本增量减拖累业绩，煤电一体化成长未来可期

公司业绩概述

2024年第三季度，公司单季度营业收入24.03亿元，同比增长3.49%，环比增长14.59%；单季度归母净利润-0.02亿元，同比下降101.3%，环比下降112.29%。前三季度商品煤产量691万吨，同比下降25.07%，煤炭综合售价同比上升7.19%，吨煤综合成本同比上升19.22%，导致毛利率下降7.8pct。安全事故和需求较差导致业绩大幅下滑。

煤炭业务分析

公司现有产能2220万吨/年，拟建、在建矿井规模超700万吨/年，发耳二矿西井一期、杨山矿、马依西一井二采区等项目有序推进。盘江股份作为贵州能源集团煤炭业务整合平台，资产注入空间较大，预计到“十四五”末产能力争达到2520万吨/年。西南焦煤龙头地位稳固。

电力业务发展

煤电方面，盘江新光和盘江普定燃煤发电项目加快推进，2024年前三季度发电量同比大增7379.53%。新能源方面，关岭新能源项目一期已并网，在建、拟建装机容量约235万千瓦。电力板块未来业绩增长可期。

盈利预测与投资评级

预计公司2024-2026年归母净利润为0.56亿、7.34亿、10.65亿，EPS分别为0.03/0.34/0.50元/股，对应2024-2026年PE分别为219.76/16.68/11.49倍，维持“买入”评级。

风险因素

主要风险包括国内宏观经济增长放缓、安全生产风险、产量波动风险。