2024年三季报业绩点评：毛利率环比大幅提升，大额减值计提提升未来弹性

核心观点与关键数据

公司发布2024年三季报，第三季度实现收入922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。毛利率大幅提升至31.2%，环比+4.5pct，主要原因是原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度，以及神行麒麟等新技术产品带来溢价。资产减值47.4亿元，主要为碳酸锂减值，减值后业绩弹性增强。

业务表现

动储电池出货环增15%，其中动力电池占比约四分之三。公司预计麒麟神行等新产品出货占比将持续提升，新产品具备更强的超充性能，单位价值量更高，盈利能力有望保持强劲。

全球竞争力

海外建厂持续推进，德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡，匈牙利工厂预计2025年投产。预计欧洲2025年动力电池景气度将提升，主要因碳排放考核更严格，公司有望受益于欧洲市场动力电池增速加速。

投资建议

上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元，同比增长-11.73%/+13.32%/+34.46%；归母净利润分别为506.89/635.70/902.08亿元，同比增长+14.89%/+25.41%/+41.90%。对应EPS分别为11.51/14.44/20.49元，当前股价对应PE分别为22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期。