主业稳健费用改善，盈利能力同比增强

2024Q1-3营收64.64亿元同增12.79%，归母净利润4.82亿元同增5.55%，扣非净利润4.27亿元同增14.14%。Q3营收25.56亿元同增3.56%，归母净利润2.38亿元同增41.50%，扣非净利润1.92亿元同增23.50%。主业稳步推进，费用管控良好，Q3业绩增长可观。收入端，2024Q1-Q3单季度收入增速分别为33.37%/12.74%/3.56%，环比下行主要因全屋定制赛道竞争激烈，板材业务乡镇渠道拓宽实现正增。利润端，2024Q1-Q3单季度毛利率分别为17.86%/17.23%/17.07%，单Q3毛利率环降主要因新开拓渠道毛利较低。费用端，Q1-3期间费用率6.56%同降1.86pct，销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.21pct/-1.20pct/-0.14pct，管理费用下降系股权激励费用减少。资产及信用减值损失1.01亿元，损失率同增0.79pct。Q3归母净利润同增41.50%，扣非净利润同增23.50%系债务重组损益增加0.20亿元、金融资产投资收益同增0.13亿元。2024Q1-3经营活动现金流净额4.20亿元同降52%，收现比同降5.4pct，付现比同增5.7pct。渠道布局是重点，乡镇和家具厂为增量。乡镇业务方面，H1完成招商742家，建店421家，通过线上引流线下派单模式转化流量。家具厂业务方面，2023年成立渠道运营中心，2024年提出扶商增商换商概念，H1经销商数量增加。投资建议：预测2024-2026年归母净利润为6.60/8.01/9.39亿元，同比增速-4.34%/+21.52%/+17.12%，EPS分别为0.79/0.96/1.13元，对应2024-2026年PE分别为15.96x/13.13x/11.21x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。