信用利差周报2024年第39期：多家银行下调存款挂牌利率，发行升温债券收益率转为下行

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2024年10月14日—10月18日 总第534期 2024年第39期 债券市场研究 多家银行下调存款挂牌利率， 作者： 中诚信国际研究院 马子喻zyma@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2024年第38期】央行财政部成立工作组加强政策协同，民营经济促进法草案出台2024-10-15 【信用利差周报2024年第37期】政治局会议强调政策加力增强紧迫感，债券收益率短期调整但仍有支撑2024-9-30 【信用利差周报2024年第36期】美联储超预期降息50个基点，10年期国债收益率创历史新低2024-9-19 【信用利差周报2024年第35期】央行表态降准仍有空间，绿债国际化进程提速2024-9-10 【信用利差周报2024年第34期】央行公告买入4000亿特别国债，债券收益率延续上行2024-9-3 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 发行升温债券收益率转为下行 ——信用利差周报2024年第39期 本期要点 市场动态 10月18日，多家国有大行主动下调存款挂牌利率，降幅在0.05至0.4个百分点之间。随后，多家股份制银行公告调整人民币存款利率，其中活期存款调整与国有行保持一致，定期存款调整幅度与国有行相差5至20个基点。值得关注的是，LPR也有下调。10月21日公布的1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两 个品种利率均较上月下降25个基点。存款利率下调及LPR的下降，有利于降低银行的负债成本，提高其对债券等固定收益资产的配置力度，也可能会加剧“存款搬家”现象，推动增量资金流入债券市场，提升债券的市场需求和交易活跃度。同时，存款利率的下调可能带动市场利率中枢下移，债券市场低利率的环境或将持续，低成本也有望吸引更多发行人通过债券市场融资。 10月16日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开主要金融机构座谈会，会议强调金融机构要用好用足各项增量金融政策，加快落实支持经济稳 定增长的相关举措，显示中央对于经济工作的高度重视，有利于形成工作合力，提振市场信心。 宏观数据 今年前三季度国内生产总值94.97万亿元，同比增长4.8%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。前三季度，社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%。9月份社零同比增长为3.2%。1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）37.90万亿元，同比增长3.4%。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月加快0.9个百分点。 货币市场 上周，央行通过公开市场操作净回笼资金3247亿元。其中，央行开展9712亿元7天期逆回购，同期有3479亿元7天期逆回购、7890亿元MLF、1600亿元国库现金定存到期。上周资金利率普遍上行，除1个月期质押式回购利率下行6bp外，其余各期限质押式回购利率全面上行，幅度在2-15bp。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较前一期分别上行1.7bp和0.1bp，两者之间利差降至7.4bp。 一级市场 上周，信用债发行规模上升，信用债发行规模为2312.13亿元，较前一期增加 1372.41亿元。不同券种发行规模均有所上升。分行业来看，基础设施投融资行业 发行规模合计868.92亿元，较前一期增加491.04亿元；产业债发行规模1576.59 亿元，较前一期增加1264.09亿元。净融资方面，多数行业表现为融资净流入。 二级市场 上周，债券二级市场现券交易额为82115.18亿元，日均现券交易额较前一期增 www.ccxi.com.cn 加4014.12亿元至16423.04亿元。上周债券收益率普遍下行，利率债方面，国债和国开债收益率多数下行，幅度为1-4bp。信用债方面，不同品种信用债收益率较前一期全面下行，变化幅度在4-19bp之间。信用利差方面，各期限信用利差全面收窄，幅度在4-10bp。评级利差方面，不同等级间利差走势分化，变化幅度在9bp以内。 一、市场热点：多家银行发布公告下调存款挂牌利率，三部门联合召开金融机构落实金融增量政策工作座谈会 10月18日，多家国有大行主动下调存款挂牌利率，降幅在0.05至0.4个百分点之间。其中，活期存款挂牌利率下调0.05个百分点降至0.1%；各期限整存整取定 期存款的利率普遍下调0.25个百分点，3个月、6个月、1年期、2年期、3年期和5年期的利率分别降至0.8%、1%、1.1%、1.2%、1.5%和1.55%。1天和7天通知存款利率也分别下调至0.1%和0.45%，协定存款利率降至0.2%。10月21日，多家股份制银行公告调整人民币存款利率，其中活期存款调整与国有行保持一致，定期存款根据期 限不同，调整幅度与国有行相差5至20个基点。值得关注的是，LPR也有下调。10月 21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两个品种利率均较上月下降25个基点，这也是年内LPR第三次下调，也是降幅最大的一次。 与此同时，近期金融监管机构也在积极研究和推动金融增量政策，以支持市场的稳定和实体经济的发展。10月16日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开主要金融机构座谈会，会议强调金融机构要用好用足各项增量金融政策，逐项 抓好政策落地见效；要加大对实体经济的信贷支持力度，保持货币信贷总量合理增长，加力支持小微企业融资；加强利率政策的执行和传导，扎实组织做好降低存量房贷利率的批量调整工作；实施好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项新工具，支持资本市场稳定发展。总体来看，三部门联合召开会议部署加快落实支持经济稳定增长的相关举措，显示中央对于经济工作的高度重视，有利于形成工作合力，提振市场信心。 