量价下滑影响上半年业绩，煤电一体化成长未来可期

2024年第二季度，公司单季度营业收入20.97亿元，同比下降13.88%，环比增长7.59%；单季度归母净利润0.16亿元，同比下降93.95%，环比下降22.52%。2024年上半年公司商品煤产量447万吨，同比下降193万吨（-30.14%），煤炭综合售价为835元/吨，较2023年上半年的764元/吨上涨71元/吨（+9.32%），但二季度煤炭综合售价为784元/吨，环比下降111元/吨（-12.36%）。吨煤综合成本644元/吨（同比+19.64%），二季度吨煤综合成本625元/吨（环比-6.07%）。上半年煤炭板块毛利率22.9%，同比下降6.6pct，二季度毛利率20.2%，环比下降5.3pct。业绩下滑主要受矿井安全事故及需求较差影响。

公司现有产能2220万吨/年，拟建、在建矿井规模超700万吨/年，发耳二矿西井一期、杨山矿、马依西一井二采区等项目有序推进，盘江股份作为整合平台资产注入空间较大，到“十四五”末产能力争达到2520万吨/年。

电力板块方面，公司加快推进燃煤发电项目，新能源发电项目已实现并网容量约122万千瓦，在建、拟建装机容量约235万千瓦，上半年共实现发电量14.86亿度，同比大增，平均上网电价0.3677元/度，未来业绩增长可期。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润为1.89亿、8.11亿、11.71亿，EPS分别0.09/0.38/0.55元/股；对应2024-2026年PE分别为60.27/14.05/9.73倍，维持“买入”评级。

风险因素：国内宏观经济增长失速、安全生产风险、产量波动风险。