右，新能源汽车占比30%左右。公司在新能源汽车领域的大客户主要有比亚迪、汇川、臻驱科技、赛力斯、广汽等。今年上半年，公司芯片技术不断突破，包括：1）光伏用1000VM7U芯片已完成开发和认证，并形成量产；2）1200VSiCMOSFET芯片研制成功，已通过可靠性验证；3）自主研发的SiCSBD芯片已通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证，部分产品已形成小批量出货。 新品加速研发，未来有望增厚利润。公司加速研发、上市风光储领域的高压系列产品，在新能源汽车领域的HPD产品方案上不断推陈出新，加速丰富、拓宽工业控制领域产品型号种类，在数据中心、服务器电源管理等高价值应用场景已形成批量订单。此外，公司的控股子公司芯动能主要面向新能源汽车、新能源发电等领域的塑封系列模块产品，在技术浓度、功率密度、成本、可靠性等方面均有一定的优势，并与宏微科技的灌封产品形成互补，在形成规模经济后，也将给公司业绩带来一定的增量。 投资建议：公司当前受景气度影响，价格压力较大，毛利率下滑，利润短期承压，目前工业控制基本盘稳定，公司在增加现有存量客户销售份额同时，积极开拓延伸业务版图边界，目前在数据中心、服务器电源管理等高价值应用场景已形成批量订单。我们看好公司未来主营业务将受到下游需求复苏拉动并持续增长，新兴领域持续放量，预计24/25/26年公司实现归母净利润0.09/0.99/1.59亿元，对应当前的股价PE分别为400/38/24倍，虽下修盈利预测，仍维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,505 1,388 1,708 2,032 增长率（%） 62.5 -7.7 23.0 19.0 归属母公司股东净利润（百万元） 116 9 99 159 增长率（%） 47.6 -91.9 947.6 61.5 每股收益（元） 0.55 0.04 0.46 0.75 PE 32 400 38 24 PB 3.3 3.4 3.1 2.8 风险提示：终端需求不及预期，客户认证不及预期，产品研发不及预期。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月1日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：17.66元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师李萌 执业证书：S0100522080001 邮箱：limeng@mszq.com 相关研究 1.宏微科技（688711.SH）2023年年报及2 024年一季报点评：业绩承压，高研发夯实产品竞争力-2024/04/29 2.宏微科技（688711.SH）2022年年报及2 023年一季度报点评：业绩表现亮眼，新能源收入占比快速上升-2023/04/29 3.宏微科技（688711.SH）深度报告：新能源展宏图，细微处见真章-2022/12/24 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,505 1,388 1,708 2,032 成长能力（%） 营业成本 1,171 1,179 1,392 1,616 营业收入增长率62.48 -7.73 23.00 19.00 营业税金及附加 1 1 2 2 EBIT增长率75.53 -86.68 505.54 56.19 销售费用 22 21 26 30 净利润增长率47.63 -91.90 947.55 61.53 管理费用 62 68 68 81 盈利能力（%） 研发费用 108 122 137 163 毛利率22.18 15.10 18.50 20.50 EBIT 135 18 109 171 净利润率7.72 0.68 5.77 7.84 财务费用 20 10 13 14 总资产收益率ROA4.67 0.37 3.56 5.24 资产减值损失 -9 0 0 0 净资产收益率ROE10.15 0.84 8.13 11.71 投资收益 1 1 2 2 偿债能力 营业利润 115 9 98 159 流动比率1.60 1.47 1.57 1.68 营业外收支 0 0 0 0 速动比率0.92 0.82 0.87 0.94 利润总额 115 9 98 159 现金比率0.23 0.21 0.21 0.24 所得税 1 0 1 1 资产负债率（%）54.09 56.13 56.29 55.43 净利润 114 9 98 158 经营效率 归属于母公司净利润 116 9 99 159 应收账款周转天数89.98 110.51 96.09 97.54 EBITDA 173 60 157 221 存货周转天数106.33 141.63 131.13 132.16 总资产周转率0.72 0.55 0.64 0.70 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 192 187 205 260 每股收益0.55 0.04 0.46 0.75 应收账款及票据 505 467 574 683 每股净资产5.38 5.24 5.70 6.39 预付款项 16 17 19 23 每股经营现金流-0.69 0.44 0.19 0.48 存货 463 465 549 637 每股股利0.09 0.01 0.05 0.09 其他流动资产 173 166 184 202 估值分析 流动资产合计 1,349 1,301 1,531 1,805 PE32 400 38 24 长期股权投资 14 14 14 14 PB3.3 3.4 3.1 2.8 固定资产 584 761 812 846 EV/EBITDA25.48 73.39 28.08 19.99 无形资产 28 28 28 28 股息收益率（%）0.51 0.03 0.31 0.50 非流动资产合计 1,140 1,236 1,236 1,236 资产合计 2,489 2,537 2,767 3,042 短期借款 272 323 323 323 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 443 449 530 615 净利润114 9 98 158 其他流动负债 130 112 125 138 折旧和摊销38 42 48 50 流动负债合计 846 884 978 1,076 营运资金变动-325 40 -119 -120 长期借款 22 7 47 77 经营活动现金流-148 93 40 102 其他长期负债 478 532 532 532 资本开支-203 -137 -42 -45 非流动负债合计 500 540 580 610 投资-108 7 0 0 负债合计 1,346 1,424 1,557 1,686 投资活动现金流-305 -113 -41 -43 股本 152 213 213 213 股权募资12 0 0 0 少数股东权益 -2 -2 -3 -5 债务募资460 19 40 30 股东权益合计 1,143 1,113 1,209 1,355 筹资活动现金流456 15 19 -3 负债和股东权益合计 2,489 2,537 2,767 3,042 现金净流量2 -5 18 56 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026