收入利润稳定增长，上调全年外销关联交易预期

苏泊尔（002032.SZ） 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 收入利润稳定增长，上调全年外销关联交易预期 事件：公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入 扣非归母净利润14.05亿元，同比+5.26%。单季度来看，2024Q3实现营 行业 小家电 收55.48亿元，同比+3.03%；归母净利润4.92亿元，同比+2.22%；扣 前次评级 买入 非归母净利润4.82亿元，同比+1.05%。 10月24日收盘价（元） 54.74 总市值（百万元） 43,876.21 总股本（百万股） 801.54 毛利率与盈利能力略有下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比-0.93pct 其中自由流通股（%） 99.73 /-0.76pct至24.47%/24.62%。2）费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/ 30日日均成交量（百万股 2.16 财务费率同比-0.73pct/-0.11pct/+0.14pct/+0.08pct至 股价走势 165.12亿元，同比+7.45%；实现归母净利润14.33亿元，同比+5.19%。 买入（维持） 股票信息 10.10%/1.78%/1.98%/-0.29%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比- 0.98pct/-0.10pct/+0.19pct/+0.43pct至9.54%/1.80%/2.22%/0.16%。 3）净利率：综上，公司2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-0.19pct/-0.09pct至8.67%/8.87%。 上调2024年度与母公司SEB关联交易预计额度。公司增加母公司SEB2024年度日常关联交易预计额度，年初预计向母公司SEB出售商品金额61.1亿人民币，最新预计68.5亿人民币，截至三季报披露日实际发 40% 30% 20% 10% 0% -10% 苏泊尔沪深300 生57.6亿人民币。预计24年SEB关联交易金额同比23年实际金额增长 17.2%。外销表现超出年初预期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 23.0/24.8/26.6亿元，同比+5.6%/+7.9%/+7.0%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20,171 21,304 22,815 24,723 26,627 增长率yoy（%） -6.6 5.6 7.1 8.4 7.7 归母净利润（百万元） 2,068 2,180 2,302 2,484 2,657 增长率yoy（%） 6.4 5.4 5.6 7.9 7.0 EPS最新摊薄（元/股） 2.58 2.72 2.87 3.10 3.32 净资产收益率（%） 29.4 34.4 36.3 39.1 41.8 P/E（倍） 21.2 20.1 19.1 17.7 16.5 P/B（倍） 6.2 6.9 6.9 6.9 6.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 1、《苏泊尔（002032.SZ）：各产品增长态势良好，外销增速亮眼》2024-08-30 2、《苏泊尔（002032.SZ）：盈利能力稳健，炊具行业复苏态势明显》2024-04-26 3、《苏泊尔（002032.SZ）：外销收入高增，AIoT应用增强用户粘性》2024-03-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9518 10037 10444 10948 11455 营业收入 20171 21304 22815 24723 26627 现金 3563 3548 3948 3998 4051 营业成本 14969 15700 17012 18447 19885 应收票据及应收账款 1954 2874 2425 2627 2830 营业税金及附加 131 142 153 166 178 其他应收款 16 16 17 19 20 营业费用 2156 2298 2350 2546 2743 预付账款 340 193 255 277 298 管理费用 374 394 404 435 469 存货 2495 2263 2457 2665 2872 研发费用 416 431 433 470 506 其他流动资产 1150 1143 1342 1363 1384 财务费用 -97 -68 -50 -50 -50 非流动资产 3434 3070 3114 3167 3218 资产减值损失 -11 6 0 0 0 长期投资 62 62 62 62 62 其他收益 237 249 267 289 312 固定资产 1303 1243 1283 1321 1357 公允价值变动收益 1 1 0 0 0 无形资产 440 429 419 419 419 投资净收益 54 49 52 57 61 其他非流动资产 1629 1336 1351 1366 1381 资产处置收益 -1 -4 0 0 0 资产总计 12953 13107 13559 14115 14673 营业利润 2535 2681 2832 3055 3269 流动负债 5715 6524 6949 7501 8054 营业外收入 14 15 15 15 15 短期借款 0 200 200 200 200 营业外支出 4 12 12 12 12 应付票据及应付账款 3693 4441 4773 5175 5579 利润总额 2545 2685 2835 3058 3272 其他流动负债 2022 1884 1976 2126 2275 所得税 479 505 533 575 615 非流动负债 165 200 224 224 224 净利润 2066 2179 2302 2483 2657 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 165 200 224 224 224 归属母公司净利润 2068 2180 2302 2484 2657 负债合计 5880 6725 7172 7724 8277 EBITDA 2583 2778 2885 3101 3317 少数股东权益 37 37 36 36 36 EPS（元/股） 2.58 2.72 2.87 3.10 3.32 股本 809 807 802 802 802 资本公积 125 173 187 187 187 主要财务比率 留存收益 6222 5873 5875 5880 5885 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 7036 6345 6350 6355 6360 成长能力 负债和股东权益 12953 13107 13559 14115 14673 营业收入(%) -6.6 5.6 7.1 8.4 7.7 营业利润(%) 6.3 5.8 5.6 7.9 7.0 归属母公司净利润(%) 6.4 5.4 5.6 7.9 7.0 获利能力毛利率(%) 25.8 26.3 25.4 25.4 25.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.3 10.2 10.1 10.0 10.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 29.4 34.4 36.3 39.1 41.8 经营活动现金流 3160 2035 3079 2614 2786 ROIC(%) 26.6 30.6 33.2 35.9 38.4 净利润 2066 2179 2302 2483 2657 偿债能力 折旧摊销 199 209 100 92 94 资产负债率(%) 45.4 51.3 52.9 54.7 56.4 财务费用 -12 -10 0 0 0 净负债比率(%) -47.7 -48.9 -55.2 -56.0 -56.8 投资损失 -54 -49 -52 -57 -61 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.5 1.4 营运资金变动 974 -304 732 98 99 速动比率 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 -13 9 -2 -3 -3 营运能力 投资活动现金流 -472 -244 -401 -85 -81 总资产周转率 1.5 1.6 1.7 1.8 1.8 资本支出 -160 -135 -142 -142 -142 应收账款周转率 8.7 8.9 8.7 9.9 9.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.7 5.4 5.1 5.1 5.1 其他投资现金流 -312 -110 -259 57 61 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2766 -2782 -2276 -2479 -2652 每股收益(最新摊薄) 2.58 2.72 2.87 3.10 3.32 短期借款 0 200 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.94 2.54 3.84 3.26 3.48 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.78 7.92 7.92 7.93 7.94 普通股增加 0 -2 -5 0 0 估值比率 资本公积增加 2 48 14 0 0 P/E 21.2 20.1 19.1 17.7 16.5 其他筹资现金流 -2768 -3027 -2285 -2479 -2652 P/B 6.2 6.9 6.9 6.9 6.9 现金净增加额 -48 -990 400 50 53 EV/EBITDA 14.2 14.3 14.0 13.0 12.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、