食品饮料行业周报：茅台业绩稳定兑现，短期关注三季报

核心观点与关键数据

• 白酒板块：贵州茅台发布三季报，24Q3实现营收388.45亿元，同比增长15.29%，业绩稳定兑现行业龙头经营韧性。预计下周三季报密集发布，龙头酒企将平稳增长，小酒企或承压。秋糖反馈显示行业仍处底部，政策传导需时间，但看好底部反转和未来上涨空间。建议两条主线布局：超跌确定性龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）和基本面趋势好、估值低位的优质标的（老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒）。
• 啤酒板块：预计全年升级提效主基调不变，餐饮、夜场消费场景恢复加速高端化。澳麦加征关税政策终止缓解成本压力，预计24年吨成本改善空间存。高端化发展方向清晰，建议重视具备基本面支撑的优质龙头（青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒）。
• 调味品板块：终端需求复苏趋势延续，低基数或释放收入端改善。龙头公司改革进行中（海天味业、中炬高新、千禾味业、天味食品），建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。
• 乳制品板块：2023年利润弹性高于收入弹性，奶价回落受益。中长期高端化与多元化趋势不变，新品类（奶酪、低温乳制品）发展空间大，建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链板块：政策利好频出，资金面改善，需求有望逐季恢复。大部分公司估值低，安全边际充足，建议关注稳健龙头（安井食品、立高食品、宝立食品、千味央厨）。
• 休闲食品板块：Q2受淡季影响景气度下降，但头部企业通过产品、渠道力提高市占率，利润率保持稳定。进入H2动销旺季，成长性有望延续，建议关注红利延续标的（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品）和困境反转标的（三只松鼠、洽洽食品）。
• 食品添加剂板块：下游产业复苏带动需求回暖，保健品添加剂需求爆发，建议关注膳食纤维、代糖、益生元等需求恢复情况，以及叶黄素、益生元等保健品添加剂。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒。
• 啤酒：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。
• 软饮料：重点关注东鹏饮料、农夫山泉。
• 调味品：重点关注中炬高新、海天味业。
• 乳制品：关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 餐饮供应链：关注稳健龙头和需求改善后业绩弹性标的（安井食品、立高食品、千味央厨、宝立食品）。
• 休闲食品：关注红利延续标的（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品）和困境反转标的（三只松鼠、洽洽食品）。
• 食品添加剂：关注百龙创园、晨光生物。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全问题、市场竞争加剧、提价不及预期。