食品饮料行业酒水饮料周报：旺季平稳落地，关注强α标的估值切换机会

市场表现复盘 本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.71%/-2.33%/-2.93%，其中白酒板块涨幅居后。具体白酒板块来看，本周白酒板块涨跌幅前三为金种子酒（+3.02%）、金徽酒（-1.13%）、老白干酒（-1.51%）。本周板块股价核心催化剂为：中秋国庆期间白酒行业运营情况/秋季糖酒会反馈/23Q3业绩预期，其中：①双节白酒行业运营情况：整体符合预期，高端酒&大众酒动销表现居前，板块批价稳定；②秋季糖酒会反馈：整体反馈平稳，未出现明显负面反馈；③业绩预期差：主要酒企已逐步形成23Q3业绩预期差，考虑到板块回款顺利，我们预计23Q3白酒板块收入仍将延续双位数增长，全年业绩目标有望达成。综上，我们认为当前板块仍有诸多看点，看好板块边际向上弹性表现，建议重点关注。 周观点更新 双节动销反馈：动销符合预期，批价表现稳定 我们认为中秋国庆双节平稳落地，动销情况符合预期，批价表现稳定，头部具备α属性酒企全年业绩有较强稳定性： 1）动销表现符合预期：中秋国庆动销整体在复苏中呈现稳健态势，其中名优酒和大众酒动销明显。 2）宴席渠道表现突出：双节中宴席增幅显著，特别是婚宴市场火热，酒企享受宴席市场红利；宴席中品牌化集中，消费档次有所升级。 3）批价表现整体平稳：我们认为由于受近期中秋国庆密集发货影响，部分酒企核心单品批价正常略回落，整体表现平稳。总体看，截止目前，我们认为中秋国庆白酒整体表现向好，具备α酒企或将有超预期表现。 秋糖会反馈：渠道信心较春糖环比提升 本周秋糖会在深圳举办，在传统酒类展馆，根据香型主要有酱香酒、浓香酒、清香酒等特色专区。酱香酒专区包括贵州茅台、习酒、国台等品牌； 浓香酒包括五粮液、泸州老窖、水井坊等品牌；清香酒专区则以汾酒为代表，另外还有汾阳河、汾杏酒等品牌。整体看贵州茅台、五粮液等名酒企展位人气火爆。 1）整体感受角度：23年秋糖整体氛围虽弱于春糖（往年均如此），但在双节主要酒企回款&库存&动销均符合预期/批价表现坚挺下，渠道情绪情况良好。 2）基本面预期角度：我们认为五粮液批价坚挺/山西汾酒青花20批价上行，我们预计行业整体表现平稳。 酒企动态/观点更新 今世缘：中秋国庆基本符合预期，百亿目标有望完成。公司发布交流公告，整体来看中秋国庆基本复合预期，库存水平良性。V3已成长为第四大单品；四开、对开延续推行“双尖刀计划”，单开淡雅实施“强基计划”。 酒鬼酒：停止接单，备战开门红。酒鬼酒全国市场所有产品停止接收销售订单，恢复日期暂未通知。此次主要是针对‘酒鬼’系列产品，进行全国范围的市场梳理，对市场价格进行整顿。 板块催化剂： 四大催化剂：①中秋国庆动销&库存&批价稳定性；②23Q3业绩预期差； ③海内外经济&政治预期等。 投资建议： 我们看好行业消费升级趋势不可逆下的板块性投资机会，建议关注三条主线：①经营处于底部&估值具备相对性价比类型标的：五粮液等；②或享受估值切换红利主线（强α）：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒等；③建议关注强β主线：酒鬼酒/舍得酒业等。 风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.71%/-2.33%/-2.93%，其中白酒板块涨幅居后。具体白酒板块来看，本周白酒板块涨跌幅前三为金种子酒（+3.02%）、金徽酒（-1.13%）、老白干酒（-1.51%）。本周板块股价核心催化剂为：中秋国庆期间白酒行业运营情况/秋季糖酒会反馈/23Q3业绩预期，其中：①双节白酒行业运营情况：整体符合预期，高端酒&大众酒动销表现居前，板块批价稳定；②秋季糖酒会反馈：整体反馈平稳，未出现明显负面反馈；③业绩预期差：主要酒企已逐步形成23Q3业绩预期差，考虑到板块回款顺利，我们预计23Q3白酒板块收入仍将延续双位数增长，全年业绩目标有望达成。 综上，我们认为当前板块仍有诸多看点，看好板块边际向上弹性表现，建议重点关注。 1.1.2.周观点更新：双节/糖酒会反馈符合预期 双节动销反馈：动销符合预期，批价表现稳定 我们认为中秋国庆双节平稳落地，动销情况符合预期，批价表现稳定，头部具备α属性酒企全年业绩有较强稳定性： 1）动销表现符合预期：中秋国庆动销整体在复苏中呈现稳健态势，其中名优酒和大众酒动销明显。 2）宴席渠道表现突出：双节中宴席增幅显著，特别是婚宴市场火热，酒企享受宴席市场红利；宴席中品牌化集中，消费档次有所升级。 3）批价表现整体平稳：我们认为由于受近期中秋国庆密集发货影响，部分酒企核心单品批价正常略回落，整体表现平稳。总体看，截止目前，我们认为中秋国庆白酒整体表现向好，具备α酒企或将有超预期表现。 秋糖会反馈：渠道信心较春糖环比提升 本周秋糖会在深圳举办，在传统酒类展馆，根据香型主要有酱香酒、浓香酒、清香酒等特色专区。酱香酒专区包括贵州茅台、习酒、国台等品牌；浓香酒包括五粮液、泸州老窖、水井坊等品牌；清香酒专区则以汾酒为代表，另外还有汾阳河、汾杏酒等品牌。整体看贵州茅台、五粮液等名酒企展位人气火爆。 1）整体感受角度：23年秋糖整体氛围虽弱于春糖（往年均如此），但在双节主要酒企回款&库存&动销均符合预期/批价表现坚挺下，渠道情绪情况良好。 2）基本面预期角度：我们认为五粮液批价坚挺/山西汾酒青花20批价上行，我们预计行业整体表现平稳。 酒企动态/观点更新 今世缘：中秋国庆基本符合预期，百亿目标有望完成。