2024年三季报点评：业绩承压，静待拐点

公司研究 证券研究报告 医疗服务2024年11月18日 泰坦科技（688133）2024年三季报点评 业绩承压，静待拐点 强推维持） 目标价：31元 当前价：23.46元 华创证券研究所 2023-11-20~2024-11-15 19% -8% 23/11 -35% 24/01 24/0424/0624/0924/11 -63% 泰坦科技 沪深300 相关研究报告 《泰坦科技（688133）2023年三季报点评：Q3业绩承压，不减持承诺彰显信心》 2023-11-14 《泰坦科技（688133）2022三季报点评：三季度盈利能力改善明显，期待Q4业绩继续高增》 2022-10-31 《泰坦科技（688133）2022年半年报点评：短期承压不改长期向好，H2业绩有望迎来反弹》 2022-08-29 事项： 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 公司基本数据 总股本(万股) 16,443.70 已上市流通股(万股) 16,443.70 总市值(亿元) 38.58 流通市值(亿元) 38.58 资产负债率(%) 40.97 每股净资产(元) 16.91 12个月内最高/最低价 56.61/14.53 市场表现对比图(近12个月) 2024年前三季度公司实现营业收入21.26亿元，同比增长3.49%；实现归母净利润0.10亿元，同比降低86.49%，基本EPS为0.06元。 其中24年单Q3实现营业收入7.29亿元，同比增长0.48%，归母净利润0.05 亿元，同比降低78.48%。 评论： 受市场需求及竞争影响，毛利率有所下降，导致公司净利润有较大的降幅。受下游需求减弱的影响，24Q1-3公司综合毛利率为19.57%，相较去年同期降低了3.87pct，相较2023年全年平均毛利率水平降低了1.59pct；24Q1-3内公司 销售费用/管理费用/财务费用率分别为6.95%/5.11%/1.20%，费用率较上年同期分别变化-0.67pct/+0.52pct/+0.47pct。 虽短期业绩有所承压，但科学服务前景依然明朗。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略，为产业升级和企业创新提供助力和保障的关键行业。随着全球科研领域的快速发展，西方发达国家的科学服务市场基本已经趋于成 熟，但我国作为发展中国家在科学服务领域的起步仍然较晚，与西方发达国家仍存在一定差距，但同时也造就了国内科学服务商较大的发展空间。同时科学服务领域覆盖范围大，前景也更广。 重视研发，持续进行资金投入。2024年前三季度，公司研发费用为1.14亿元公司加强了产品类技术的投入，围绕合成试剂、生物试剂、高纯溶剂、小型仪器推进研发项目，对现有核心技术进行丰富和完善。同时保持平台类技术持续投入，以应用和效率提升为导向，确保信息平台对公司业务的支撑。 投资建议：虽公司短期业绩承压，但科学服务行业的发展前景依然明朗，静待下游需求修复之后的业绩拐点。预计2024-2026年公司的归母净利润分别为0.20/0.70/1.33亿元，同比变化分别为-73%/258%/90%，对应PE198/55/29倍。 由于公司当前业绩承压，采用PS估值，考虑到公司未来变化仍有一定不确定性，给予公司2025年1.7xPS，对应25年目标市值50亿元，25年目标价31元，维持“强推”评级。 风险提示：国产替代不及预期；行业竞争加剧；区域拓展风险；仓储物流风险等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 2,770 2,828 3,006 3,378 同比增速(%) 6.2% 2.1% 6.3% 12.4% 归母净利润(百万) 73 20 70 133 同比增速(%) -41.9% -73.1% 257.8% 89.7% 每股盈利(元) 0.44 0.12 0.42 0.81 市盈率(倍) 53 198 55 29 市净率(倍) 1.4 1.4 1.3 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月15日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,051 1,530 1,738 1,935 营业收入 2,770 2,828 3,006 3,378 应收票据 94 73 97 103 营业成本 2,184 2,250 2,360 2,598 应收账款 729 705 731 836 税金及附加 8 11 9 11 预付账款 135 191 198 202 销售费用 211 216 230 258 存货 990 821 934 1,060 管理费用 125 156 150 152 合同资产 1 5 6 6 研发费用 141 156 150 169 其他流动资产 104 90 80 94 财务费用 21 35 44 54 流动资产合计 3,104 3,415 3,784 4,235 信用减值损失 -11 1 1 1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -10 -10 -10 -10 长期股权投资 16 16 16 16 公允价值变动收益 12 12 12 12 固定资产 374 360 348 337 投资收益 -1 -1 -1 -1 在建工程 330 340 350 360 其他收益 16 16 16 16 无形资产 192 182 174 167 营业利润 86 23 82 156 其他非流动资产 372 376 379 383 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,284 1,275 1,267 1,263 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 4,388 4,690 5,051 5,498 利润总额 85 23 82 156 短期借款 705 902 1,098 1,294 所得税 10 3 10 18 应付票据 0 0 0 0 净利润 75 20 73 138 应付账款 165 191 193 207 少数股东损益 3 1 3 5 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 73 20 70 133 合同负债 73 74 79 89 NOPLAT 94 51 111 185 其他应付款 4 4 4 4 EPS(摊薄)（元） 0.44 0.12 0.42 0.81 一年内到期的非流动负债71 71 71 71 其他流动负债 126 98 134 183 主要财务比率 流动负债合计 1,144 1,339 1,578 1,847 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 322 363 404 444 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 6.2% 2.1% 6.3% 12.4% 其他非流动负债 72 72 72 72 EBIT增长率 -38.6% -45.9% 118.5% 66.0% 非流动负债合计 394 435 475 516 归母净利润增长率 -41.9% -73.1% 257.8% 89.7% 负债合计 1,538 1,774 2,054 2,363 获利能力 归属母公司所有者权益 2,791 2,845 2,912 3,033 毛利率 21.2% 20.4% 21.5% 23.1% 少数股东权益 60 71 86 103 净利率 2.7% 0.7% 2.4% 4.1% 所有者权益合计 2,850 2,916 2,998 3,136 ROE 2.6% 0.7% 2.4% 4.4% 负债和股东权益 4,388 4,690 5,051 5,498 ROIC 2.9% 1.5% 2.9% 4.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.1% 37.8% 40.7% 43.0% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 41.1% 48.3% 54.8% 60.0% 经营活动现金流-125 285 59 67 流动比率 2.7 2.5 2.4 2.3 现金收益147 128 188 261 速动比率 1.8 1.9 1.8 1.7 存货影响 -139 169 -113 -126 营运能力 经营性应收影响 -175 7 -52 -139 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 29 -1 43 72 应收账款周转天数 87 91 86 83 其他影响 15 -18 -7 -2 应付账款周转天数 26 29 29 28 投资活动现金流 -472 -52 -50 -52 存货周转天数 152 145 134 138 资本支出 -407 -60 -61 -62每股指标(元) 股权投资-2 0 0 0 每股收益 0.44 0.12 0.42 0.81 其他长期资产变化-63 8 11 10 每股经营现金流 -0.76 1.73 0.36 0.41 融资活动现金流244 247 200 182 每股净资产 16.97 17.30 17.71 18.44 借款增加 278 237 237 237估值比率 股利及利息支付 -53 -41 -60 -80 P/E 53 198 55 29 股东融资 17 17 17 17 P/B 1 1 1 1 其他影响 2 34 6 8 EV/EBITDA 32 38 25 18 环保与公用事业组团队介绍 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572