上海中期期货——早盘策略20240722

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，美股再次普跌，标普纳指三连阴、创三个月最大周跌，道指连日回落仍连涨三周，小盘股指三日回撤3.5%、但全周涨超1%。商品重挫。原油跌约3%至五周来低位，连跌两周。黄金跌超2%创六周最大日跌幅，一个月来首度周跌，白银一周跌6%。伦锡七连跌，一周跌近8%，伦铜五连跌再创三个月新低，全周跌近6%，创2022年来最大周跌。美债收益率再升，两年期收益率创一周新高。美元指数两周来首度两连阳，继续脱离近四个月低位。国内方面，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》全文重磅发布。决定稿锚定2035年基本实现社会主义现代化目标，重点部署未来五年重大改革举措。海外方面，美国总统拜登周日宣布退出2024年总统大选，全力支持副总统哈里斯获得总统候选人提名；周五报道还称拜登竞选想法仍未变。今日重点关注中国7月一年期和五年期LPR。 金融衍生品 股指 上周，四组期指表现分化，IH、IF主力合约周线分别收涨0.54%、0.52%，IC、IM主力合约周线分别收跌1.42%、 2.42%。现货A股三大指数周五集体收涨，创业板指日线四连阳。截止收盘，沪指涨0.17%，收报2982.31点；深证成指涨 0.27%，收报8903.23点；创业板指涨0.45%，收报1725.49点。沪深两市成交额达到6698亿元，较上个交易日缩量23亿。行业板块涨多跌少，半导体板块大涨，交运设备、电子元件、电子化学品、通信服务、软件开发板块涨幅居前，贵金属、房地产服务、珠宝首饰、房地产开发板块跌幅居前。国内方面，中国6月社会消费品零售总额同比2%较上月放缓，规模以上工业增加值同比5.3%较上月下滑，房地产投资延续下降但降速放缓，固定资产投资企稳，高技术产业强于整体。海外方面，美联储主席鲍威尔继续“放鸽”，表示最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息。综合看，海外美联 储降息预期有所提前，加上重要会议落地或迎来新的预期下，四组期指反弹有望延续。不过国内经济数据显示经济复苏仍有压力，需要留意反弹的弱势及反复性。 集运指数（欧线） 上周，EC主力合约2408继续走弱，周线收跌10.19%。本期SCFIS欧线指数持续十周上升，7月15日现货指数环比上升10.5%至6002.23点，上涨幅度明显放缓。供给端，7月欧线平均周运力为28.2万TEU，环比减少5%，运力维持偏紧格局。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季， 对运价仍有支撑。现货运价方面，虽然7月底部分航司的即期运价有所下调，但主要航司大柜成交价格仍维持在8500美元的价格水平。整体来看，供需两端对运价仍有支撑，但近期市场对于地缘停战、现货运价触顶等核心问题存在分歧，对各项信息反应较为敏感，预计近月合约以偏弱震荡为主，同时波动加剧下，需加强风险管理。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金大幅下挫，现运行于2400美元/盎司，白银受工业品拖累下跌，金银比价82.16。在降息预期拉满后市场买预期卖事实，且美国经济数据并未明显走弱，大量头寸获利了结。基本面，美国制造业连续第三个月萎缩，劳动力市场也明显降温，这表明通胀可能继续回落，美联储最有影响高官之一沃勒转变鹰派态度，他表示更接近降息但时机还未到。地缘政治上，美国大选前的风险增加，当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出2024年总统大选，并全力支持和认可美国副总统哈里斯获得民主党总统候选人的提名。资金方面，中国央行6月未增持黄金，连续两个月央行黄金储备保持不变；印度央行黄金储备在6月份增加了9吨以上，为2022年7月以来最高。截至7/18，SPDR黄金ETF持仓840.01吨，前值842.02 吨，SLV白银ETF持仓13556.58吨，前值13556.58吨。展望后市，降息几乎板上钉钉，市场宏观避险情绪浓重，贵金属价格下方仍有支撑。