上海中期期货——早盘策略20241025

早盘短评 1ABOUTUS 品种分析 宏观 隔夜美股主要指数表现分化，道指6月以来首次四日连跌。标普四个交易日里首次上涨。10年期美债收益率和美元跌离三个月高位。离岸人民币涨百点。日元升穿152。油价涨超2%后转跌，美股时段因以色列宣称其情报机构摩萨德前往多哈参与谈判而快速转跌超1%。黄金接近历史高位，白银一度跌1.4%。自俄罗斯的供应威胁推涨钯金大涨10%。国内方面，多家银行将自10月25日起对存量个人房贷利率进行批量调整。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其他符合条件的房贷利率都将调整为贷款市场报价利率（LPR）-30BP。海外方面，美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响增至三年来最高水平。欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩。今日重点关注中国10月一年期中期借贷便利（MLF）操作规模、中标利率。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.99%、1.14%、0.95%、0.62%。现货A股主要指数走势分化，沪指跌0.68%，收报3280.26点；深证成指跌1.27%，收报10441.75点；创业板指跌1.37%，收报2175.10点；北证50指数涨4.06%再创历史新高，收报1258.23点。沪深京三市成交额超过1.5万亿元，较前一日大幅缩量约4000亿。基本面看，国内前三季度GDP增长4.8%，略好于预期。随着货币政策和财政政策一揽子稳定经济的重大举措实施，加上稳定 房地产市场政策发力，现货市场信心有望回升。此外，央行正式推出股票回购增持再贷款，并将LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。海外方面，美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注。整体来看，国内基本面及流动性释放对指数有一定支撑，但外部美联储加息、大选等因素对市场形成一定扰动，预计指数短期以区间震荡为主。 集运指数（欧线） 昨日EC震荡走强，主力合约收张7.90%报3213.3点。本周一公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续十三周下行，环比下降7.8%至2204.58点。宏需求面，欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩，欧洲整体货源较为一般。运价方面，年底11-12月为年度合约谈判关键期，航司挺价意愿较强。假期后部分船司宣涨集运运价，为年底长期谈判做准备。马士基、达飞、赫伯罗特、万海等船司推出了新一轮运价调整计划，涉及北欧、地中海、南美、近洋等多条航线。地缘方面，以军总参谋长表示，以色列有可能很快结束与黎真主党的冲突。整体来看，市场对年底存在旺季预期，叠加11月航司挺价行为，近月合约持续走强，目前市场对航司涨价分歧加大，EC预计持续宽幅震荡。 金属 贵金属 隔夜伦敦金先抑后扬，现运行于2734美元/盎司，金银比价81.22。基本面，近期美国就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，但预计经济彰显韧性不会阻碍美联储下月降息步伐，因此二次通胀风险升温。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行年内第三次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率已高达61%，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。资金方面，中国央行9月未增持黄金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/24，SPDR黄金ETF持仓893.80吨，前值893.80吨，SLV白银ETF持仓14936.88吨，前值14841.87吨。综合来看，当下市场交易二次通胀及美国大选选情，预计贵金属偏强运行。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约收涨0.08%，伦铜震荡整理，现运行于9563美元/吨。宏观方面，中国三季度GDP数据好于预期，近期政策密集出台，四季度经济企稳回升将是大概率事件，但中国仍需要大规模刺激政策来支持经济的持续回暖，后续政策仍有期待。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，现货供大于求局面将进一步 延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月24日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.02万吨至21.96万吨，仍较节前高5.41万吨，但本周实现了周度去库。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为76.52%，如期小幅下滑2.37个百分点，较预期值高0.25个百分点。多数企业表示当前市场疲弱或因消费前置于九月释放，而当前终端项目几无新增消费，同时临近年尾，部分下游企业考虑账期问题趋于保守，因此整体订单走弱。综合来看，电解铜社会库存累库压力较大，但全球央行进入降息周期，流动性改善及财政增量政策的支撑将带动铜价回暖，铜价后续谨慎乐观看待。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收涨0.04%，伦镍价格震荡整理，现运行于16260美元/吨。消息方面，据Mysteel调研了解，在WedaBayNickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，2024年总计开采额度达到2.75亿湿吨。供应端，纯镍方面，上期所本月交割资源即将流入市场，各电积镍品牌出货压力偏大，现货升贴水多有小幅下移。镍铁方面，国内方面，国内冶炼厂利润较前期修复，生产驱动走强预期产量小幅增长。印尼方面，新增镍矿RKAB下冶炼厂原料偏紧有所缓解，且部分新增产线仍在爬产，预期产量有所上行。硫酸镍方面，三元前驱有减产预期，近期市场对高价镍盐接受力度弱，多数镍盐厂已与售价倒挂而主动减产。