从债券市场的角度来看，一方面，存款利率下调及LPR的下降，有利于降低银行的负债成本，提高其对债券等固定收益资产的配置力度，也可能会加剧“存款搬家”现象，推动增量资金流入债券市场，提升债券的市场需求和交易活跃度。另一方面，存款利率的下调可能带动市场利率中枢下移，债券市场低利率的环境或将持续，低成 本也有望吸引更多发行人通过债券市场融资。总体而言，当前的利率环境为债券市 场提供了较为有利的支持，预计短期内债券收益率将继续承压维持低位。但也需注意，央行新推出的证券、基金、保险公司互换便利工具（SFISF）旨在引导资金流向股市，对股票市场有一定提振作用，短期内仍需要关注“股债跷跷板”效应对债市可能产生的震荡影响。 二、宏观数据：前三季度GDP同比增长4.8%、社零同比增长3.3% 今年前三季度国内生产总值94.97万亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。尽管总体增速接近全年5%的预期目标，但外部环境复杂、出口压力增大，叠加内部需求不振，经济下行压力逐步显现。 前三季度，社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%，9月份社零同比增长为3.2%，但整体增速自去年11月见顶后明显放缓。消费复苏乏力的背后反映出居民消费信心不足，受到就业压力和房地产市场调整的影响，居民收入预期不稳定，抑制了消费增长。 固定投资方面，1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）37.90万亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资19.10万亿元，下降0.2%。尽管今年积极推动地方债发行以支持基建和稳增长，但固定资产投资增速并未显著改善，尤其是民间投资依然呈现下降趋势。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2024年3季度2023年2季度 4.60%4.70% 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月加快0.9个百分点，显示出工业生产回暖，供需关系有所改善。 表1：最新宏观经济数据一览 官方制造业PMI 2024年9月2024年8月 49.80%49.10% 社会消费品零售同比增速 2024年9月2024年8月 3.20%2.10% 固定资产投资同比增速 2024年1-9月2024年1-8月 3.40%3.40% 工业增加值同比增速 2024年9月2024年8月 5.40%4.50% CPI同比增速 2024年9月2024年8月 0.40%0.60% PPI同比增速 2024年9月2024年8月 -2.80-1.80% 出口同比增速（以美元计） 2024年9月2024年8月 2.40%8.70% 进口同比增速（以美元计） 2024年9月2024年8月 0.30%0.40% 贸易顺差（以美元计） 2024年9月2024年8月 817.1亿美元910.0亿美元 工业企业利润同比增长 2024年1-8月2024年1-7月 0.50%3.60% 社会融资规模存量同比增速 2024年9月2024年8月 8.00%8.10% M2同比增速 2024年9月2024年8月 6.80%6.30% M1同比增速 2024年9月2024年8月 -7.40%-7.30% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际研究院整理 三、货币市场：央行净回笼资金，质押式回购利率普遍上行 上周，央行通过公开市场操作净回笼资金3247亿元。其中，央行开展9712亿元 7天期逆回购，同期有3479亿元7天期逆回购、7890亿元MLF、1600亿元国库现金定存到期。上周在央行净回笼资金和税期等因素作用下，市场流动性有所收紧，推动资金利率普遍上行。具体来看，除1个月期质押式回购利率下行6bp外，其余各期限质押式回购利率全面上行，幅度在2-15bp。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较 前一期分别上行1.7bp和0.1bp，两者之间利差降至7.4bp。 www.ccxi.com.cn4 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型期限利率期数规模 %BP 1.96101.9491.9281.9071.8861.865 4 1.8431.8221.8011.780 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.50%59712亿元逆回购14天——0亿元28天——0亿元 7天1.50%43469亿元 逆回购到期14天——0亿元 14天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到期365天2.50%17890亿元 国库现金定存到期2个月2.20%1900亿元国库现金定存到期3个月2.85%1700亿元国库现金定存到期1个月——0亿元 投放总量———9712亿元回笼总量———12959亿元净投放———-3247亿元 数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理 数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率较前一期变动情况 2.10%1.90%1.70%1.50%1.30% DR001DR007DR014DR021DR1m BP20 1510 50 -5 -10 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理 数据来源：Wind，中诚信国际研究院整理 四、信用债一级市场：日均发行规模上升，发行成本普遍下行 上周，信用债发行规模上升，信用债1发行规模为2312.13亿元，较前一期增加 1包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、PPN、私募债、可转债等。 1372.41亿元，发行有所升温；日均发行规模为330.30亿元，较前一期增加196.06亿元。分券种来看，不同券种发行规模均有所上升，其中中期