2024年三季报点评：大客户订单驱动业绩超预期

依依股份2024年三季报显示，公司业绩超预期，主要得益于大客户订单高景气、产能利用率提升及原材料正向贡献。报告上调公司盈利预期，预计2024-2026年EPS分别为1.01/1.16/1.34元，目标价上调至20.93元，维持“增持”评级。

核心观点：

1. 客户订单多点开花，营收增速亮眼：沃尔玛、Pets at Home、亚马逊等老客户订单稳定增长，新客户Costco订单持续导入，推动营收环比向上。产品平均单价环比小幅增长，主要得益于客户及产品结构改善。
2. 还原汇兑亏损后Q3利润同增45%+：2024Q3销售毛利率/净利率为20.7%/11.1%，同比略降，环比改善。毛利率环比提升主要因原材料价格回落、产能利用率提高及内部降本增效。还原汇兑亏损后，归母净利润同增45%+。
3. 国内外双循环战略推进，订单高景气延续：公司坚持国内外双循环战略，海外新客户拓展有序，国内OBM自有品牌逐步培育。受益于宠物需求高景气、渠道客户导入及旺季备货，2024Q4订单预计延续高景气。新工厂产能利用率提高及内部成本管控将进一步带动利润弹性。

关键数据：

• 2024Q3销售毛利率/净利率：20.7%/11.1%
• 2024Q3还原汇兑亏损后归母净利润：同增45%+
• 2024-2026年EPS预测：1.01/1.16/1.34元
• 目标价：20.93元
• 维持评级：增持

研究结论： 公司经营趋势向好，订单高景气延续，盈利能力有望进一步提升。考虑当前公司经营趋势，上调盈利预期，给予公司2024年20.8xPE，上调目标价至20.93元，维持“增持”评级。

风险提示： 原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。