需求端，当前不锈钢现货价格企稳，产量排产高位下对高镍生铁仍保持乐观需求，但终端需求未根上导致不锈钢库存小幅增加。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力合约收盘20805元/吨，跌幅1.42%；伦铝收盘2639.5美元/吨，跌幅0.64%。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，铝土矿供应危机导致氧化铝价格涨至高位，电解铝行业成本上涨明显。消费端，目前下游开工情况总体稳定，10月仍是传统消费旺季，工业铝型材、铝板带箔行业将持续发力，为下游消费贡献增量，终端地产在近期政策信号托底下或可获得边际的预期改善。库存端，截至10月24日，SMM国内铝锭库存63.0万吨，环比减少0.8万吨，铝锭社库继续下降。整体来看，铝市场基本面供需矛盾并不突出，但宏观面与成本端不确定性较强，或可支撑铝价偏强运行。 隔夜氧化铝主力收盘4889元/吨，跌幅3.80%。供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，氧化铝厂暂停焙烧以及检修事件时有发生，氧化铝新投产能短期内供应增量有限。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，且部分企业存备库需求；期现套利窗口开启，部分期现商对交割品存在需求；海外价格涨势汹汹，出口窗口或开启，国内或有部分氧化铝出口。整体来看，氧化铝基本面表现稳健，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，料短期价格上涨动力仍存。 铅 隔夜沪铅主力合约收盘16780元/吨，跌幅0.39%；伦铅收盘2071.5美元/吨，涨幅0.80%。国内供应端，近期原生铅冶炼企业检修后恢复，而再生铅则存在环保检查的情况，现货市场流通货源有限。成本端，目前原料供应偏紧问题尚存，如废电瓶成本支撑较强；同时铅精矿面临冬储时段，国内外铅锌矿山又存意外停产情况，冶炼企业对加工费议价困难。消费端，汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向，铅酸蓄电池销售订单有所好转，但目前来看消费好转有限，难以使得铅锭在短期内大批量去库。库存端，截至10月24日，SMM国内铅锭社会库存7.23万吨，环比增加0.84万吨，下周11月的铅锭 长单开始交付，下游企业或减少散单采购，后续铅锭社库仍有累库风险。整体来看，目前铅市场供需矛盾并不突出，市场消息面平淡，短期铅价或延续盘整态势。 锌 隔夜沪锌主力合约收盘25180元/吨，跌幅2.87%；伦锌收盘3174美元/吨，涨幅0.89%。供应面，国内外矿端扰动增加，近日澳洲世纪矿发生山火停产，预计影响1万金属吨左右；此外，国内北方某矿山停产，叠加季节性淡季即将来临，且部分冶炼厂开始冬储，预计加工费上行空间有限，对锌价底部形成支撑；消费端，上周黑色金属价格表现平稳，叠加镀锌管企业补充成品库存开工较好，带动镀锌企业开工上升；压铸锌合金及氧化锌企业受订单改善及检修企业复产的推动，开工亦有小幅改善。虽然三大板块开工均增加，但是具体订单改善有限，关注后续下游消费表现。库存端，截至10月24日，SMM国内锌锭库存总量为12.59万吨，环比持平。综合来看，矿端扰动对锌价构成一定支撑，但仍需关注宏观面及消费改善情况对锌价的影响，预计短期沪锌将保持高位震荡。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘74200元/吨，跌幅1.40%。国内供应端，虽然近两个月碳酸锂产量出现下滑，但仍处于相对高位，供应压力依然较大。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，据钢联调研，10月磷酸铁锂排产维持升势，但增速有所下降；三元材料排产保持稳定，缺乏明显增量。伴随旺季接近尾声，11月排产预期有分歧，下游需求等待进一步验证。从现货市场来看，除部分受客供减少影响的材料厂有原料缺口存刚需采买以外，其余材料厂长协订单较为稳定，因此下游对碳酸锂现货的采买需求提升幅度有限。库存端，截至10月17日，SMM国内碳酸锂库存11.87万吨，环比减少1855吨。整体来看，近期基本面回归弱势，中长期过剩预期未改，预计期价以偏弱震荡为主，但下方受成本支撑空间有限，近期关注宏观政策影响。 钢材 昨日钢材市场窄幅整理运行，期价维持震荡格局，整体表现依然承压，螺纹2501合约跌破3350一线，暂获60日均线附近支撑；热卷2501合约表现窄幅震荡，期价承压3500一线附近，关注20日均线附近争夺。供应方面，上周五大钢材品种供应873.42万吨，周环比增9.60万吨，增幅为1.1%。钢厂存利润，驱动钢厂持续生产，钢材供应增加；螺纹钢产量继续恢复，增加7.81万吨至244.07万吨，除西北、东北因个别钢厂生产不饱和略微减产以及轧制钢坯建材减产外，其他区域产量均有增加。河北、山西部分高炉厂复产，加上两广地区电炉企业在利润修复下延长生产时间以及转产建材，螺纹钢整体产量接近年内高点；热卷产量下降，钢厂实际产量为305.29吨，周环比下降2.90万吨，降幅集中在华北地区，主要是因为BG轧线检修，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1272.54万吨，周环比降37.54万吨，降幅2.9%，其中厂库周环比增1.09万吨，增幅0.28%，社库周环比减少38.63万吨，降幅4.22%。下游方面，上周五大品种周消费量为910.98万吨，周环比增18.15万吨，增幅为2%；其中建材消费环比增5.6%，板材消费降0.1%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互 现，其中建材消费增长明显。总体来说，从品种的数据来看，整体上呈现供需双增的格局，库存呈降库状态，市场面表现尚好，钢价短期震荡运行为主，受到宏观面的影响较大，整体波动幅度或有所加剧。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现维稳运行，期价重回750一线上方，短期维持震荡格局，关注20日均线附近争夺。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年中等水平。根据Mysteel统计数据显示，本期值为3020.9万吨，周环比增加39.7吨；受前期发运影响，本期到港船数增加明显，根据Mysteel数据显示，本期值为2949万吨，周环比 增加990万吨，较上月周均值高555万吨；需求方面，周