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌1.04%，伦铜价格震荡下行，现运行于9290美元/吨。美联储9月降息基本上成为市场共识之际，铜价上演了一幕靴子落地利好出尽的戏码，叠加美国褐皮书指出下半年美国经济放缓趋势将持续，LME铜库存和COMEX铜库存的持续增加，均使得铜价大幅下跌。基本面来看，供应端，进入7月，虽然仍有冶炼厂要进行检修，但已经较6月时的8家大幅减少，而且随着前期检修的冶炼厂陆续复产，总产量将增加。库存方面，截至7月18日周四，SMM全国主流地区铜库存 环比周一下降0.98万吨至37.51万吨，且较上周四下降1.35万吨，连续2周周度去库。由于伦铜的下跌幅度大于沪铜，进口比价大幅回升，市场成交量明显增加，预计随着后市进口货源流入的增加将为国内去库带来压力。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为72.86%，环比如期上升5.17个百分点，同比增长2.99个百分点。近期铜价延续跌势重心不断下沉，带动订单逐渐释放。同时虽消费方面的感受尚不明显，但随着再生铜杆企业陆续停产，再生铜杆社会库存持续流转消耗，部分订单开始有向精铜杆迁移的态势。整体来看，市场交易美国衰退逻辑，国内去库对铜价存在支撑，操作上谨慎观望为宜。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌1.88%，伦镍价格偏弱震荡，现运行于16220美元/吨。纯镍方面，6月国内精炼镍产量维持高位，内外价格倒挂情况延续，电积镍由于出口较多升水坚挺。镍铁方面，国内部分冶炼厂6月受到检修影响，7月开始正常生产，产量环比出现上行。印尼方面，当前印尼红土镍矿现货紧缺的情况仍在持续，印尼镍生铁成本线上抬，对比冰镍利润来讲转产驱动力较强，7月难有大幅增量。硫酸镍方面，随着盐厂逐步陷入亏损，挺价心态走强，但下游三元前驱体排产依旧较 弱。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，7月钢厂有减产预期。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，中长期供应过剩压力仍存，镍价下行压力仍大。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收跌0.51%，伦铝收跌1.49%。供应端，国内电解铝运行产能缓慢上升，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产。库存端，截止至7月18日，SMM国内铝锭库存79.7万吨，环比增加1万吨，社会库存去库乏力且处于近三年同期高位水平，现货短期或维持贴水行情。消费方面，下游铝加工及终端需求进入淡季，部分领域需求遭受冲击，铝加工行业开工率节节下滑。整体来说，铝市场暂时缺乏向上驱动因素，因淡季铝基本面表现持续偏空，预计短期铝价或将维持偏弱运行为主，短期需关注宏观面变化和原材料端事件扰动对铝价带来影响。 周五夜盘氧化铝主力收跌1.19%。国内供应端，通过补充进口矿及少量国产矿供应，近期晋豫地区个别氧化铝厂开工率持续爬升，叠加北方地区部分新增产能于本月初稳步投产放量，国内氧化铝供应有增量预期。需求端，内蒙古华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，SMM预计7月底国内电解铝运行产能环比增加15.30万吨，对氧化铝需求整体稳中向好。整体来看，基本面供需双增趋势下，短期氧化铝紧平衡格局将延续，近期需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性以及氧化铝仓单货源成交走势。 铅 周五夜盘沪铅主力收跌2.32%，伦铅收跌1.55%。国内供应面，交割品牌冶炼厂检修减产尚未完全恢复，而再生铅炼厂7月亦有新增检修计划；同时进口铅矿、铅锭对国内市场补充有限，铅锭及其原料供应仍旧紧张。下周，安徽地区部分大型再生铅企业生产将逐步恢复，加之进口铅到港预期，国内供应紧张局势或相对缓和。消费端，进入7月中下旬，以二轮、三轮电动车类蓄电池产品为主的企业和部分汽车启停蓄电池产品类企业提及旺季前采购备库需求，开始为旺季交付的订单提前采购相关原料，铅下游消费市场逐渐步入传统淡旺季过渡期。