招财日报2024.10.25 EDA集团控股、ServiceNow、歌尔股份点评

公司点评 EDA集团控股（2505HK，首予买入，目标价：3.57港元）-乘B2C出口电商行业发展之东风 EDA集团是一家面向电商的一站式端到端供应链解决方案提供商，其提供的供应链解决方案涵盖跨境物流、海外仓储和履约交付服务，并与其易达云平台（EDACloud）无缝集成。易达云平台是由集团自主研发的平台，覆盖一系列全面的数字化供应管理工具，可提高参与各方的运营效率，是EDA集团生态系统的核心支柱，有助于提高物流供应商与终端客户之间的连接效率。根据弗若斯特沙利文（F&S）数据，以2022年的收入计算，EDA集团在中国所有主要采用海外仓备货模式的B2C出口电商供应链解决方案提供商中排名第七，市场份额约为0.4%。我们看好EDA集团的长期业务发展潜力，这主要得益于行业需求的快速增长，以及其能帮助客户提高库存周转效率及履约效率的能力。基于2023-2026E31.9%的营收CAGR，我们预测公司的经调整净利润CAGR将达到34.3%。我们的目标价为每股3.57港元，基于11x2024EPE，与可比公司均值一 致，首次覆盖给予“买入”评级。 业绩良好；持 续受益于生成式 发展 ServiceNow（NOWUS，买入，目标价：1075美元）-3Q24AI ServiceNow公布3Q24业绩：总收入同比增长22%至28亿美元，较一致预期高2%；非GAAP净利润同比增长29%至7.75亿美元，较一致预期高7%，主要得益于收入表现好于预期以及运营效率提升。固定汇率下3Q24cRPO同比增长23.5%，较此前指引高出150bps，主要得益于大订单的强劲趋势以及生成式AI解决方案的持续渗透。展望4Q24E，管理层预计订阅收入/cRPO在固定汇率下同比增长20.5/21.5%，非GAAP运营利润率同比稳定在29%。考虑生成式AI商业化落地良好，我们将FY24-26总收入预测提高约1%。我们将估值窗口前移至FY25，将目标价上调至1075.0美元，对应48xFY25EV/EBITDA（前值：900美元，基于50xFY24EV/EBITDA）。维持“买入”评级。 行业新品发布 歌尔股份（002241CH，买入，目标价：27.39元人民币）-盈利恢复持续，有望受益于XR/TWS/游戏机 歌尔股份三季度收入/归母净利润分别同比增长2%/138%，超越此前市场一致预期。三季度毛利率达到11.4%，同比增长1.2个百分点，环比下降了2.2个百分点，同比上升主要是由于产能利用率增加以及生产效率提升。展望今年四季度及FY25E，我们期待歌尔能够继续盈利修复表现，受益于毛利率同比回升、严格的费 用管控以及TWS声学/XR/游戏机等多种新产品的增长。在过去两年，歌尔受到在大客户AirPods产品线份额变化，以及AirPods产品大盘出货疲软的影响;随着供应份额的稳步回升以及AirPods4新产品推出，我们预期该产品线相关收入回暖。另外，歌尔也将受益于今年下半年Meta新推出的Quest3S、即将推出的游戏机产品SonyPS5Pro，以及其他ARVR厂商推出的XR新产品。受益于温和的业务增长及强力有效的经营效率提升和费用控制，我们预计公司FY24/25E归母净利润将同比增长164%/30%。我们微幅调整公司FY25/26EEPS预测值6%/6%，以反映更好的业务收入情况及费用支出管控，新目标价27.39元人民币（前值：25.90元人民币）依然是基于25倍的FY25E市盈率。 免重 责要 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 声披 明露