2024年三季报点评：煤炭产销持续恢复，业绩环比大幅提升

2024年前三季度，公司实现营业收入219.65亿元，同比下降23.99%；归母净利润20.82亿元，同比下降47.72%。24Q3盈利环比增长11.82%，主要受资源税率上调影响业绩同比释放。具体数据如下：

1. 季度业绩：24Q3实现营业收入79.08亿元，同比下降3.84%，环比增长2.68%；归母净利润7.91亿元，同比下降12.20%，环比增长11.82%；扣非归母净利润8.06亿元，同比下降14.68%，环比增长3.82%。税金及附加同比增加0.92亿元，主要为山西资源税率上调影响；四费环比减少0.2亿元，其中销售/管理/研发/财务费用分别环比-0.39/+0.63/+0.11/-0.55亿元。

2. 煤炭业务：1）产销量：24Q3原煤产量912.18万吨，同环比+1.81%/+15.96%；商品煤销量1227.91万吨，同环比-1.46%/+6.44%，其中自产煤销量690.33万吨，同环比-8.85%/+6.93%。2）售价和成本：23Q3吨煤售价632.9元/吨，同环比-2.25%/-3.33%，自产煤售价660.3元/吨，同环比+3.08%/-6.46%；自产煤吨煤成本268.3元/吨，同环比-5.93%/-12.23%。3）毛利率：23Q3煤炭业务毛利率36.18%，同环比+0.96/+1.16pct；自产煤业务毛利率59.36%，同环比+3.89/+2.67pct。

3. 贸易煤业务：24Q3贸易煤销量537.58万吨，同环比+9.99%/+5.82%；吨煤售价597.8元/吨，同环比-9.18%/+1.36%；吨煤成本578.1元/吨，同环比-7.87%/+0.09%；吨煤毛利19.70元/吨，同环比-35.96%/+61.72%；贸易煤毛利率3.30%，同环比-1.38/+1.23pct。

4. 股东回报：2024年分红比例不低于60%，公司制定《2024年-2026年股东回报规划》，明确规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。

5. 投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润为30.05/34.45/35.67亿元，折合EPS分别为1.52/1.74/1.80元/股，对应2024年10月25日收盘价的PE分别为9/8/7倍。维持“推荐”评级。

6. 风险提示：煤炭价格大幅下降；产量恢复不及预期。