库存端，截止至7月18日，SMM国内铅锭社会库存4.84万吨，环比减少1.83万吨，本周铅锭交割后的货源重新进入现货交易市场，下游企业按需接货，因冶炼厂库存不高，下游企业转而消 耗社会库存。整体来说，铅价受精铅冶炼成本抬升和供应偏紧的支撑，消费逐渐步入传统淡旺季过渡期，短期预计铅价将保持高位运行。 锌 周五夜盘沪锌主力收跌0.41%，伦锌收跌1.25%。国内供应面，矿端来看，作为年内锌精矿主要增量来源的火烧云矿山，本应二季度释放产量，但因股权转移、基础设施建设等因素产量释放推迟至7月以后，下半年如若产量能正常释放了对国内矿的紧张情况带来一定缓解，三季度需要关注火烧云的实际产量释放情况。锭端来看，7月份国内多家冶炼厂因原料紧缺或常规检修发生减产，但同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，预计7月锌锭产量环比降幅较大。消费 端，据SMM调研，南方雨季基本结束，上周镀锌和氧化锌行业开工较环比回升，压铸表现依旧偏弱，主要由于在高温天气影响下，压铸部分企业出现减产放假。在消费淡季背景下，随着企稳逐渐上升，预计后续锌下游开工仍偏弱。库存端，截至7月18日，SMM国内锌锭库存总量为19.19万吨，环比减少0.56万吨。综合来看，市场开始关注消费走弱，叠加对三季度矿端新增产能或贡献产量继而缓解原料紧张局面的预期，锌价走势承压下行。 碳酸锂 周五碳酸锂主力收涨2.10%。碳酸锂基本面供应过剩格局维持，随着锂矿价格下调，边际成本下移，期价重心存在跟随成本进一步走弱的预期。国内供应端，国内碳酸锂产量维持高位，虽然7月份个别云母冶炼厂和回收企业有减产预期，但随着锂辉石企业维持增产和部分新增产能爬产，7月碳酸锂产量基本保持稳定；此外，据海关数据，智利6月出口至中国碳酸锂数量环比下降3.55%，同比增加65.48%。消费方面，在消费淡季叠加去库预期的加持下，7月份新能源企业销量预期持稳，对于电池环节需求未见明显起色。电池环节仅三元电池排产结构性补库，但增量有限。市场预期企业将于8月进行旺季备货，或能刺激动力电池排产走高。整体来说，7月市场供需仍维持过剩格局，市场库存压力较大，预计短期碳酸锂期价仍将维持偏弱整理格局。 钢材 上周钢材市场维持弱势表现，期价震荡回落，螺纹10月合约跌破3500一线附近支撑，靠近前期低点附近，整体表现偏空运行；热卷10月合约跌破3680一线关口附近支撑，探至前低附近，整体承压运行为主。目前多家钢厂发布螺纹钢新旧国标更换公告，生产端或在后期逐步实施新国标生产，但由于部分地区库存压力较大，引发市场对于钢厂以及贸易商抛货的担忧，流动性问题或对于市场价格形成负反馈，使得钢价整体承压。供应方面，上周五大钢材品种供应883.99万吨，周环比下降5.02万吨，降幅0.6%。上周五大钢材品种产量中螺纹、热卷产量下降明显，核心驱动在于钢厂亏损加大，部分钢厂检修停产且出现转卖钢坯现象。螺纹产量下降1.7%至223.47万吨，热轧产量下降1.3%至327.02万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1757.23万吨，周环比降15.58万吨，降幅0.9%。上周五大品种总库存均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。社库周环比下降，增幅同样主要来自螺纹贡献，热卷社库以及厂库变动幅度不大。下游方面，上周五大品种周消费量为899.58万吨，环比上升0.4%；其中建材消费环比增0.2%，板材消费环比增0.5%。上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，显示淡季下需求仍有韧性。总体来说，在基本面仍然偏弱以及新旧国标交替时期，价格大幅上涨面临压力，整体钢价偏弱整理运行。 铁矿石 上周铁矿石主力2409合约表现继续走弱，期价下探靠近800一线关口附近，短期或依然承压运行，整体或维持空头格局。上周中国铁矿石供需基本面表现为供强需弱，供应方面，受前期发运的影响，近期全球铁矿石发运量远端供应因季末冲量结束而回落，结束连续11周维持在3000万吨以上的趋势，上周到港量强于上期。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数多于复产座数，导