食品饮料行业酒水饮料周报：短期关注季报兑现，后续关注政策落地效果

市场表现复盘 本周（10月14日-10月18日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别-3.18%/-3.64%/0.98%。具体白酒板块来看，本周酒鬼酒+4.48%、老白干酒+2.83%、伊力特+1.09%涨跌幅居前，而山西汾酒-4.18%、泸州老窖-4.34%、五粮液-4.44%涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：短期三季报兑现情况，后续关注政策效果落地。本周白酒板块走势相对偏弱，或主因：①在10月12日的“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”会议上，并未直接提及刺激消费，而9/24宣布的存量房贷利率调整的效果当前仍未显现（长期效果当前或被低估）；②即将迎来三季报披露期，考虑到中秋国庆行业动销偏弱，市场或理性调整对三季报的业绩预期。我们认为：后续仍可关注后续房贷利率调整效果逐步释放所带来的基本面预期或有望提升，以及我们仍建议关注十月底业绩披露情况。我们短期仍看好回款进度良好、旺季后库存去化表现相对更好的酒企业绩韧性。 啤酒：9月社零餐饮企稳，饮料和烟酒有一定压力。9月餐饮收入同比+3.1%（环比8月-0.2pct），限额以上餐饮收入同比+0.7%（ 环比8月+0.3pct），饮料类同比-0.7%（环比8月-3.4pct），烟酒类同比-0.7%（环比8月-3.8pct）。我们建议短期关注后续三季报行情，中长期顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2280/2255元，较上周变动-40/+15元；普五（八代）批价960元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为：后续仍可关注后续房贷利率调整效果逐步释放所带来的基本面预期提升，以及我们仍建议关注十月底业绩披露情况。建议关注业绩扎实的优质酒企：①前期跌幅较大优质白酒股：泸州老窖/山西汾酒等；②强品牌力酒企：贵州茅台/五粮液等；③区域酒：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（10月14日-10月18日）食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别-3.18%/-3.64%/0.98%。具体白酒板块来看，本周酒鬼酒+4.48%、老白干酒+2.83%、伊力特+1.09%涨跌幅居前，而山西汾酒-4.18%、泸州老窖-4.34%、五粮液-4.44%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：短期三季报兑现情况，后续关注政策效果落地。本周白酒板块走势相对偏弱，或主因：①在10月12日的“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”会议上，并未直接提及刺激消费，而9/24宣布的存量房贷利率调整的效果当前仍未显现（长期效果当前或被低估）；②即将迎来三季报披露期，考虑到中秋国庆行业动销偏弱，市场或理性调整对三季报的业绩预期。我们认为：后续仍可关注后续房贷利率调整效果逐步释放所带来的基本面预期提升，以及我们仍建议关注十月底业绩披露情况。我们短期仍看好回款进度良好、旺季后库存去化表现相对更好的酒企业绩韧性。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2280/2255元，较上周变动-40/+15元；普五（八代）批价960元，较上周变动0元；国窖1573批价为860元，较上周变动0元。 板块投资建议： 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台； ③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周（10月14日~10月18日）股价涨跌幅珠江啤酒+1.3%、燕京啤酒-0.7%、青岛啤酒-3.0%、重庆啤酒-3.6%、华润啤酒-8.3%、百威亚太-8.8%、青岛啤酒股份-10.1%。本周发布社零数据，9月餐饮收入同比+3.1%（环比8月-0.2pct），限额以上餐饮收入同比+0.7%（环比8月+0.3pct），饮料类同比-0.7%（环比8月-3.4pct），烟酒类同比-0.7%（环比8月-3.8pct），餐饮企稳，饮料和烟酒有一定衰弱。我们建议短期关注后续三季报行情，中长期顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。 1.3.板块及个股情况 10月14日~10月18日，5个交易日上证综指增长+1.36%，沪深300指数增长+0.98%，食品饮料板块增长-3.18%，具体来看，其他酒类+0.73%、软饮料-1.08%、啤酒-2.19%、乳品-3.15%、白酒-3.64%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为酒鬼酒、老白干酒、伊力特、顺鑫农业和天佑德酒，涨跌幅分别为+4.48%、+2.83%、+1.09%，+0.97%和+0.91%；涨跌幅后五个股分别为口子窖、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖和五粮液，涨跌幅分别为-3.81%、-3.99%、-4.18%、-4.34%和-4.44%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为岩石股份、泉阳泉、威龙股份、*ST莫高、兰州黄河，涨跌幅分别为+9.26%、+9.06%、+8.59%、+6.19%和+5.53%，涨跌幅后五个股分别为山西汾酒、泸州老窖、五粮液、*ST西发和新乳业，涨跌幅分别为-4.18%、-4.34%、-4.44%、-4.89%和-4.97%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年10月18日食品饮料板块动态市盈率为20.5倍，位于一级行业第19位。酒水饮料块中，其他酒类（39.82倍）、软饮料（27.61倍）、啤酒（24.53倍）、白酒（20.31倍）、乳品（15.68倍）。其中白酒Ⅲ（申万）板块估值下跌3.65%，其他酒类（申万）板块估值上涨0.73%。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图9：白砂糖零售价（元/公斤） 图10：猪肉价格（元/公斤） 图11：大豆市场价（元/吨） 图12：糖蜜现货价（元/吨） 图13：大麦市场价（美元/吨） 图14：生鲜乳价格（元/公斤） 图15：瓦楞纸价格（元/吨） 图16：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图17：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图18：茅台1935批价走势（元/瓶） 图19：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图20：国窖1573批价走势（元/瓶） 图21：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图22：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图23：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图24：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图25：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：Liv-ex100红酒指数走势 图27：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比不变，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比不变。根据Wind数据，截至2024年9月19日，主产区生鲜乳平均价为3.14元/公斤，环比不变；截至2024年9月20日，牛奶零售价为12.16元/升，环比下降0.08%；酸奶零售价为15.78元/升，环比不变。 图28：主产区生鲜乳平均价走势 图29：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表2：公告公告上市公司水井坊 4.重要行业动态 表3：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求弱复苏，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。