公司发布交流公告，整体来看中秋国庆基本复合预期，库存水平良性。产品方面：V3已成长为第四大单品，但基数还比较低，未来在该价格带的市占率还有很大提升空；四开、对开延续推行“双尖刀计划”，单开淡雅实施“强基计划”。公司对于组织变革、管理机制、绩效考核都有明显变化，全年业绩目标有望顺利完成。 酒鬼酒：停止接单，备战开门红。自10月10日起，酒鬼酒全国市场所有产品停止接收销售订单，恢复日期暂未通知。此次主要是针对‘酒鬼’系列产品，进行全国范围的市场梳理，对市场价格进行整顿。我们预计不同区域会根据实际完成情况及时重新接收订单，这样做有助于四季度以及明年开门红工作。 板块催化剂： 四大催化剂：①糖酒会反馈；②23Q3业绩预期差；③24年盈利预测变化；④海内外政策&经济预期变化。 投资建议：我们看好行业消费升级趋势不可逆下的板块性投资机会，建议关注三条主线： ①经营处于底部&估值具备相对性价比类型标的：五粮液等；②或享受估值切换红利主线（强α）：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒等；③建议关注强β主线：酒鬼酒/舍得酒业等。 1.2.板块及个股情况 2023.10.9-2023.10.13，5个交易日上证综指下跌0.72%，沪深300指数下跌0.71%，食品饮料板块下跌2.33%，具体来看，乳品+0.49%、软饮料-0.47%、白酒-2.93%、其他酒类-3.41%、啤酒-4.49%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 2023.10.9-2023.10.13，白酒涨幅前五个股分别为金种子酒、金徽酒、老白干酒、顺鑫农业和五粮液，涨跌幅分别为+3.02%、-1.13%、-1.51%、-1.56%和-1.58%，跌幅前五个股分别为山西汾酒、今世缘、泸州老窖、洋河股份和酒鬼酒，涨跌幅分别为-3.86%、-4.06%、-5.31%、-5.82%和-7.24%。酒水饮料板块涨幅前五个股分别为泉阳泉、金种子酒、伊利股份、东鹏饮料和妙可蓝多，涨跌幅分别为+6.31%、+3.02%、+1.21%、+1.15%和+0.57%，跌幅前五个股分别为威龙股份、品渥食品、酒鬼酒、西部牧业和*ST西发，涨跌幅分别为-7.08%、-7.10%、-7.24%、-8.47%和-22.57%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和跌幅前五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2023年10月13日食品饮料板块动态市盈率为27倍，位于一级行业第12位。酒水饮料块中，白酒（28.34倍）、啤酒（32.63倍）、其他酒类（53.44倍）、软饮料（26.61倍）、乳品（20.28倍）。其中乳品板块（+1.45%）本周估值涨幅最大，啤酒板块（-2.13%）本周估值跌幅最大。 图5：上周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：上周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第12位。截止2023年10月13日，北向资金累计净买入18146.46亿元，2023年10月9日到2023年10月13日净卖出56.84亿元。 从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第12位，净卖出0.44亿元，前一周净买入0.64亿元，净卖出额增加1.07亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 2023.10.9-2023.10.13，陆股通持股标的中，贵州茅台（6.89%）、重庆啤酒（6.86%）、五粮液（5.16%）、口子窖（4.43%）、燕京啤酒（3.90%）、泸州老窖（3.48%）持股排名居前。酒水板块10支个股受北向资金增持，其中重庆啤酒（+0.19pct）、口子窖（+0.12pct）、金徽酒（+0.11pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势（元） 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 饲料市场，本周玉米平均价上涨/下跌，豆粕平均价上涨/下跌。根据Wind数据，截至2023年9月29日，省市玉米平均价为2.99元/千克，环比下降0.66%；截至2023年9月29日，豆粕平均价为4.91元/千克，环比下降1.60%。 图29：22省市玉米平均价格走势（万元/吨） 图30：22省市豆粕平均价走势（万元/吨） 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比持平，牛奶零售价环比微幅上升，酸奶零售价环比微幅上升。根据Wind数据，截至2023年10月6日，主产区生鲜乳平均价为3.73元/公斤，环比持平；截至2023年10月6日，牛奶零售价为12.46元/升，环比微幅上升0.16%；酸奶零售价为16.21元/升，环比微幅上升0.12%。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、消费疲软 消费需求疲软对白酒行业的发展都有可能产生不利的影响。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关